“新存款”七年翻番背后：排队等额度，实则暗藏多重风险

在深圳做外贸业务的陈林（化名），今年6月经某香港保险中介介绍，接触到一款“七年翻番”的“新存款”方案。他拿出12万港元自有资金，再加上银行提供的48万港元贷款，共计60万港元，投保了一份香港储蓄险，还搭配了一款年化6.75%的派息基金，用基金收益偿还每季度的贷款利息。中介宣称，7年后退保能返还约120万港元，每年单利超10%。

然而，仅仅过了2个多月，随着港元利率波动，陈林的贷款成本比之前上涨超10%，基金派息也没达到预期。更让他担忧的是，原本承诺的“稳健收益”完全依赖非保证分红，保险公司最新披露的分红实现率不高，最终收益可能大幅低于预期。

陈林的经历反映了当前香港保费融资市场的火热。在市场利率下行时，这类被包装成“新存款”或“高阶理财”的香港保险融资方案，在社交平台迅速推广，以年化超10%的收益吸引投资者。第一财经调查发现，其本质是通过银行贷款买保单，利用保单承诺收益与贷款利率的“息差”获利。

尽管当前港元拆息（HIBOR）处于低位，香港储蓄保险预期收益率较高，表面上有可观的套利机会，但背后隐藏着多重风险，如利率波动可能使利差急剧收窄、非保证分红实现率不确定、流动性不足、提前退保可能有较大损失等。而且，近年来相关保单投诉明显增多，涉及销售误导、客户偿付能力评估不严等争议。

香港金融管理局多次发出警示，强调银行及保险机构要恪守销售合规要求，杜绝不当推介。业内人士认为，香港保费融资并非普通存款，其结构复杂、风险多，只适合风险承受能力强的专业投资者。

神秘“新存款”

在市场利率下行背景下，一种号称年化收益率超10%的“新存款”或“香港保单高阶玩法”在社交平台兴起，以“27年增值6倍”“7年翻番”等宣传吸引投资者。记者以投资者身份咨询后了解到，这类高收益产品实质是香港的融资保单业务。据香港保险代理人丽丽（化名）介绍，该模式类似“贷款买房”，投资者付10% - 20%的“首付”，其余80% - 90%资金由银行贷款提供，以保单现金价值作抵押。

保费融资涉及投保人、银行和保险公司三个主要参与者。投保人签保单后付“首期”保费，凭保单去银行申请贷款，银行审核通过后，将未缴保费转给保险公司，保单抵押给银行。

多位保险代理人强调，这种杠杆操作能通过“套利”带来高额收益。因为保险公司承诺的保单收益往往高于银行贷款利率，投保人能赚取“息差”。

（图为某保单产品的保费融资测算。受访者提供。）

丽丽给记者算了笔账，保单总保费100万美元，客户首付18.1万美元，其余80多万美元银行贷款支付。按1.8%的贷款利率，每年付利息1.31万美元。乐观情况下，第7年退保，若分红实现率达100%，扣除成本后“净利润”为27.387万美元，按首日支付算年化收益率达21.62%。

也有保险代理人推荐“保险 + 理财”组合方案。香港资深保险中介卢伟（化名）推荐“8年翻倍 + 现金流组合”方案，客户做50万港元的保单融资，贷款167万港元。假设贷款利率3.3%，客户每季度付约1.37万港元利息。卢伟建议配置80万港元、宣称年收益率6.75%的基金产品，用每季度约1.35万港元的派息收益“覆盖”大部分利息支出。

通过这个组合，到第8年一次性退保时，投资组合总净收益率为112%，年单利率为14%。卢伟称，130万港元最后有几率翻倍至260万港元以上。

排队等“额度”

近期，保单融资市场热度上升，部分银行额度紧张，需“排队”等待。一名保险代理人透露，该类保单的银行融资额度申请已排到10月。因银行设了总额度管控，他建议客户先赴港签协议锁定名额，等9月或10月银行开放预约时段再开户及提交材料。

香港保单融资从2015年就开始兴起，但不是市场主流模式。近期流行起来，可能与市场环境变化有关。

一位香港保险分析人士指出，当前全球主要经济体利率低，港元与美元融资成本走低，客户贷款利率下降；而香港储蓄险演示利率调整滞后，保单表面收益率维持在较高水平，看似套利空间增大。

记者注意到，今年香港同业拆借利率（HIBOR）整体不高。6月，因资金大量流入，港元拆息（HIBOR）一度跌至0.05%以下，银行体系港元结余暴增至逾1200亿港元，短期融资成本极低。8月，HIBOR虽快速回升，但目前也仅2.8%左右。

丽丽说，多数保费融资以“3个月HIBOR + 0.8%”定价，6月港元拆息低，有银行保费融资年利率能做到1.3 - 1.5%，“借钱买保险”很划算，还衍生出很多“银行 + 保险”的组合新玩法。

同时，香港保险演示利率一直处于高位。疫情后，多数保险公司提高保单权益投资占比，将长期预期收益率显著拉升至7%以上。近期在监管要求下“换挡”后，保单最高演示利率仍可达6.5%。在此背景下，香港保险代理人常向客户展示高达5%的套利空间，鼓吹“年化收益超10%”的投资愿景。

此外，保险代理人还对保单融资进行概念包装。记者与多位代理人沟通时发现，不少人用“大额存单”“新存款产品”等概念包装保险或“保险 + 理财”产品，没充分提示底层风险，一些内地客户可能在不了解风险的情况下购买了保单融资产品。

比如，卢伟推荐的“8年翻倍 + 现金流组合”方案宣传页显示配置“大额存单”产品，实际是一款收益浮动的基金产品。

背后的不确定性

保费融资以“高收益、低门槛”为卖点，但背后隐藏着多重风险和不确定性。

首先，保费融资有较高准入门槛。一名保险代理人表示，保费融资额为20万美元，需提供20万美元的资产证明，证明要来自银行或证券公司，显示近3个月资产状况且要保持稳定，和购房资质审核类似。

此外，还有隐性规则。该代理人解释，办理保单融资业务，部分银行有最低存款要求，像“配货”。比如买某款产品，客户账户要保持至少10万港元存款，若存款达100万港元，利率可再降0.5%。

更大的风险是套利空间不稳定。

卢伟坦言，极端情况下，回报率会从十几个点降至三四个点。一是利率风险，若市场利率持续高位，如保单预期回报率为5%，融资利率升至4%，利差将大幅收窄至1%，收益空间缩小。若7年期内利率居高不下，整体回报率可能低于预期。二是分红实现率风险，若原本预计第7年退保时保单价值为200万港元，因分红实现率仅90%，实际价值可能降至180万港元，产生20万港元缺口。

提前退保也可能带来重大损失。香港金融管理局副总裁阮国恒2024年发文指出，利率上升会增加投保人利息成本，若客户不能按时偿付利息或按银行要求还款，可能被迫退保还贷，此时保单退保价值可能远低于已缴保费与累计利息之和，客户会承受大幅资金亏损。

值得关注的是，涉及保费融资的业务投诉近年来持续攀升。香港金融管理局数据显示，2021 - 2023年，有关保费融资的银行投诉数量分别为4宗、34宗和48宗，增长明显。

近期投诉主要集中在三类问题：一是客户称没意识到从银行贷款，误将月付利息当保费缴纳；二是指责销售人员不实陈述，如承诺“红利必定覆盖利息支出”或“杠杆操作必然带来更高回报”；三是销售人员在财务负担能力评估中虚报客户流动资产，促成高保费保单审批。

部分保险机构在融资保单推荐时存在违规操作，放大了杠杆风险。香港金融管理局2024年中旬披露的监管检查信息显示，部分机构让可能存在负担能力错配的客户多次修改财务需求分析（FNA）表格，“重新确认”财务状况，提高可用财力或保费支付意愿，客户真实财务状况可靠性存疑；部分贷款银行仅依据客户偿还月息的能力进行信贷评估，未核实是否存在过度杠杆的风险。

^{（资料来源：香港金融监管局）}

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