银行股集体杀跌，未来如何演绎？

最后筹码还是松了！

今天上午，以代码“601”开头的大盘股蓝筹股全线下跌。最近，反对的银行业继续下跌，农业银行下跌超过4%，工商银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、邮政储蓄银行下跌超过3%。中国电力建设、中国核电、中国石化、中国石油、大秦铁路等全线走弱。红利ETF明显下降。

同时，我们也可以看到，整个市场的股票表现比前不久好了很多，开盘上涨了近4000只股票。只有两只股票跌停，46只股票跌停。那么，市场蓝筹股全线走弱的原因是什么呢？这次下跌会带来风格变化吗？

大象全线崩溃

今日早盘，银行股集体下跌。近日，市场热议的六大银行也集体下跌，一般下跌3%以上，其中农业银行下跌4%以上。

值得注意的是，今天不仅银行股下跌，大部分中国前缀股也大幅走弱。中国神华、中石化、中石油、中国核电、中国电力建设、中国交通建设、中国铁建、中冶等。也在全线下跌。红利ETF有明显的下跌趋势。

就杀跌的直接原因而言，主要有两个原因：

第一，近期部分公司业绩压力大，引起市场担忧。比如中国电力建设2024年半年报显示，总营业收入为2853.83亿元，同比增长1.29%。；回归母亲的净利润为63.38亿元，同比下降6.49%；基本EPS为0.35元，平均ROE为3.87%。这引起了市场对相应行业的担忧。

第二，最近舆论的变化不利于市场蓝筹股的持续解读。有人认为，a股的股票投资不仅仅体现在市场上的优秀股票上。此外，国有银行的股票具有类似国债的特点，但最近，由于控制，国债也从高位下跌。而且随着市场流动性的收缩，红利板块的圈子也在收缩，大部分资金流入极少数股票，导致市场出现明显的虹吸效应，个股整体表现相对惨淡。

未来VS风格的红利变化

所以，在今天的杀跌之后，红利资产未来将如何演绎？

分析人士认为，从交易层面来看，资产下跌的主要原因通常是筹码高度拥堵。根据中国银行证券的量化研究，红利风格的拥挤程度在2016年至今处于最高点。这可以参考2021年春节后消费板块的走势。

然而，分红资产是不同的:第一，因为投资的本质实际上是追求股息和资本利差，所以分红也是投资的目的之一，而消费板块之前并没有这个特征；第二，在经济低迷阶段，投资者的风险偏好降低，他们倾向于追逐国债资产。所以近两年国债涨幅特别大，最近被抱团的股票基本都有类国债的特点。假如经济下行趋势无法扭转，这种资产也有可能被追逐。

另外，市场对大盘蓝筹股杀跌带来的资金溢出效应也充满期待。近期市场也一直在演绎一种格局：大盘蓝筹股杀跌，中小盘股上涨。相反也是。那大盘蓝筹股杀跌真的能激发中小盘股整体做多情绪吗？分析人士认为，总的来说，这也不是一个很流畅的逻辑推导。尽管中小盘股估值不高，但其利润增速明显受限，且未来预期不明朗。值得注意的是，在当前的环境下，叙事逻辑(包括人工智能)也已经到了断档期。当然，市场可能会更热闹，像深圳华强这样的一些股票会跑得更多，但对于大多数投资者来说，盈利效果不会很突出。

为了解决市场的根本问题，我们必须从流动性开始。5000亿元左右的营业额不足以支撑市场走得太远，即使所有这些上涨的股票都是发票。今天的市场可能会释放很多，但只是在大盘股大起大落的背景下。因此，有必要进一步观察这种成交量水平的可持续性。在接下来的几天里，a股中期报告将陆续披露，MSCI将大幅调整仓位。

其实客观来说，目前的a股(包括港股)并不是估值不够便宜，而是要增强信心。近日，花旗银行亚太负责人表示，中国下一轮牛市将持续很长时间，涨幅很大，但需要一定的时间来考虑。

万物循环，循环往复。经济周期就是这样，无法摆脱。目前市场和个人都可能处于储能阶段。低谷过后，最终会有上坡的阶段。