蓝思科技“无法避免”果链通病 | 牛熊榜
出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
九月十日临近，苹果新iPhone即将发布，在AI上， 在此基础上，市场对iPhone16的销售充满了乐观的预期，而果链上的公司反复活跃。
蓝思科技作为产业链上的大牛股之一，自年初以来一直在不经意间翻了一番，是苹果产业链上走势最好的公司之一。
然而，最近受当前市场整体调整的影响，兰斯科技的股价也有所调整。这是上车的机会还是逃避的机会？如何对待兰斯科技的基本面？股价翻倍后还有好的投资机会吗？
蓝思科技的“地理位置”和“人与人”
蓝思科技之所以迎来主要上涨行情，主要是因为其业绩超出预期增长，这一切都取决于公司AI换机周期(地理位置)的垂直布局(人与人之间)叠加。
蓝思科技成立于2003年。2020年左右，公司和立讯精密、歌尔股权可以说是果链上的大牛股之一，市值一度接近2000亿元，主要为苹果提供玻璃盖板产品，深受投资者熟知。
经过多年的内外延发展，兰斯科技的主营业务不再只是玻璃盖板，而是在蓝宝石、零部件、组装等业务层面取得了优异的成绩，促进了公司近年来营收规模的稳步上升。
2024年上半年，兰斯科技实现营收288亿元，同比增长43%，实现归母净利润8.61亿元，同步增长55.38%。在经历了2021年业绩的悬崖式下滑后，公司近年来的业绩一直在复苏，尤其是今年以来，在整个消费电子仍然疲软的情况下，营收增长率和收入都快速增长，在消费电子大票中名列前茅。
为什么蓝思科技在整体市场疲软的情况下仍然能够稳步增长？这些都与公司近年来的战略调整和布局密切相关。
自2019年以来，随着手机行业创新逐渐放缓，行业增长开始保持稳定。特别是在经历了一波5G手机的换机浪潮后，手机的换机周期明显延长，行业逐渐疲软，面临着巨大的天花板。为了找到新的增长点，果链公司选择了新的突破方向。
比如立讯精密，2021年，立讯规划了“三五年”的战略布局，将未来的战略发展重点放在汽车零部件领域，目标是在三五年内发展成为全球汽车零部件Tier1的领先厂商；近年来，歌尔
在VR行业加大规划力度，Oculus、在全球领先的VR出货公司中，PICO等都有歌尔股权进行代工。
蓝思科技作为苹果产业链，近年来不断进行新的布局。一方面，公司紧跟市场发展趋势，不断布局新的下游领域。例如，随着汽车向电气化和智能化的演变，兰斯科技也加大了车辆领域的布局。2023年，公司新能源汽车和智能驾驶舱业务实现营业收入 49.98 亿元，同比增长 占公司总收入的39.47%接近9%。
另一方面，蓝思科技围绕其传统手机和计算机领域进行了更多相关类别的延申。2017年 年 2 2020年，公司成立了负责消费电子金属结构件生产的蓝思精密公司。 年，公司以 93 1亿元现金收购可胜泰州和可利泰州，切入国际大客户手机金属框架加工和组装产业链。
未来，凭借技术和资源的优势， 蓝思科技进一步扩展到精密装配领域。公司投资于2021年 30 一亿元，在湘潭蓝思建设智能终端智能创建一期项目，手机组 安装起步，进入智能穿戴、平板/笔记本电脑、汽车电子、医疗器械等领域。
上半年，蓝思科技公司主要从事组装业务。 （湘潭） 有限公司，实现收入92亿元，净利润0.97亿元，扭亏为盈，成为公司收入大幅上升的主要动力。
目前，兰斯科技85%的收入来自手机和计算机领域。可以说，手机和计算机行业的发展将对公司的业绩变化产生深远的影响。目前，它即将进入消费电子的销售旺季，尤其是AI手机和电脑。AI PC等产品市场对其期望极高，有望带来新的换机浪潮。
但是在换机潮下，叠加AI功能的手机散热将成为一个重要问题。就热排放而言，必然会带来商品零部件和应用材料的变化，这对生产零部件的公司来说是一个很大的好处，相关公司也会受益。
作为2021年切入苹果金属框架加工的蓝思科技，有望成为AI换机潮中第一个受益目标，这也是公司股价比李讯精密、歌尔等果链公司股价更强、关注度更高的原因。
然而，尽管苹果的新机发布，相关公司将从产业链中受益，但从中长期来看，果链公司仍然很难摆脱苹果带来的困境。
蓝思科技“无法避免”果链通病
蓝思科技作为一家重要的果链公司，其战略选择相关布局有目共睹，AI叠加 蓝思科技有望受益于换机潮，但作为果链上的公司，蓝思科技面临着过度依赖苹果产业链的困境，就像行业内大多数公司一样。
第一，和大多数的果链公司一样，蓝思科技的利润也非常依赖苹果。公司在水果链上的成长路径，通常取决于在大客户中获得更多的份额，或者更多的品类可以进入苹果产业链。以兰斯科技为例，兰斯科技的盖玻璃、零部件等产品相继进入苹果的供应链，促进了公司收入的增长。
2018年，来自苹果的蓝思科技利润仅为130亿元，到2022年，来自苹果的蓝思科技利润达到331亿元，4年来来自苹果的收入增长了200亿元，而到2018-2022年，公司的收入总额也只有189亿元，换句话说，在过去的几年里，蓝思科技的收入增长基本上来自苹果。
虽然2023年，随着公司组装业务的逐步增加，苹果的收入占比明显下降，但苹果的利润仍占公司总收入的一半以上。而且由于组装业务整体毛利率和盈利能力仍然较低，盈利能力基本依赖苹果。
对苹果的过度依赖会导致另一个问题，即固资较大，存在可能大量计提资产减值损失的风险。果链上的公司为了满足用户的定制需求，前期基本上需要大量的固定投资，每年根据产品的变化调整自己的生产线。
蓝思科技也是如此。截至2024年上半年，蓝思科技固资规模已达358亿元，占公司总资产的48.8%。在过去的几年里，公司每年保持60亿元左右的资金支出，用于购买新的固资。
对于企业来说，固定资产的投入是无可非议的，但对于果链企业来说，一旦与苹果的合作减少或被踢出供应链，就会对大量资产的减值做好准备，对公司的盈利能力产生很大的影响。在过去的几年里，由于大客户的采购金额低于公司的预期，欧菲光、歌尔股权、文泰科技等公司在固定资本中增加了大量的资产减值损失，导致业绩爆炸。
另外，对蓝思科技而言，另外一点需要注意的是，其利润中政府补贴的比例过高。对科技企业来说，有关政府会有一定的补贴，但对蓝思来说，其政府补贴金额在公司总利润中所占比例较高。
2023年，蓝思科技实现了归母净利润30.21亿元，其中7.26亿元来自政府补贴，占公司总利润的24.37%。相比之下，2023年立讯精密政府补贴分别占公司总利润的不到7%。如果政府补贴减少，将对公司业绩产生显著影响。
诚然，随着公司装配业务的增加，蓝思科技今年取得了超出预期的业绩增长，叠加可能即将到来。AI手机和AI 随着公司零部件产品的布局，蓝思科技有望率先受益，其业绩有望从今年开始逐步释放，从而获得一定的估值溢价。
但从投资角度来看，股价的上涨不仅需要业绩，还需要其估值的提升。对于兰斯科技来说，过度依赖果链和低整体毛利率仍然存在市场隐患，这将在一定程度上抑制其估值的提升。所以对于兰斯科技来说，公司还是值得关注的公司，但是低吸是更好的选择。
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