赴港上市，「宁王」剑指欧洲

5 月 20 当天，宁德时代正式在港交所上市交易，发行了约定 1.18 亿股 H 股票，定价为每股 263 港币。对于这个电池巨头来说，上市是进入下一轮全球产业布局的开始。

早些年，曾毓群是一名工程师。 ATL 在处理聚合物锂电池膨胀等关键问题时，担任项目负责人。2011 2008年，他创立了宁德时代，致力于能量密度较高的电池技术路径，推动公司从消费电池向动力电池业务转变。在过去的14年里，当代安普瑞斯科技有限公司率先建立了面向汽车制造商的大规模定制能力和产业链协同机制，并在R&D、产能和成本控制方面逐步形成综合优势，成为全球新能源汽车产业链最重要的电池供应商之一。

现在，这家以家乡命名的中国公司已经连续八年位居全球动力电池出货量第一，全球市场份额已经达到。 37.9%，换句话说，世界上每三辆电动汽车中就有一辆配备宁德时代的电池。

此次在香港上市，不仅是宁德时代面向国外市场、加强产业链布局的战略步骤，也是其在全球新能源竞争格局中寻求资本弹性和长期增长支撑的关键节点。

「宁王」到香港，募资超过 230 亿港元

那不是宁德时代首次上市。2018 年 6 月亮，宁德时代 25.14 人民币/股登陆深圳创业板，首日股价暴涨近。 44%，此后市值一路上涨，不到三年就突破。 1.6 万亿元，变成 A 新能源板块在股票市场的代表性公司。

但在 A 除了股票，宁德时代显然有更长远的布局。这次赴港上市，被外界视为其全球战略的延续和调整。与人民币相比 A 股票融资体系，港股具有较强的国际资本渠道功能，有利于在欧洲等地区支持本土化投资和资源配置。根据《国家商报》的报道，宁德时代表示，此次募资将重点关注海外产能扩张、国际业务拓展和海外运营资本补充。

据招股书披露，宁德时代计划发行合同 1.18 亿股 H 股票，发售价格为每股 263 港币，募资总额约 310 1亿港元。其中，部分公开销售占比。 7.5%，认购反应热烈，截至 5 月 17 当天，公开认购额度已经超过 2800 1亿港元，超额认购达 120 倍。

除公开销售部分外，本次销售部分 IPO 还引入 23 家庭基石投资者，认购超过 7700 万股覆盖传统能源、金融投资、主权基金等背景。其中，中石化(香港)和科威特投资局认购 1473.68 一万股，各占基石认购总额。 12.5%。

近几年来，中东资本对新能源领域的兴趣持续升温。2024年普华永道 《中东投资并购趋势报告》「去炭化」与「经济多样化」在背景下，绿色能源、储能和电动汽车正成为主权财富基金的新焦点。作为世界上最早的主权基金之一，科威特投资局对宁德时代的认购也被外界视为其能源转型方向的体现。

90% 融资将投资于匈牙利的非常电池工厂

根据招股文件，当代安普瑞斯科技有限公司计划将本次港股募资所得的约定 90% 资金建设位于匈牙利德布勒森（Debrecen）电池制造基地。

欧洲 48 国家，为什么电池巨头会落在匈牙利？德布勒森位于匈牙利东部，是宝马新工厂所在地。奔驰和斯特兰蒂斯也在周边设有全车生产线，具有一定的产业集群基础。与中国西欧相比，匈牙利综合运营成本较低，作为中东欧的交通节点，可以高效地连接德国、奥地利、斯洛伐克等制造中心的陆路。

匈牙利项目总规划产能为 100 在吉瓦时期，投资金额约为 73 占地1亿欧元 105 在国外，余公顷是宁德时代最大的投资项目。

根据规划，工厂将分三个阶段进行建设，一个阶段的项目计划将达到 34 吉瓦时产能，投资金额约为 27 亿欧元，预计将到来 2025 2008年完成工厂建设和生产线投产。二期工程规划产能为 38 在吉瓦时期，投资金额约为 21 目前，亿欧元正处于前期准备阶段，预计将在前期。 2025 2008年开始建设。第三期产能尚未披露细节。

据当代安普瑞斯科技有限公司称，该项目是公司全球化战略的关键项目，主要为欧洲主流汽车用户提供动力电池产品，支持其电瓶车本土化生产规划。此外，工厂将采用宁德时代自主研发的智能制造系统，调整欧洲主流车型的电池结构和电压平台。

在欧盟推动清洁技术本土化的背景下，匈牙利电池厂的部署。2024 年 5 月份，《净零工业法》（Net-Zero Industry Act）正式通过。该法案提出，到 2030 2008年，欧盟希望至少 40% 重点清洁技术商品可以在当地完成生产，以减少对外依赖。尽管这个目标没有强制性的约束，但是它为电池等核心行业的本地产能建设提供了政策指导。在法案中，电池被列为重点支持领域，鼓励企业在欧盟设立工厂，进行合资合作和技术转移，以提高产业自主性。

宁德时代除匈牙利项目外，还在德国图林根建设了电池厂，未来还将在西班牙等地推进区域业务合作。

国际化背后：「宁王」的扩张挑战

据 IEA 数据，2024 全球电动汽车销量同比增长 25% 至 1700 动力电池年需求首次突破万台。 1 太瓦时（TWh）。与此同时，全球储能装机规模也在迅速上升，2024 每年新增储能装机量达到 205 GWh，同比增加 53%。根据这一系列数据，无论是电动汽车动力电池还是储能电池，市场对电池的需求都在持续快速增长。宁德时代作为龙头企业，深深受益于这一趋势。

另外，宁德时代在商品技术方面也有优势。一方面，「麒麟电池」等待拳头产品反映了其在电池集成和能量密度方面的领先水平；另一方面，公司不断创新，2023年 年发布的「神行」超充电池、25 年发布「Naxtra 钠离子」电池品牌。在高端动力电池领域，这些产品和技术创新不仅巩固了宁德时代的声誉，也为其开拓了新的市场空间。

尽管市场空间广阔，但宁德时代的盈利模式正受到价格战的挑战。近几年电池行业竞争激烈，主机厂压价趋势明显。2024 2008年，在新能源汽车终端价格战的背景下，宁德时代动力电池和储能电池的销量分别增长。 18.85% 和 34.32%，但相应的营业收入同比下降 11.3% 和 4.4%-这意味着单位电池价格大幅下降。

在激烈的竞争中，宁德时代甚至在 2023 2008年第三季度，为汽车公司客户提供返利支持，帮助下游降低成本。幸运的是，由于锂矿石价格暴跌和成本控制的加强，公司毛利率没有大幅下降。

但是，不可忽视的是，电池业务一旦原材料价格上涨或竞争进一步加剧，「高投入，低收益」风险会突出。总的来说，电池行业的内卷价格正在腐蚀盈利空间，宁德时代盈利模式面临的潜在风险需要通过产品升级和成本优化不断抵御价格战的冲击。

在宁德时代，用户生态也在发生变化。为了减少对宁德时代的依赖，许多头部整车厂都在努力建立自己的电池供应链。这一「去宁化」趋势已经初见端倪：特斯拉 4680 电池开始量产，蔚来也投资自主研发高性能电池。欧美汽车公司，如宝马和大众，帮助他们。 Northvolt 等待当地电池企业崛起。现在，宁德时代前五大客户的收入比例已经从过去开始了。 60% 降到 50%的客户更多样化，分散。在整车厂有了替代选择的情况下，宁德时代在合同谈判中的地位不可避免地下降，被迫以更具竞争力的价格和服务来留住订单。

在宁德时代，国际扩张是应对这些挑战的重要一步，而这一次， H 在宁德时代，股票上市是欧洲战略的一部分，但是在国际扩张的道路上，公司也面临着许多外部不确定性。

一方面，全球贸易保护和地缘政治博弈加剧。随着欧美《通货膨胀减免法》和《新电池法》的颁布，中国企业面临着更高的准入条件和合规成本，迫使宁德时代加快本土化生产，以满足监管政策。地缘政治的不稳定性给一些合作蒙上了阴影。此前，宁德时代和福特计划在美国共建电池厂，由于政策原因，改为技术授权导出，在美国直接投资受挫。

尽管宁德时代努力通过「技术换市场」与当地产业链融为一体的战略，将海外合作伙伴与专利合作捆绑起来，从而降低贸易摩擦风险。但总的来说，国际市场的政策多变和地缘博弈已经成为宁德时代继续高速扩张的一大变量。

曾毓群曾提出，宁德时代「不要被定义为电池制造商，而要成为新能源产业的开拓者」。这句话背后隐含着对单一制造盈利模式可持续性的警惕。展望未来，宁德时代的扩张逻辑能否持续，一个关键在于盈利能力能否与庞大的产业规模相匹配。

目前，机遇与挑战并存，这个电池巨头能否在体量与利润之间找到新的平衡点，还需要时间来检验。

本文来自微信微信官方账号“极客公园”（ID：geekpark），作者：Ming，编辑：郑玄 ，36氪经授权发布。

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