一汽零跑5%股权合作落定：“收购传言”终解局，双方各有所图

来源：凤凰网财经《公司研究院》

12月29日，零跑汽车发布公告，宣布与一汽集团签订内资股认购协议。根据协议，一汽股权将以每股50.03元的价格，认购零跑7483.22万股内资股，总投资金额约37.44亿元。此次认购完成后，一汽股权将持有零跑约5%的股份，成为公司重要股东之一。

认购完成后，零跑创始团队朱江明、傅利泉等一致行动人的持股比例降至22.56%，但仍保持公司实际控制人地位；第二大股东Stellantis集团的持股比例则下降至18.99%。两年前，Stellantis集团曾以约15亿欧元的投资，获得零跑汽车约20%的股权。

除了股权认购，一汽集团旗下的旗新动力还与零跑达成合作协议，双方将在资源共享方面展开进一步合作。

此前，关于一汽收购零跑的传言一直不断，后续甚至有消息称一汽将收购零跑10%的股份。零跑方面曾多次对收购相关信息进行辟谣，此次5%股权的入股，或许意味着这场持续已久的“股份疑云”终于尘埃落定。

对于一汽集团此次入股，零跑创始人朱江明多次强调公司实控权的稳定性。他表示：“我们一直明确要保持创始团队作为实控人的控制权，这一点不会改变。毕竟公司需要有一个主导方来进行管理。”据媒体报道，零跑在与一汽和Stellantis集团进行投资合作时，对股权比例都有明确约定，以此确保实控人的地位不受影响。

谈及引入一汽作为大股东的原因，朱江明解释道，对零跑而言，有实力雄厚的大投资者意味着更稳定的发展环境。三方（创始团队、Stellantis、一汽）协同有助于零跑构建稳定的股权架构，这对二级市场的投资者来说也是利好消息。在他看来，如果公司股东全部是小股东，实控人的地位可能面临威胁，市场上不乏企业被恶意收购的案例。

同时，考虑到明年汽车市场竞争将更加激烈，有稳定的大股东作为支撑，零跑能更有底气应对潜在风险。

从业务布局来看，零跑与一汽旗新动力签署合作协议后，一汽将向零跑提供核心发动机产品，双方还将共同推动插电混动、增程等动力总成的联合开发与生产协同。

此前，朱江明曾发布全员信称，2025年零跑全年销量接近60万辆，有望实现年度盈利；2026年将向年销百万辆的目标发起冲击。今年以来，零跑汽车销量表现亮眼，连续多月位居造车新势力销量榜首。11月中旬，零跑汽车宣布提前完成全年50万辆的销售目标。

朱江明希望在未来十年，零跑能实现年销400万辆，成为受尊敬的世界级智能电动车企。他表示，零跑未来“不能再以‘新势力’自居，而要以一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企来要求自己”。

尽管朱江明和零跑雄心勃勃，但港股市场近期的反应却从侧面反映出不确定性。第三季度零跑营收翻倍，实现1.5亿元净利润，然而港股投资者并未买账。业绩公布后，零跑股价持续下跌，较8月高点累计下跌超三分之一。

背后原因或许在于，零跑汽车利润水平微薄，在汽车行业激烈的价格战和成本上升风险面前显得较为脆弱。

该季度1.5亿元净利润对应的净利润率仅约0.77%，远低于行业健康水平。零跑通过低价策略驱动销量增长，盈利模式高度依赖“以价换量”的规模效应，单车平均售价仅约11.2万元。

尽管零跑手握339.2亿元现金储备，但短期偿债能力指标已出现压力。2025年上半年，公司流动比率为0.92，速动比率为0.83。据银联信发布的新能源汽车2025年上半年经营绩效分析，新能源汽车行业2025年上半年的流动比率为1.28，速动比率为0.99，零跑的表现低于行业平均水平。

此外，零跑应付账款周转天数高达182.52天，远超行业健康水平。相比之下，广汽、吉利控股、比亚迪的应付账款周转天数分别为137天、139天和142天。

需要注意的是，零跑低价策略的可持续性可能面临挑战。凭借“半价理想”的定位，零跑曾通过价格错位竞争赢得市场份额，但随着原材料成本波动有限，降本空间逐渐收窄，零跑的降价空间将越来越小，利润压力也会随之上升。

而当零跑进军30万元以上市场时，其D系列高端车型能否获得市场认可，仍是未知数。

对比其他造车新势力竞争对手，如特斯拉、蔚来、小鹏等，正尝试通过汽车主业之外的业务板块构建第二增长曲线。而明确表示“不会盲目跟进当下火热概念”的零跑汽车，或许会被投资者重新评估其盈利想象力和抗风险能力。

对于一汽而言，接下来的挑战是如何加快追赶新能源发展进度。数据显示，中国一汽今年前11月累计销量为299.5万辆，对应345万辆年度目标，完成率达87%，依托年末传统冲量周期有望接近目标。

但销量数字背后，隐藏着动力形式结构的问题。具体到新能源业务，一汽仍有较大提升空间。2024年，一汽自主乘用车品牌红旗和奔腾的新能源车销量不足20万辆，占集团整体销量仅约6%；最新一个月，中国一汽销售整车30.6万辆，其中自主新能源汽车销量3.55万辆，占比刚过11%。

一汽选择合作的零跑汽车，作为发展成熟的造车新势力，已搭建起涵盖电子电气、智能座舱、智能驾驶等六大领域的完整技术架构。外界猜测，一汽有望通过合作填补自身新能源领域的短板。

参考报道：万点研究：困囿于“性价比陷阱”的零跑