海外宣传火爆，比亚迪利润去向成谜？

2025年上半年，比亚迪在营收和海外销量上成绩出众，但利润下滑问题也很明显。

作者 | 深水财经社 肖瑟

近期，比亚迪公布2025年中报，上半年营收达3712.81亿元，首次超过特斯拉，同比增长23.3%（数据来源：比亚迪2025年半年报）。

这本该是值得庆贺之事，然而深入研究财报，却发现一些令人费解的情况。

考虑到比亚迪宣称海外销售增长快、有有利汇率因素且生产规模不断扩大，这些本应推动利润增长的积极因素，在财报中却未体现，不禁让人想问：比亚迪的利润究竟去哪了？

营收超越特斯拉

根据比亚迪2025年中报，上半年营收超越全球电动汽车巨头特斯拉，这显示了中国新能源汽车产业在全球市场的竞争力。

比亚迪在国内新能源汽车市场的份额持续上升，是消费者购买新能源汽车的热门选择。在国际市场，尤其是欧洲、东南亚等地，其新能源汽车销量增长迅速。

但从利润数据看，上半年毛利率从去年同期的18.78%降至18.01%，二季度毛利率环比下降3.8个百分点至16.3%，创2022年第二季度以来新低。

净利润方面，二季度单车利润从一季度的8800元降至4800元，近乎腰斩，与海外市场的强劲表现形成鲜明对比。

比亚迪海外卖爆

比亚迪宣传的海外销售增长强劲、有利汇率因素（尤其在欧洲市场）和不断扩大的生产规模，本应提升公司利润，但财报未体现，形成巨大反差。

媒体报道，2025年前七个月，比亚迪全球销量249万辆，同比增长27.4%，其中乘用车及皮卡海外销量超55万辆，同比增长超130%，已超去年全年。

欧洲汽车制造商协会(ACEA)数据显示，今年8月比亚迪新车注册量翻了三倍，增长势头迅猛。

目前比亚迪新能源车进入全球超112个国家及地区，在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个国家上半年新能源销量第一。

海外销售增长强劲，还有有利汇率和扩大生产规模等积极因素，却未在财报中充分体现。

海外市场是“虚假繁荣”？

摩根士丹利分析师在报告中表达了困惑。按常理，海外业务增长、汇率优势和规模效应应支撑利润增长，但实际季度财报并非如此。

这让人猜测，二季度财报是否存在“一次性”或“集中计提”的负面因素，导致利润数据不佳？

业内有观点认为，上半年比亚迪在中国市场实施较多返利政策，虽拉高销量，但大幅压缩了单车利润空间。

4月底起，国内新能源汽车市场掀起新一轮价格战，比亚迪多款车型参与。

价格战挤压了比亚迪单车利润，一季度单车利润8800元，二季度只剩4800元，与两年前相当。

除国内价格战和返利政策，比亚迪在新技术研发和应用上的投入也影响了利润。

海外市场虽销量增长快，但利润未达预期有多方面原因。一方面，海外市场处于扩张阶段，需投入大量资金进行市场推广、渠道建设和品牌宣传，前期投入短期内难转化为利润。

另一方面，海外市场运营成本高。比亚迪需在海外建立本地化销售和服务团队，以适应市场需求和法规要求。

此外，比亚迪海外市场定价策略也影响利润。为打开市场，部分车型定价亲民，压缩了利润空间。

庞大应收款考验资金链

从财务报表看，应收账款体量较大可能影响比亚迪利润。

证券之星数据显示，比亚迪2025年中报当期应收账款占最新年报归母净利润比达107.77%。

应收账款回收周期长，会增加资金占用成本，影响公司整体利润。

2025年上半年，比亚迪营收和海外销量亮眼，但利润下滑问题不容忽视。低价策略短期有效，但长期会引发进口国反倾销调查，拉低品牌价值，造成低价品牌固化。

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