十一月份制造业PMI在形势区间继续上升，经济底部恢复迹象更加明显。

十一月三十日，国家统计局公布了11月中国采购经理指数。制造业采购经理指数（PMI）与上个月相比，50.3%上升0.2%％，继续在形势区间上行。

十一月份，非制造业商业活动指数为50.0%，较上月下降0.2%。％。

十一月份，PMI综合产出指数为50.8%，与上个月持平，表明国内企业整体生产经营活动持续扩大。

PMI制造业连续两个月处于扩张区间。

十一月份制造业PMI为50.3%，较上月回升0.2%。％，并且连续两个月处于扩张区间。

11月制造业PMI持续回升的主要原因是一系列股票政策和增量政策继续合作。中国物流与采购联合会特邀分析师张立群认为，11月份PMI持续回升，说明经济底部恢复迹象更加明显，增量政策对公司信心的提升效果更加强劲。

根据分项指数，生产指数(52.4%，比上月上升0.4%。％）、与上月相比，新订单指数(50.8%)上升0.8%％）、与上个月相比，供应商配送时间指数(50.2%)上升0.6%％）原料库存指数(48.2%，与上个月持平)在临界点以上。、员工指数(48.2%，比上月下降0.2%。％）低于临界点。

生产指数和新订单指数均有所上升，说明供需双方均有所回升。其中，自今年5月以来，新订单指数首次上升到扩张区间，说明制造市场活跃度有所提升。东方金诚首席宏观分析师王青分析，在股票政策和一揽子增量政策的推动下，11月份汽车销量、楼市交易量、基础设施建设数据明显改善。其中，7月份安排1500亿超长期特殊国债资金支持耐用品新旧置换，刺激汽车销量高增；11月下旬，契税等房地产交易阶段减税政策全面实施，一二线城市楼市成交量再次飙升，扭转了11月上旬和中旬楼市的降温势头；年内，中央预算内的1000亿元投资计划和1000亿元“双重”建设项目清单将提前发布。本月基础设施建设数据上升的主要原因是在年底前形成实物工作量。最后，高频率数据显示，近期出口仍处于较强状态。最后，高频率数据显示，近期出口也继续处于较强状态。总的来说，这些都是11月份制造业需求端的强大驱动力。

与上个月相比，11月新出口订单指数上升0.8个百分点至48.1%，王青认为，这一方面表明目前外需韧性较强，不排除美国大选结束后，中美经贸关系变数增加，部分美国买家“提前下单”。值得注意的是，摩根大通全球制造业PMI指数从下半年开始连续四个月处于收缩区间，这意味着外需放缓已经形成，后期出口增速下降是大方向。

2024年11月26日，位于经济技术开发区新能源汽车镇的零跑车智能工厂浙江金华，车间自动化生产线高效运行，新能源汽车有序下线。视觉中国 图

值得注意的是，11月份价格指数有所下降，主要原材料的购买价格指数和出厂价指数较上月下降3.6。％、2.2个百分点至49.8%、其中，主要原材料的购买价格指数从扩张区间进入收缩区间，达到47.7%。“这一方面与国际原油价格下跌向国内传导有关，另一方面主要受国内钢铁、煤炭、化工等基本原材料价格近期持续下跌的影响。”王青说。

中国物流信息中心分析师文韬认为，价格下跌反映出公司原材料成本明显下降，另一方面也反映出经济回升动力仍需巩固，供需矛盾仍需重点关注。同时，上下游价格联动的下降也不利于企业效益的恢复。

张立群指出，需求不足对企业生产活动的制约仍然突出。要进一步加强增量政策的效果，特别是要加强政府公共产品投资对企业订单的有效推动，加快巩固和增强经济底部反弹的动能。

非制造业商业活动指数位于临界点，其中建筑业形势水平有所下降

十一月，非制造业商业活动指数为50.0%，较上月下降0.2%。％，位于临界点。

其中，服务业商业活动指数为50.1%，与上月持平，持续扩张范围；建筑业形势水平下降，建筑业商业活动指数较上月下降0.7个百分点至49.7%，自2020年3月以来首次进入收缩范围。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件和信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业的商业活动指数均位于55.0%以上的景气区间，业务总量增长迅速。受国庆假期效应消散等因素影响，零售、住宿、餐饮等行业与居民出行消费相关的商业活动指数不同程度下降。

十一月金融业商业活动指数上升至60%以上，其中，货币金融业和资本市场服务业商业活动指数较上月有所上升，均超过60%。中国物流信息中心分析师武威指出，这表明社会融资需求有所增加，金融业在贷款投放和资本市场融资方面表现良好。金融支持实体经济高质量发展的力度有望在整合性货币政策持续有效的推动下进一步加强。

然而，由于天气转冷室外施工逐渐进入淡季等因素，建筑行业的生产活动有所放缓。武威指出，从行业来看，房屋建筑、建筑装饰、安装业的商业活动指数都在50%以下。虽然土木工程建筑业的商业活动指数较上月有所下降，但仍处于52%以上的领先水平，这意味着基础设施投资相关活动仍在扩大。随着特别国债和地方特别债券的发行和发行，一系列基础设施投资有望加快实物工作量的形成，基础设施活动有望继续稳步增长。

预计12月制造业PMI指数将继续保持扩张区间

光大金融市场部宏观研究员周茂华认为，从趋势来看，国内存量和增量政策仍有很大的释放空间，房地产市场稳定复苏迹象增强，制造业需求有望进一步改善，国内高科技设备制造业保持较高繁荣；此外，海外需求保持一定的韧性，有利于国内制造业的进一步复苏。预示着经济复苏的动能有望增强。

具体来说，王青认为，随着一揽子增量政策的进一步有效，各地有望在12月份继续保持制造业PMI指数扩张范围，预计将达到50.4%左右，连续三个月保持扩张范围，以实现今年经济社会发展目标但在年底前稳步增长。

“与第三季度相比，第四季度宏观经济景气度将明显提高。”王青表示，预计第四季度GDP将同比增长5.3%，增速将比第三季度增长0.7％，从而确保全年GDP增长目标的顺利完成“5.0%左右”。

在非制造业方面，财信研究院认为，随着促进消费、稳定楼市、振兴股市政策的进一步有效，服务业PMI有望继续走向良好的趋势，但房地产和人均收入的改善是一个缓慢的变量，服务业PMI的反弹幅度不应被高估。同时，预计财政股票政策将加速实施，增量政策将有望支撑基础设施投资，建筑业PMI有望稳步运行，但房地产低迷将在短期内难以改变。