频繁传出被卖消息，哈根达斯还有价值吗？

通用磨坊近年来着重在全球优化其资产组合，聚焦国际零售、宠物食品与食品创新等高增长领域。

8月5日，据财联社报道，高盛近期或以150亿欧元（约1250亿元人民币）从法国私募公司PAI手中收购世界第二大冰激凌生产商Froneri的股权。

Froneri是PAI与雀巢（Nestlé）于2016年成立的合资公司，双方股权各占一半，目前为美国市场生产哈根达斯（Häagen - Dazs）等知名冰激凌品牌的商品。据报道，目前该交易尚处于谈判阶段，相关方尚未签署最终协议。

不过，若交易成功，高盛获得的只是哈根达斯在美国、欧洲等特定区域的经营权，中国市场仍由通用磨坊掌控。

不久前，有消息称通用磨坊因销售不利，正考虑出售中国市场哈根达斯门店，对价可能达数亿美元，目前正在谈判中，而零售渠道的哈根达斯不在出售考虑范围内。目前谈判暂无进一步信息披露，通用磨坊也有可能最终决定不出售。通用磨坊中国对界面新闻表示，对此不予置评。

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通用磨坊在中国的主营业务包括哈根达斯、湾仔码头与宠物品牌蓝挚。从财务报表能看出其卖掉哈根达斯线下门店的动机。

中国的哈根达斯线下门店业绩下滑已有一年多。通用磨坊2025财年第三季度净销售额达48亿美元（约合人民币348亿元），同比去年下降5%；净利润为6.26亿美元（约合人民币45.38亿元），同比下降7%，未达投资者营收目标预期。其中，中国所在的国际市场第三季度净销售额同比下降3%，该公司称下跌主因是中国与巴西市场收入下降，“中国门店客流量下降仍然是哈根达斯面临的一个不利因素”。

2025财年第二季度，通用磨坊曾公开哈根达斯中国店铺客流量下降幅度为两位数。在当时的业绩交流会上，其董事长兼首席执行官Jeff Harmening指出，哈根达斯门店存在客流量下滑、门店固定成本高、利润率低的问题。更早之前，中国市场净销售额下降的情况在2024财年的季度报也有提及。

哈根达斯线下门店如今的价值，一是品牌影响力，二是已有门店网络的宝贵渠道资源。高曝光度的优势点位仍是品牌开拓市场的必争之地。

从投资角度看，潜在买家或通用磨坊自身可能更关注能否借助哈根达斯线下门店资产渗透更大市场，如适度转型、调整店型，或配合零售、电商等业务打通新场景、开展本地化策略等。但若成本过高，可能只能放弃。

例如，同样在中国经营冰淇淋店的DQ（Dairy Queen）已开启本土化转型。去年该品牌在上海市静安区开出一家同时经营冰淇淋与汉堡热食的餐厅，热食与冰淇淋在菜单上的比例约为五五开。此外，它还开出兼具冰淇淋与蛋糕的手工蛋糕定制店，会在门店明档展示裱花师傅制作过程。

这类“冰淇淋 +”式的门店为DQ带来了新业绩。据DQ母公司CFB集团首席执行官许惟抡（Alan Hsu）透露，手工定制蛋糕店的销售额对比去年全年成长了5倍。今年6月，DQ宣布未来3年在中国预计再开800家新店，其中50家是汉堡店，100家是手工蛋糕定制店。

通用磨坊并非对所有冰淇淋业务失望，至少零售业务多次被“表扬”。2025年2月的分析师会议上，Jeff Harmening曾透露宠物食品、谷物、零食与冰淇淋均是企业的增长支柱，占公司50%的销售额。

在中国，哈根达斯的零售与电商渠道表现不错，该公司正通过扩大这些渠道的分销，改善线下门店不利的局面。在美国和欧洲市场，哈根达斯也表现出色。Froneri财报显示，2023年与2024年，哈根达斯品牌在美国分别实现12亿与14亿美元的销售额，同比增长率分别为6.8%与6.5%，在美国市场的份额占比为40%左右。因此，对高盛来说，它是不错的投资标的。

法国私募公司PAI或许并非要放弃哈根达斯。公开报道显示，PAI曾设立一支延续基金并与潜在投资方洽谈，目的是将自己在Froneri的股权转入这支基金，以延续对Froneri公司更长期的控制。在资本市场操作中，延续基金是指私募基金将其管理的某支基金中的资产出售给同一公司管理的另一只新基金的交易结构。这种模式允许投资者选择继续持有投资或套现离场，还能突破传统基金的持有期限限制，延长对某一资产的控制期。公开报道显示，高盛可能为该延续基金的投资者。

从整体看，哈根达斯在中国市场可模仿奥利奥，后者凭借标志性口味与消费者心智认可，完成了向餐饮与烘焙的跨界，成为饮品、蛋糕中的常驻口味选择。哈根达斯也可尝试让经典口味渗透更多场景。

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从零售端能看出哈根达斯与大众主流选择的区别。

界面新闻自线下快消品零售监测机构马上赢获得的数据显示，巧乐兹、伊利、伊利牧场、随变这4个品牌在2024年第一季度 - 2025年第二季度牢牢占据“雪糕/冰淇淋”类目中市场份额前四位。这一时期内，零售市场上该类目内的产品件均价在2.61元 - 3.34元（均为单件，不含组合装），上述4个品牌的品牌件均价在1.7元 - 4.42元，与市面上的主流件均价相差不大。

唯一进入过榜单排名前5的“贵价”雪糕是梦龙，其品牌件均价在10元左右。而哈根达斯在上述时期的件均价在30 - 34元，对应的市场份额为0.23% - 0.54%。

哈根达斯店内虽有咖啡、蛋糕、茶等冰淇淋以外的产品，但这些品类竞争激烈，哈根达斯未能在其他领域树立如冰淇淋那样深入人心的形象。到店客流减少时，店租成为高昂负担。其7成店开在一线与新一线城市的商圈。

极海品牌监测数据显示，至少从去年8月以来，哈根达斯全国门店数量骤降，一个月内从约414家锐减至316家，此后数量仍不断减少，至今年7月，该平台记载的数量约为260家，即哈根达斯在一年内大约关了150家，这与社交平台上各地哈根达斯闭店信息吻合。

从全球角度看，通用磨坊很可能想尽快剥离哈根达斯线下店业务。该公司近年来致力于在全球优化资产组合，聚焦国际零售、宠物食品与食品创新等高增长领域。例如在宠物食品方面，通用磨坊去年有多笔对海外宠物食品品牌的收购，该公司反复提及宠物食品是高增长业务，资源会向这类业务领域倾斜。这与该公司多次在官方场合提及的“加速”策略一致，该策略旨在投资公司的标志性品牌、不断创新并释放规模。

本文来自“界面新闻”，记者：宋佳楠，编辑：牙韩翔，36氪经授权发布。

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