新东方与好未来财报对比：科技同向，增长分道
10月末，中国教育行业两大巨头好未来与新东方发布了最新季度财报。
截至2025年8月31日，好未来2026财年第二季度收入达8.61亿美元，同比增长39.1%；新东方2026财年第一季度收入为15.23亿美元，同比增长6.1%。
好未来和新东方财务指标对比（数据来源：官方披露）
一边是高速扩张，一边是稳健盈利。两份财报揭示出教育企业在重组周期后的新秩序：增长路径分化，但行业方向趋同。
同向转型: 科技化重构教育增长逻辑
若几年前教育巨头的主题是「修复」，如今则变为「再造」。好未来与新东方虽处于不同阶段，但战略重心一致，都将「教育科技化」视为核心竞争力的再定义。
两家公司都在快速推进智能学习设备与数字化教学系统。
好未来财报显示，其素质课程和学习设备业务「环比与同比均实现增长」，并首次明确学习设备是集团关键增长支点。该业务承载AI算法驱动的个性化学习系统，也为公司带来可持续硬件收入。
新东方则将「智慧学习系统及设备」列为新战略板块，已在约60个城市落地，活跃付费用户超45万。公司管理层称，这套系统整合AI教学分析与课程内容推送，成为课堂与家庭场景的双向连接器。
此外，人工智能在两家公司内部均被视为「新基础设施」。
新东方首席执行官周成刚表示，公司「正在加大AI在教学与内部运营中的应用，包括智能排课、题库生成和教师培训」，目标是提升人效同时保持教学质量。
好未来总裁彭壮壮强调，AI正嵌入公司核心课程与内容生产环节，未来将形成「硬件+内容+算法」的闭环。
可以说，无论是AI驱动的内容生产，还是智能学习终端落地，二者都在构建新行业范式：教育从「服务」变为「系统」，从「内容」变为「数据结构」。教育巨头关注的不再是「谁增长更快」，而是「谁先重塑学习的结构逻辑」。
增长速度：加速与稳态的双曲线
业绩增速上，好未来更具爆发力。
2026财年第二季度，公司净收入8.61亿美元，同比增长39.1%；经营利润9609.7万美元，同比增长102%；净利润1.24亿美元，同比增长116%。连续两个季度，好未来保持三成以上增长。
业内人士分析，这种增速源于「双引擎」：一是素质教育类课程的线下恢复，二是智能学习终端的强势拉动。学习机与AI课程捆绑销售形成协同效应，带动营收结构从单一服务型向复合产品型转变。
公司在财报会上提出，「未来的学习不再局限于课堂，而是跨设备、跨场景的持续体验」。这意味着好未来正尝试通过技术延长学习生命周期，将一次性教育消费转化为长期订阅式支出。
相比之下，新东方增长节奏更平稳，但仍保持稳健扩张态势。
本季度净营收15.23亿美元，同比增长6.1%；经营利润3.11亿美元，同比增长6%；净利润2.41亿美元，同比略降1.9%。虽增速放缓，但收入结构更均衡，成人与大学生考试业务增长14.4%，非学科教育业务增长15.3%，形成「稳健的多元化组合」。财报指出，留学与出国考试业务因国际环境趋稳而恢复增长，国内考试与素质课程板块成为主要支撑。
不同增长速度背后，是经营逻辑的根本差异。好未来通过「产品创新与技术加速」扩张新边界；新东方以「品牌稳健与结构优化」维持长期盈利。一个在寻找新曲线起点，一个在延展原曲线长度。
盈利质量：效率红利与投入红利的较量
收入体现市场表现，利润率则反映经营质量。
新东方依旧保持行业最高的盈利水平。经营利润率20.4%，非通用会计口径（剔除股权激励与无形资产摊销影响）达22%。核心在于精细化成本控制，本季度营收成本同比上升9.3%，销售费用上升3.6%，管理费用上升2.4%，涨幅均低于收入增长。
公司管理层指出，这得益于「对人力与门店规模的动态优化，以及AI技术在课程设计和教师管理环节的引入」。即新东方的AI应用主要服务于效率，让同样规模的人力与空间产出更高收益。
好未来利润率约11%，但同比翻倍，增幅远高于营收增长。
背后原因是，公司正在形成技术驱动的经营杠杆。学习设备业务毛利率高于传统课程，AI驱动的教学内容降低边际成本，加上订阅型付费机制，带来规模效应。
财务上，经营利润从去年同期的4762万美元增至9609万美元，净利润从5743万美元增至1.24亿美元，均创数年新高。这表明其盈利增长源于结构性提效，从「教一节课」到「售出一个系统」。
从资本角度看，两家公司形成对称的盈利逻辑：新东方通过成本纪律和品牌议价力确保稳定收益，好未来通过技术积累和规模杠杆放大利润空间。前者靠效率守成，后者靠创新破局。二者分歧也是教育产业成熟化与科技化的双向映射。
资本结构与资金使用：回报与投入的两种哲学
资本管理上，新东方与好未来策略取向几乎对立。
新东方资产负债表极为稳健：截至8月31日，现金及等价物12.8亿美元，定期存款15.7亿美元，短期投资21.8亿美元，合计超50亿美元。公司董事会今年7月批准三年期股东回报计划，自FY2026财年起每年将不低于上一年度净利润的50%用于分红与回购，首期金额约3亿美元。
这使新东方成为教育行业罕见的「高现金回报公司」。如管理层所说，「保持资本纪律和投资者信任，与业务增长同等重要」。这意味着新东方增长模式从「规模扩张」过渡为「现金流复利」，更接近成熟消费品牌逻辑，靠稳定现金回馈提升市值。
反观好未来，现金、等价物和短期投资合计32.49亿美元，较上半年下降约10%。公司解释是加大了技术研发、产品升级与市场拓展支出。好未来仍处于投资周期中段，通过持续投入换未来市场份额与用户粘性。这也是教育科技公司典型特征：研发费用短期压缩利润，长期构建壁垒。
资本市场对两家公司评价分化：投资机构认为，新东方代表「防御性价值」，好未来代表「成长性潜力」。两者财务策略如镜像反射：一家把现金变成回报，一家把现金变成未来。在资本紧缩与行业分化时代，这种差异构成教育行业稳定格局。
战略愿景：科技化与品牌化的双轨进化
战略层面，好未来与新东方未来叙事朝不同方向演化。
好未来更像科技公司。总裁彭壮壮在公告中强调，公司「致力于打造创新学习解决方案，将优质教育内容与智能设备结合」，希望通过「技术、数据与内容的融合」构建长期壁垒。
外界看来，好未来在复制互联网企业路径，以技术重构产品体验，用AI建立护城河，淡化「教育公司」标签。未来估值更多取决于AI与终端生态渗透率。
新东方则强化「品牌与信任」的护城河。俞敏洪在业绩发布会上指出，公司将「稳步推进智慧教学体系建设，并持续提升教育服务质量与客户体验」。
这是品牌化路径，新东方依托广泛线下网络与文化积累，将教育延伸为综合消费体验。AI在其中是增强者，提升课程质量、教师能效、延伸品牌触点。
因此，两家公司虽都是教育巨头，但长期目标分叉：好未来以科技创新定义未来教育形态；新东方以品牌资产守住教育核心价值。一个构建「学习系统的基础设施」，一个维护「教育品牌的文化价值」。
二者方向不同，但都在回应时代命题：教育如何在智能化浪潮中重新找到边界与商业逻辑。
当AI、智能设备与数字化教学成为教育企业底层能力，「增长」不仅指营收增幅，还包括系统复制与生态延展能力。从财报看，好未来以技术和产品为驱动力搭建科技化学习系统，新东方以品牌与效率构筑稳定收益，沉淀品牌化教育生态。
一家探索新教育边界，一家稳固既有教育秩序。二者方向不同，但目标一致——让教育在技术时代获得确定性。在资本与产业并行重塑周期中，决定未来的不是谁跑得更快，而是谁能在结构中跑得更稳、更远。
本文来自微信公众号 “多鲸”（ID：DJEDUINNO），作者：邓黎斯贤，36氪经授权发布。
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