高盛警告：美股十年高增长期即将结束

高盛战略家说，在过去十年中，美国股市不太可能保持高于平均水平的表现。，因为投资者为了寻求更好的收益，开始转向包括债券在内的其他资产。

根据包括David 包括Kostin在内的战略家分析，预计未来十年标准普尔500指数的年平均名义回报率仅为3%。相比之下，该指数在过去十年中的年平均回报率为13%，长期平均回报率为11%。

它们还认为，标普500指数落后国债的可能性约为72%，而到2034年，通货膨胀的可能性将达到33%。

该团队在10月18日的报告中写道：“投资者应在未来十年内充分准备股票回报率较低。

自国际金融危机以来，美国股市一直呈上升趋势。根据彭博的数据，标准普尔500指数在过去的十年里跑赢了世界其他地区。

然而，今年23%的反弹主要集中在几只美国最大的科技股上。高盛战略家表示，他们预计将有更广泛的反弹，并在未来十年，标普500等权重指数将跑赢标普500指数的市值加权。

即使反弹持续集中，标普500指数的回报率也将低于平均水平，约为7%。

毫无疑问，美国股市的集中度极高(从而影响全球股市)。然而，投资者应该质疑这种集中度是否重要，或者是否应该绕过股票。Kostin发现，集中度在历史上处于第99个百分点。

Kostin表示，与集中度低、多样化程度高的市场相比，指数在高度集中的环境中的表现将反映出一系列不分散的风险，实际波动率可能更大。。

下图显示了1980年以来标普500指数中最大的10只股票所占比例：

Kostin的另一张图表显示，自1925年以来，无论是买入(如1932年和2009年)还是卖出(如1973年和2000年)，最大股票和指数都处于第75百分位(比74%的企业规模更大)。图中的峰值与重要时刻重叠。一般来说，极端集中发生在经济低迷的时候，现在不是这样了；或者当市场极度兴奋时，，例如1973年的Nifty。 Fifty(指20世纪60年代末至20世纪70年代初美国股市普遍认可的50家增长稳定、业绩优异的大公司)和2000年互联网泡沫:

Kostin显示了如何影响估值的集中度。如排除最大的10只股票，标准普尔500指数收益率超过10年期国债；最大的10只股票本身收益率较低，它应该是一个强烈的销售信号。

前《金融时报》首席市场评论员、彭博社专栏作家John Authers指出，将极端集中度视为美股更弱的信号是有道理的。一般来说，只购买最大股票的策略是输家策略，因为这类股票只有下行空间，竞争地位会逐渐被腐蚀。

Kostin指出，即使不考虑集中度，美股未来十年的回报率也只会从1930年到现在的第七个百分位上升到第二十二个百分位。也就是说，即使我们忽视了集中度的影响，也很难对未来十年的股票保持积极的态度。

但是现在看来美股还会继续上涨，所以要谨慎行事。