长城人寿违规举牌收警示函，“扫货王”的合规与业绩之考

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

资本市场高调“扫货”的同时，合规警钟却悄然敲响——近期，长城人寿因违规举牌新天绿能一事引发市场关注。

12月9日，河北证监局披露的监管函显示，长城人寿在持有新天绿能（0956.HK）股份触及5%举牌线后，未按规定暂停交易，被采取出具警示函的行政监管措施。尽管处罚力度不大，但对近两年频繁举牌的长城人寿而言，无疑是一次合规提醒。

2025年险资举牌次数创近十年新高，长城人寿是其中的活跃分子，2023年6月以来已举牌12家A、H股公司，投资覆盖新能源、公用事业等领域，获称股市“扫货王”。其投资业绩也颇为亮眼：2024年投资收益翻倍，2025年前三季度增长24.65%，投资收益率跻身行业前十。

在投资与保费双增推动下，2024年长城人寿营收达265.85亿元（同比增37%），归母净利润5.17亿元，实现扭亏并创盈利纪录。但2025年前三季度，营收与净利润双双下滑，与去年的强劲增长形成反差。

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举牌新天绿能：触及红线未停手

河北证监局罚单显示，9月23日长城人寿增持新天绿能100万股，持股比例升至5.0027%，次日完成披露。但长城人寿在持股达5%后未停止交易，违反《证券法》规定，被出具警示函并计入诚信档案。

^{来源：新天绿能公告}

根据法规，投资者持股达5%或每增减1%，需次日公告并在3日内暂停交易。长城人寿虽履行了公告义务，但未遵守“3日暂停交易”要求，这是违规核心。中国企业资本联盟首席经济学家柏文喜指出，相关条款旨在保护中小投资者、稳定市场，若后果严重，处罚可能包括罚款、限制投资等。长城人寿回应称，违规系操作中动态监测与交易衔接问题，将完善内控机制。

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两年半举牌12家：从财务投资到积极股东

2025年险资举牌创新高，柏文喜认为原因有三：监管优化释放权益投资空间、“资产荒”倒逼配置高股息资产、A/H股蓝筹估值低且股息率匹配险资需求（H股还享红利豁免与折价优势）。

长城人寿的举牌清单涵盖浙江交科、中原高速等A股公司，以及绿色动力环保、新天绿能等H股公司，两年半累计12家。部分举牌标的股价上涨显著，如中原高速（+30%）、无锡银行（+32%）。截至2025年三季度末，长城人寿持仓23家A股，市值超75亿元，持股超5%的有6家，聚焦能源、公用事业等领域。同时，其也通过减持广东建工、五洲交通等公司兑现收益。

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业绩变脸：新单保费降超四成，偿付能力承压

长城人寿成立于2005年，为金融街集团旗下寿险公司，实控人为北京市西城区国资委。2024年保费收入260.82亿元（十年连增），但2025年前三季度保费收入214.55亿元（同比降5.92%），新单规模保费降43.04%，仅续期保费保持9.5%增长。营收与净利润也同步下滑：营收207.93亿元（降7.66%），归母净利润1.51亿元（降83.36%）。

偿付能力方面，三季度核心/综合偿付能力充足率为102.21%/153.84%，较二季度下降，风险评级为BBB类。虽满足监管要求，但处于行业下游。长城人寿曾多次增资“补血”，2023-2024年累计增资17.17亿元，注册资本升至68.39亿元。

总体而言，长城人寿在业务结构优化中面临短期压力，新单保费下滑明显，但续期保费增长提供支撑。未来需在合规投资、业务调整与资本补充间寻求平衡，以应对市场不确定性。

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