跨界新动作：海澜之家进军饮用水领域背后的转型考量

在A股市场，上市公司跨界经营的案例屡见不鲜，即便看似毫无关联的业务，也可能开辟出新的增长空间。

比如杉杉股份，从服装行业巨头转型为锂电领域龙头，其发展轨迹成为中国企业跨界转型的典型案例；闻泰科技同样出身纺织服装行业，如今已跨界至电子领域，成为全球功率半导体龙头之一。

12月1日，无锡千亿级服装民企海澜集团在官方微信公众号发布37周年“庆生海报”。同日，一家名为“海澜之水”的水饮公司完成注册。

天眼查信息显示，江阴海澜之水饮料有限公司注册资本500万人民币，由海澜之家品牌管理有限公司全资控股，经营范围涵盖食品销售、食品用塑料包装容器工具制品销售、塑料制品销售、保健食品销售等。

海澜集团创始人周建平于1988年承包毛纺厂，经过30余年发展，已构建起以服装和居家生活用品为核心，覆盖文体旅游、商业管理及智慧能源领域的商业集团，是无锡首家营收超千亿元的企业。

集团旗下主品牌海澜之家2014年以“男装第一股”身份登陆A股，最新市值约300亿元，近期正计划赴港上市。

据海澜之家[H2314.HK]招股书显示，公司自称“中国领先的品牌服装零售集团”，并援引弗若斯特沙利文数据称，自2014年起，核心品牌“海澜之家”连续11年位居亚洲男装市场首位，是唯一年收入突破100亿元的中国男装品牌。

尽管头顶多项荣誉，海澜之家却被MSCI中国指数剔除，为其赴港上市之路增添了不确定性。

MSCI中国指数由摩根士丹利资本国际公司编制，是跟踪中国概念股票表现的重要指数，也是全球投资者评估中国市场的关键基准。

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单一主品牌依赖症，业绩增长陷入瓶颈

提到海澜之家，不少人会想起曾爆红的广告语“海澜之家，男人的衣柜”，配合代言人的标志性舞蹈，助力品牌快速破圈，在男装细分赛道占据一席之地。

除男装外，公司还拥有轻奢女装品牌OVV和高端婴童装品牌英氏，但无论从收入贡献还是门店数量来看，“海澜之家”均处于绝对核心地位。

截至2025年6月30日，公司在全球共有7209家门店，其中“海澜之家”门店达5723家，占比近80%，包括92家海外门店。

近五年，公司业绩几经起伏，营收始终未恢复至2019年219.7亿元的峰值。2025年前三季度，公司出现增收不增利现象：营收155.99亿元，同比增长2.23%；归母净利润18.62亿元，同比减少2.37%。

业绩下滑的原因，一方面是国内服装消费市场复苏乏力，行业整体承压；另一方面，高额营销费用未达预期效果、存货积压引发资产减值，也对业绩造成拖累。

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营销投入攀升，效果却未达预期

2020年11月，“创二代”周立宸从父亲周建平手中接任海澜之家董事长后，推动了多项改革，其中包括品牌向年轻化转型的举措。

除邀请新生代明星担任代言人外，品牌还频繁出现在以年轻群体为主要受众的热门综艺、游戏赛事、体育赛事的赞助商名单中。

2025年3月，公司联动《三体》IP打造“科技感+年轻力”营销活动，以爆款产品带动销售；6月借父亲节契机，聚焦国潮“山不在高”系列，通过抖音KOL分层传播，以“父亲节送山不在高”为核心，深化“父爱如山”主题。

公司销售渠道分为线下和线上：线下采用直营、加盟、联营模式，主要分布在全国县级及以上城市核心商圈，并在新马泰等国家开设门店；线上则通过天猫、京东、唯品会、微信小程序及抖音等电商平台销售。

公司一方面通过代言人、综艺及体育赛事赞助扩大品牌影响力，另一方面借助IP联动、社交平台精准营销拉动线下销量。

值得关注的是，营销费用逐年增长，占营收比例约23%，但营收增速明显放缓。高额营销投入未能带动营收大幅增长，反而在一定程度上影响了业绩表现。

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存货积压严重，资产减值压力凸显

受运营模式影响，公司存货包括总部仓库备货和门店未售货品，规模较大；此外，授权代理的运动品牌及城市奥莱业务也增加了备货需求，导致货品管理成本上升。

销售端持续承压直接导致存货周转不畅。2021年起，存货占流动资产比例持续上升，超过50%，截至2025年三季度末，该比例已接近60%。

公司存货中，附可退货条款的货品可根据合同退给供应商，不承担跌价风险；但不可退货货品若遇市场环境变化或竞争加剧，可能面临变现困难或跌价风险。

2024年末，存货周转天数升至330天，几乎需要11个月才能周转一次；全年资产减值损失约5.69亿元，全部来自存货跌价。

在销量和库存的双重压力下，加盟商纷纷退场。2024年，公司各品牌新开门店1103家，关闭802家，其中“海澜之家系列”加盟店及其他门店净关闭359家。

2025年三季度末，存货周转天数再创新高，达370天，资产减值损失约2.83亿元。从三季报情况看，全年资产减值损失形势不容乐观。

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赴港上市，能否成为突破契机？

此次海澜之家赴港IPO拟募资115亿港元，计划用于优化销售渠道、品牌建设、深化国际品牌合作、潜在并购、数字化建设及研发创新等方面。

这些资金用途将支撑公司转型战略，包括品牌年轻化、渠道优化和全球化布局。

目前，公司境外收入占比不足2%。结合国内服装行业整体承压、业绩增长缓慢等情况，未来加码海外市场或有助于提升整体营收。而赴港上市是企业走向国际化的常见选择。

2025年，A股上市公司扎堆赴港上市，主要为寻求国际化战略投资和开拓海外市场，但企业自身存在的问题可能使其面临多重挑战。

就在海澜之家递交招股书前几天，市场传出其被移出MSCI中国指数的消息。外界普遍认为，这与公司近年业绩波动有关，也从侧面反映出市值和流动性的疲软。