华兴15亿投资，赌对具身智能未来？

出品｜虎嗅科技组

作者｜宋思杭

编辑｜苗正卿

头图｜AI 生成

7月7日到13日，具身智能圈创造了新的“融资神话”：7天内7个公司共获28亿融资，连续七笔单笔过亿的大额融资，让创投圈看到“机器人”像两年前大模型一样的吸金能力。

在这7笔融资中，华兴资本参与了三笔，涉及星海图、星动纪元、跨维智能，总融资约15亿人民币。在这场具身智能吸金风暴里，超过一半的资金与这家国内头部FA机构有关。

此前两年，华兴较为缄默，一些人甚至不清楚这家曾经的“顶流”机构在做什么。那时，人们对华兴的印象还停留在它擅长捕捉互联网并购浪潮，如滴滴收购Uber中国、美团与大众点评合并等事件，尚未将其与AI、具身智能等概念联系起来。

那么，这家曾经的顶流机构过去两年经历了什么？又是如何布局具身智能的？7月，虎嗅前往华兴位于三里屯的总部探寻答案。

见到华兴CEO王力行那天是周一。王力行大学毕业后就进入华兴，是典型的华兴人。按照华兴近两年的节奏，每隔一周的周一晨会，他会给投行团队做全员分享，这种分享会被称为“整风运动”。但这周的“整风运动”取消了，因为前三周的周一都在开会，内部围绕大环境变化重新梳理了FA业务的底层逻辑。

进入2025年后，华兴一改过去的谨慎低调，变得“高调”，面对媒体的次数增多。王力行给人的感觉温和、谦逊且善于倾听。当被问到“为什么华兴在AI和具身智能领域如此激进”时，他表示：“近几年我们一直在调整和变化。但我们不觉得自己激进，对于AI和具身智能这种赛道，大家都在探索阶段，投入再多也不为过。”

王力行称华兴正在经历“二次创业”，“我们已经不是上一个时代的华兴了”。从2022年开始，华兴内部和外部环境都经历了动荡，如今它选择重新出发。

华兴资本相关负责人表示，重兵投入具身智能赛道，并非只为多做项目赚FA收入，更多是为了全方位布局。他们会在每个细分方向选择最具特点的团队，目前在具身智能领域，华兴是投入最重的FA机构。

这场仗华兴筹备已久，早在具身智能概念未被提出时，内部就已开始准备。不过，这场战役的指挥官并非CEO王力行，而是分管先进制造组的负责人李子越。王力行表示，自己只是在内部强调AI和具身智能的大方向，未指明具体路径。

李子越称，从华兴关注机器人至今，相关业务团队人数已翻了数倍。虎嗅与华兴资本进行了两个半小时的独家对话，与王力行和李子越深入探讨了这场战役及华兴内部的变化。

这场仗，华兴打了两年半

2023年上半年，王力行在内部会议上提出“机器人和大模型结合会怎样”的命题。那一年，大模型六小龙融资数十亿，估值不断攀升，超200亿估值的AI独角兽很快出现。当时“百模大战”盛行，很多公司跟风，在技术参数和估值上攀比。

有错过这波热潮的投资人感叹，那时六小龙不愁找投资，只需挑选即可。作为头部FA的华兴资本没有错过热度，王力行称，已披露和未披露的项目中，AI几小虎他们参与了一大半。比如，如今估值超400亿的智谱，2021年华兴就开始服务，早于国内提出大模型的时间。

在具身智能领域，华兴也保持早接触、早入场的节奏。李子越回忆，2023年初他们开始布局，当时市场刚关注这个概念。华兴在FA业务上遵循VC的FOMO心态。

2023年，美国特斯拉人形机器人进化能力强，Google旗下Deepmind RT - 2有泛化能力，大模型与机器人融合加速；国内世界机器人大会中国人形机器人百人会成立，稚晖君发布产品。之后，华兴开始密集寻找AI与机器人结合的项目。

意识到具身智能潜力后，华兴投入大量人力和资源。2021年，李子越团队关注机器人的不到3人，后来人数翻倍，现在单看具身智能的就有6人。

为跟上行业发展，李子越团队每月开行业复盘会。最初接触项目时，团队处于探索学习阶段，每个项目有1 - 2个月的学习成本。团队接触项目前会看相关paper，早期接触的创业者很多是高校老师，他们从中学习到很多。

华兴内部有AI团队和具身团队，两个团队会沟通，但因保密原则不透露项目执行细节。同时，内部有共享平台，能将项目抽象提炼成行业知识，既保密又能让全员共享智慧。

2023年，李子越最早接触的客户是星动纪元。当时具身智能是技术驱动型赛道，团队评估具身智能公司看底层模型和技术能力。如今，评估标准有五个：底层模型能力，如技术迭代、demo和POC效果；数据问题，企业能否为机器人本体提供高效低成本方案；软硬件一体能力，能否与产业链协同、产品能否快速落地；高质量商业化能力，未来有无持续收入、商业模式能否闭环；资金储备。

对于具身智能赛道，华兴不偏好特定商业模式和创始团队背景。李子越表示，现在赛道头部企业受关注和吸引资金能力强，新入局企业需有突出特点才能被选中。王力行将具身智能比作移动互联网，认为二者有相似之处，都有对终局的信仰和大量资金需求。当被问到上半年是激进还是保守时，李子越认为并不激进。

内部重塑

华兴擅长培养人。王力行称，很多客户喜欢挖华兴的人，他们不排斥这种情况，认为这有助于构筑生态和影响力。

进入2.0时代的华兴，以AI和具身智能为铠甲，但内部经历了基因重塑，这要从2017年说起。从2017年到2025年，华兴的组织和文化发生了巨大变化。

王力行2007年毕业进入华兴，是“CRbaby”。人力资源负责人孙千红称，选王力行当CEO，是因为他是华兴培养的人。

进入华兴，正直善良是首要考察因素，投资机构与钱打交道，人品很重要。此外，还需有创业精神和业务能力，校招生要经过4 - 5轮筛选。如今，华兴新增要求，不能以进入成熟机构的心态加入。

2023年，王力行提出敏感度和灵活度的概念。当时内外部环境变化不可预测，一级市场波动大，难以预测未来。为应对变化，他将这两个概念贯彻到公司。他认为，敏感度较易实现，灵活度较难。为实现灵活调配资源，新分析师先进入“分析师池”，而非直接进组。

华兴在具身智能赛道能做很多项目，得益于FSG平台。该平台前身可追溯到2017年，当时组织架构经历调整，先按BD和执行组划分，后将部分角色拨回行业组。调整后有利于提炼投资人的经验，形成FSG平台，它既保密又沉淀内部智慧，与多数投资机构不同。

当被问到具身智能赛道是否有泡沫时，李子越表示不担心。他认为，从市场渗透率看，行业还处于早期，能获大额融资的企业证明有实力。

如今，有人认为具身智能和过去的大模型六小虎一样有泡沫。在今年世界人工智能大会上，具身智能公司表现不佳，一些融资上亿的机器人公司在现场无出色表现，也拿不出商业化成绩单。但投资人和FA热情不减，李子越认为AI大模型和具身智能发展路径不同，前者路线收敛，后者可能百花齐放。

他表示，短期来看，下半年资金端会更多元，对资产评估更理性稳健，头部和有特点的资产将受追捧。目前具身智能赛道规模150亿美元，有不同梯队的企业。

当具身智能“泡沫”论盛行，多数人观望或退却时，华兴逆流而上。这是“FOMO”狂热，还是更大的布局？或许只有敢于入局的玩家，才有资格书写下一个时代的商业传奇，而华兴已拿起笔。

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