40年前历史重演，1987美国股灾“黑色星期一”会再来吗？

美元贬值、美股新高、美联储主席换届……四十年前的历史正在重现，“黑色星期一”会卷土重来吗？

今年以来，特朗普重返白宫，美元汇率持续走弱，美元指数累计下跌近10%，美元兑主要货币汇率一度跌至近三年低点。

与此同时，在宽松预期升温、贸易局势缓和等因素推动下，标普、纳指屡创历史新高。

历史上，1985年“广场协议”签署后，美国市场也经历了“美元大跌、美股大涨”的相似阶段。

据追风交易台消息，野村证券首席经济学家Richard Koo在研报中指出，1985年“广场协议”带来美元急剧贬值、美国股市屡创新高的反常繁荣，和当前美股繁荣“非常相似”。

报告显示，“广场协议”签署后的17个月内，美元对日元下跌36.5%，对德国马克、法国法郎和意大利里拉等主要欧洲货币下跌30.8%至36.6%。尽管各国实体经济调整，但美国股价持续创新高。

这种看似矛盾的繁荣，得益于当时市场对通胀未失控的判断，特别是美联储主席保罗·沃克尔（Paul Volcker），其抗通胀声誉支撑了市场信心。

然而，两年后美联储领导层更迭、政策应对迟疑，乐观情绪崩塌，1987年10月以“黑色星期一”股灾告终。

如今，美联储主席面临“换届”、政策利率前景复杂，美股会重走40年前的路吗？

“广场协议”后的繁荣：美元下跌与股市狂欢

报告指出，“广场协议”目的是让美元有序贬值纠正贸易失衡，但美元跌势超出预期。

面对不确定性，包括日本在内的各国出口商为保美国市场份额，压缩利润，避免提价。

协议生效一年半左右，美元汇率大幅下挫，但美国进口价格未显著上涨，加上国际油价走低，遏制了通胀压力。

在这样的宏观环境下，尽管全球经济受汇率波动影响，但道琼斯工业平均指数持续创新高，股市繁荣。

“通胀斗士”沃尔克出手稳市

报告称，当时市场信心很大程度依赖美联储主席沃尔克的信誉。

“广场协议”签署五年前，沃尔克成功遏制美国严重的两位数通胀，市场相信他在任，通胀不会成大问题。

1987年3月底，美元兑日元汇率跌破《卢浮宫协议》下限，日本投资者抛售美元及美元计价债券，美国国债收益率飙升，日本国债收益率暴跌。

沃尔克了解情况后发表声明，称准备加息阻止美元跌势。

这一表态稳定了市场情绪，美元汇率回升，美国国债收益率回落，展现了沃尔克信誉的威力。

致命的交接：格林斯潘的沉默与“黑色星期一”

1987年8月，艾伦·格林斯潘接替沃尔克成为美联储主席。

“美元兑日元150是关键防线”的市场默契未有效传递给新领导层。美元汇率再次跌破150日元时，格林斯潘未行动，日本投资者再次抛售，美国国债收益率飙升。

同时，美国核心CPI通胀率上升，4 - 7月到3%高位，8月升至4.3%，10月加速至4.5%。

两大因素叠加，债券市场动荡蔓延至股票市场，引发10月19日“黑色星期一”股灾。

如果沃尔克仍在任会怎样？

1987年的案例对今天有重要意义。报告假设，如果沃尔克仍是美联储主席，“黑色星期一”可能不会发生。

报告推断，沃尔克不会对美元再度跌破150日元“坐视不管”，大概率会宣布提高政策利率捍卫美元、抑制通胀。

考虑到沃尔克的市场地位，这样的表态能安抚市场，避免长期利率飙升，可能阻止“黑色星期一”发生。

这表明，美联储主席的个人声誉和市场对其政策承诺的信心很关键，市场对央行抗通胀决心存疑时，小的政策失误可能引发金融动荡。

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