年售380万只枕头，频“翻车”的亚朵再谋上市？

来源丨凤凰网财经《公司研究院》

核心要点：

1、亚朵在规模扩张时品控失守，2025年卫生管理问题不断。

2、2024年亚朵卖了380万只枕头、77万条凉被。酒店主业疲软，零售收入增速放缓。

3、亚朵赴港上市传闻与高价房费风波同时出现，港股二次上市能否挽回消费者信任危机？

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2025年8月6日，有消息称中国连锁酒店品牌亚朵（ATAT.US）考虑赴港二次上市，预计募资数亿美元。这家曾因“医院枕套事件”陷入舆论漩涡的企业，试图在资本市场再展身手。

然而，凤凰网财经《公司研究院》多次致电亚朵酒店集团办公室前台及官方热线求证，未获回应。

更巧的是，同一天社交媒体上长白山亚朵酒店房价飙升至5000元/间的讨论激烈。虽当地市场监管局澄清“高价房型未有实际成交”，但这场舆论风暴还是给亚朵上市蒙上阴影。

01 从“A股梦碎”到“纳斯达克高光”

2013年，创始人王海军带着“耶律胤”这个武侠花名，开启亚朵“人文酒店”之旅。他梦想把酒店打造成“中产迪士尼”，没想到资本之路如此波折。

亚朵集团创始人耶律胤（原名王海军）

2019年，亚朵多次冲击A股IPO，换了多家上市辅导机构仍未成功。当时亚朵资金压力大、现金流紧张，打造酒店IP文化却难给用户好体验。

2022年11月出现转机，亚朵“割肉上市”，缩减募资规模、下调股票定价，以“中国新住宿经济第一股”登陆纳斯达克。首日股价暴涨40%，背后是四次IPO尝试的辛酸。

如今，站在46.6亿美元市值（当地时间2025年8月6日收盘数据）节点的亚朵又有新情况。

02 “文艺滤镜”碎了

IPO成功后，亚朵CEO王海军在公开信中讲述品牌起源，云南怒江边的傈僳族小村庄赋予他“亚朵”灵感。

这个诗意故事加上文艺营销，让亚朵成功出圈：与吴晓波合作的“亚朵吴酒店”、网易严选的“电商+住宿”空间、网易云音乐的“睡音乐”主题房等。书店、咖啡店、摄影展搬进酒店，亚朵成了文艺青年的喜爱。

然而，2025年这家标榜“人文体验”的酒店却状况不断。7月，北京鸟巢附近一家亚朵4.0版本“见野”酒店被指“减标减配”，不符高端形象。

媒体报道其问题包括：先安排内窗房，发现后换外窗房；餐厅食品放置区台面乱，糕点屉笼陈旧发黑，厨房大锅有疙瘩汤；杂物间杂乱，库房酸奶需2至10摄氏度保存，但房内温度超十度等。

更早的2月，南昌红谷滩万象城亚朵酒店因住客皮肤过敏被投诉；3月，广州一家亚朵因花洒喷头有头发被投诉；4月，成都IFS亚朵X酒店被曝房间遗留前客袜子和垃圾；6月，“医院枕套”事件上热搜，杭州一家亚朵加盟店枕套印着附近医院标识，亚朵称是“洗涤供应商分拣失误”。这些事件暴露了亚朵酒店卫生管理问题。

讽刺的是，卫生问题曝光时，亚朵还因房费飙升引发争议。长白山稻米节音乐会期间，当地亚朵酒店房价涨至4000 - 5000元，比平日涨十余倍。虽监管部门解释“高价房型未实际成交”，但消费者质疑：文艺情怀褪去，亚朵还剩什么？

此外，黑猫投诉上“亚朵酒店”相关投诉超千条，关键词多为噪音、卫生差、不给退款、隐私泄露等。

03 轻资产神话暗藏危机

轻资产模式让亚朵快速扩张。截至2025年3月，1727家门店、近20万间客房，使亚朵居高端酒店市场占有率第一。但超98%的加盟比例（2024年底数据）带来扩张的同时，也导致品控问题频发。截至2025年3月，亚朵自营酒店仅25家。

核心酒店业务增长遇瓶颈。2025年一季度，亚朵平均客房收入降7.3%至304元，日均房价降2.8%至418元，入住率（70.2%）同比下降。

主业疲软，亚朵押宝“枕头生意”。2021年，亚朵发布亚朵星球品牌，推枕头、床垫和被子等睡眠产品，针对失眠新中产，用1665个SKU打造“精致睡眠”故事。

2024年，亚朵零售业务收入增126.2%，达21.98亿元，占总收入三成。枕头和被子是明星产品，2024年卖了380万只枕头、77万条凉被。国信证券研报显示，“618”期间，亚朵枕头电商平台细分品类销量第一。

但南方周末报道指出，亚朵枕头由广东东莞代工厂生产，加盟商采购价仅为零售价17% - 35%。市场上“平替”产品多，价格低，削弱了亚朵竞争力。

更有意思的是，“枕头生意”改变了亚朵。酒店员工成“枕头推销员”，“全员枕头销售”成员工戏称。有员工透露：“亚朵不强制卖枕头，但列入晋升加分项，每月销售额2000元才算合格，约5 - 6只枕头。”顾客抱怨“亚朵成了枕头展厅”。

曾高达236%（2023年四季度数据）的零售业务收入增速，今年一季度降至66.5%，新引擎动力不足。

行业竞争上，亚朵面临华住、锦江等巨头围剿。对手规模大、资本厚，还在学亚朵“生活方式+零售”模式。

虽2024年72亿年营收、13亿净利润成绩不错，但市场质疑：“卖枕头”故事讲不下去，亚朵下一个爆款在哪？

从A股到美股再到冲刺港股，亚朵资本路像玩“跳房子”。但二级市场能重来，消费者信任透支，资本故事还能讲多久？