金子还能涨吗？瑞银：2025将再创新高，但是涨幅不如今年。

今年以来，黄金创历史新高，但受美元近期持续走强等多重因素影响，10月底以来国际黄金价格下跌近10%。黄金牛市能继续吗？

根据瑞银19日发布的研究报告，尽管2024年黄金价格大幅上涨超过30%，但2025年的上涨势头可能会放缓。

但瑞银仍看好黄金的长期表现，认为多元化需求和避险情绪将继续支撑黄金上涨。预计到2024年底，每盎司将达到2700美元，2025年低价将创历史新高，年终目标价格为每盎司2900美元。

看涨逻辑:多样化的需求和避险情绪支撑

瑞银认为，黄金价格的长期上涨将得益于几个关键因素。

首先，机构投资者正在逐步增加黄金的战略设备，并将其视为资产多样化的重要工具。其次，全球央行的黄金购买量一直处于历史高位，为市场提供了支撑。此外，虽然高金价抑制了一些需求，但中国和印度对实物黄金的需求仍然稳定。

根据瑞银的数据，中国市场即将进入传统的春节黄金消费旺季，预计黄金的实物需求将进一步增加。然而，由于收入增长和进口税政策较低，印度的黄金购买力不断增加。

瑞银强调，尽管黄金目前的交易价格高于“公平价值”，但这一溢价可以得到合理解释：

伴随着全球避险情绪的升温和多样化设备需求的增加，黄金在投资组合中的吸引力增强。

短期来看，瑞银预计黄金价格将以震荡整合为主，年底可能以上涨告终，目标价格约为每盎司2700美元。2025年，低价将创历史新高，年终目标价格为每盎司2900美元。

报告指出，今年年底市场成交量下降，投资者获利回吐，保护年内收益，可能导致价格波动加剧。

金价下跌的风险因素是强美金和利率上行压力。

虽然黄金的长期前景看好，但瑞银也提醒投资者注意隐性下行压力。其中，美元走强可能会抑制黄金价格，尤其是在美国利率上行压力加大的背景下。

此外，美国的财政刺激可能会推动经济增长回归正轨，从而影响黄金作为避险资产的吸引力。但瑞银认为，宏观环境的不确定性仍然是黄金价格的主要支撑因素之一。

针对市场对黄金市场可能“过于拥挤”的担忧，瑞银表示，黄金在投资组合中的配置比例仍然较低，远低于2012年至2013年的历史峰值水平。因此，黄金投资仍有增长空间。

值得注意的是，随着近期宏观和地缘政治风险的升温，黄金作为套期保值工具的吸引力增强。瑞银表示，黄金作为“硬通货”的地位依然稳定，黄金在官方部门理财规划中的地位可能会进一步提升。