为什么这家医疗器械公司值3500亿？

Medlineene全球第四大医疗器械公司 预计Industries将于2025年第二季度首次进行IPO，计划筹集超过50亿美元的资金。业界预计，到那时，它的市值将达到500亿美元(约3500亿人民币)，这有望成为2025年医疗行业最大的IPO之一。

Medicalalical基于海外权威医疗器械第三方网站 Design and 在2023年，Outsourcing发布的《全球医疗器械100强》中，Medline的业绩收入达到了232亿美元(约1670亿元)，仅次于美敦力、强生和西门子医疗，成为世界第四大医疗器械公司。

与国内医疗器械企业的经营状况相比，头部上市公司的利润为100亿，与Medline相差甚远。那么，像Medline这样的非常医疗器械企业能在中国诞生吗？Medline的发展能给国内医疗器械的发展带来什么启示？

三个维度的努力，炼成了3500亿医疗王国

Medline成立于1966年，由手术服和护士服切入医疗行业。一九七二年，Medline试图通过IPO加速扩张，但股价大幅下跌，受到监管的重担，于是回购股份，重新回到私有部门。

在接下来的几十年里，在几代家庭成员的带领下，Medline不断扩大业务规模和产品范围。产品品种涵盖从手术手套到轮椅、从口罩到温度表的55万种，业务覆盖全球100多个国家和地区，员工超过3.8万人。

Medline的收入在2019年位居世界第九，是世界十大企业中唯一一家没有上市的企业。2020年疫情推动了医疗用品的消费，Medline的收入大幅上升至175亿元，世界排名第六。

2021年，三大财团联合收购了Medline，340亿美元的收购资金使Medline能够大幅扩大产品线，建立供应链，收入和全球排名再创新高。

在可观的财务数据背后，Medline建立了一个庞大的医疗用品生产和分销系统，并持续了50年的家庭管理文化。

■ 丰富的产品线是第一个堡垒

Medline所在的低价值医用耗材产业，门槛低，同质化严重，因此企业需要不断创新和升级产品，提高产品质量和性能才能脱颖而出。所以Medline同时进行：

一方面加强自主创新，提高产品附加值。比如2009年，为了降低感染风险，公司推出了行业内第一款单层尿管拖盘；2011年，推出了世界上第一款带有抗菌保护层的轮椅；同年，公司的抗菌口罩成为FDA批准上市的第一款抗菌口罩。

另一方面，通过不断的收购，丰富产品组合，加强产业链布局。Medline于2024年4月以9.8亿美元(约68亿元)收购了Ecolab全球手术解决方案业务，这是一家全球感控领导者艺康公司。在2023年，Ecolab为艺康带来了超过4亿美元的销售额。现在，Medline将继承这种水果。

EcolabCore Temp液体管理系统是市场上唯一选择在手术过程中自动准确地跟踪液体量计算的开放式系统，有助于保持患者体温，减少手术室的准备事件，减少因失血量计算误差而引起的液体相关疾病的风险。

实际上，Ecolab和Medline经常在各个科室合作，前端产品由Medline提供，Ecolab提供临床和后续处理服务。Medline收购完成后，几乎涵盖了整个手术感觉控制产品系列。

■ Medline核心竞争力成为完整的产业链生产研发能力

Medline在7个国家拥有30多个生产基地，并与世界上许多OEM制造商合作，使麦朗能够充分利用世界各地的资源和优势，实现成本效益最大化。

另外。低价值耗材产品种类繁多，终端客户分散，分销能力也是低价值耗材公司的重要竞争力。Medline非常重视供应链管理和成本控制，在全球范围内建立了强大的分销体系，拥有50多个分销中心，并建立了自己的运输队伍。

为进一步巩固和扩大其市场地位，麦朗在2018年投入5亿美元启动HRI。（Healthcare Resilience Initiative）为了提高供应链效率，提高产品交付能力，计划包括新建配送中心，增强生产能力，升级信息系统。

■ 家族企业，企业管理模式一脉相承

作为一家家族企业，Medline在过去50年中建立了一套由家族领导的大型企业合伙关系。一九九七年，Medline正式进入第四代管理时代，由堂兄弟Charlie Mills 、Andy 外姑jimmmills和外姑。 Abrams接班，构成了一个稳定至今的三大家族结构。

三位经理类似的商业背景，以及他们在跨国大厂的培训经验，使他们的企业管理和目标统一。在他们的带领下，Medline在过去的20年里发展迅速，成为世界第四大医疗器械公司。

MIills家族非常重视企业管理的话语权，在2021年销售时，仍成功地保留了家族领导文化。MIills家族仍然是最大的股东，Medline继续由第四代家族管理者掌舵，核心管理层保持不变。

全球最大的杠杆收购案件之一是340亿卖身。

Medline在2021年以340亿美元的高价获得黑石联合凯雷，Hellman 新加坡投资公司Friedman财团和GIC联合收购。这笔交易是自2007年以来最大的杠杆收购之一，仅次于2017年，私募股权对美国能源集团TXU 440亿美元的Corporation收购案。

Medline为什么在业绩大幅上涨的时候选择销售？

从宏观经济环境来看，2020年拜登上台后，关税上涨，政策因素促使上游生产端成本迅速上升，迫使Medline改变公司思维。

在Medline中，中国是一个重要的供应市场，振德医疗、奥美医疗、尚荣医疗等都是Medline的重要供应商。除了疫情的影响，2020年拜登上台后还提高了关税，促使Medline的供应链成本上升。Medline在美国贸易代表办公室听证会上表示，随着关税的增加，医疗行业很难在短时间内立即转向其他供应链渠道。如果替代生产链在中美以外的第三方国家重建，既费时又昂贵。所以，Medline在2020年推动美国政府免除了从中国进口的30项医疗物资的免税，如口罩、手套等。

Medline需要大量的资金来提高自己的供应链安全性，以提高市场竞争力。通过对Medline收购内容的观察，可以发现Medline自2021年出售股份以来，为了加强其全球产业链，经常收购扩大产品线，建立自己的生产基地和配送中心等。

Medline在2024年的高层人员调整中也可以看到Medline在供应链上的重视。Medline的一项高级人员任命于2025年1月1日正式生效，原品牌负责人和原供应链管理专家分别晋升为首席产品官和首席运营官。Medline预计将在2025年增加市场开发、运营效率和供应链管理的战略布局，这两项任职也可以看出。

从Medline卖家的角度来看，经过疫情，Medline的企业规模和市场价值都有了很大的提升，这是Mills家族成员减持套现的好时机。

从买主的角度来看，Medline是一个高质量的私人医疗目标。随着人口的老龄化，医疗卫生变得越来越重要，科技在医疗领域有着巨大的发展潜力。因此，黑石等其他大牌PE机构也在不断加大对医疗卫生的投资力度。比如2020年11月，他们成立了第一只生命科学基金，筹集了46亿美元，这也是历史上最大的生物医药基金。Medline的股权开放正好符合PE对黑石的投资偏好。

MedlineIPO的成功，或许也是医疗技术市场复苏的信号。此前，神经医疗技术公司CeriBell和人工心脏瓣膜制造商Anteris Technogies也成功上市，这也是这种趋势的体现。

寻找中国的Medline

回到最初的问题，像Medline这样的非常医疗耗材公司能在中国诞生吗？目前恐怕答案是否定的。造成这一结果的原因有很多，比如业务结构、产品形态、管理认知等。，这限制了国内医疗器械企业的发展和壮大。但幸运的是，中国的医疗耗材公司也在不断向全球巨头迈进。

就业务结构而言，国内医疗耗材企业正通过内生增长和外延并购等方式，形成一个完整的总体解决方案供应商。

例如振德医疗通过建立医用敷料研究所，收购上海亚澳、苏州美迪斯、宝玛医疗等。，增强自主研究能力，并将业务范围涵盖手术感觉控制、造口护理、运动康复、微创手术耗材等领域；维力医疗从软管耗材到麻醉、导尿、泌尿科、护理、血透、呼吸等领域，业务范围也逐步扩大。

再次看到销售系统，中国低值耗材企业外销处于OEM阶段，自销开始建立自己的消费品牌。

在过去的二三十年里，中国凭借人工成本和产业链的优势，承接了海外医疗耗材行业的聚集，逐渐形成了一批低价值耗材代工厂商。以便健尔康例如，从2021年到2024年上半年，外销收入占83.6%。、71.37%、Medline也是健尔康用户之一，82.37%和87.46%。

需要注意的是，虽然健尔康在海外市场的合作关系相对稳定，但OEM代工出口的定位决定了其收入会受到许多不确定因素的影响。因此，中国医疗耗材公司也在积极打造自主品牌，开辟第二条增长曲线。

以稳健医疗为例，它拥有“winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”两个自有品牌，主要推广伤口护理和感染防护，以及纯棉软毛巾和家纺护理。2024年前三季度，其核心消费品牌“棉花时代”实现营收33.6亿元，同比增长13.7%，占公司总营收的55.4%。在渠道方面，棉花时代也采用了多样化的布局——“传统的在线第三方电商平台 对电商平台感兴趣 自有平台”“一二线城市直营” 加入三四线城市“线下体验” 在线回购”。

此外，奥美医疗消费品业务线“尚棉纪”、“安织爱”等品牌也相继建立起来；振德医疗还建立了覆盖全球主要市场的营销网络。

中国低值耗材企业在R&D体系中下注高档医用耗材。

如稳健医疗通过收购，对人造血管和人工角膜的生产、学习和研究进行合作研究，将业务地图扩展到高档伤口敷料、注射穿刺设备和乳胶制品领域；也是从低值耗材健康防护手套开始的。蓝帆医疗，2018年，全球第四大心脏支架研究、生产、销售服务提供商柏盛国际收购，不仅实现了从低值耗材到高值设备的业务飞跃，还获得了具有扩展能力的国际平台。招股书显示，健尔康IPO募集的4.2亿元资金也将用于建设高端医用敷料、无纺布及其产品项目。

随着技术的发展，医疗需求的增加和市场竞争的加剧，低值耗材企业要想继续稳定市场地位，不仅要加强产业链布局，加强新材料、新产品、新生产技术的创新，还要探索更加多元化的经营模式，在激烈的市场竞争中发展壮大。

本文来自微信微信官方账号 “动脉网”（ID：vcbeat），作者：李成平，36氪经授权发布。

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