缓慢的薇诺娜，激烈的TOP榜单

上有珀莱雅稳步冲刺百亿收入，然后巨人生物和上美继续以极高的速度追逐。近年来，面临左右攻击的贝泰妮形势不容乐观。

去年，贝泰妮面临着营收的小幅增长。归属于母亲的净利润、归属于母亲的非净利润和毛利率都在下降。那么，贝泰妮上半年能否挽回业绩下滑呢？在巨人生物和上美的强劲增长中，我们能否稳定营收TOP2的地位？

昨天晚上(8月27日)，贝泰妮发布了2024年中期报告。根据财务报告，贝泰妮上半年营收28.05亿元，比去年同期增长18.45%；回归母亲的净利润为4.84亿元，同比增长7.5%。

然而，关于收入的增长，贝泰妮也在财务报告中指出，“主要是由于公司销售规模较去年同期增加和悦江投资自2023年10月31日起纳入企业合并范围的综合影响。”与此同时，销售毛利率和经营活动产生的净现金流也在下降。

此外，与珀莱雅、华熙生物、上美、巨子生物、贝泰妮等几家头部上市品牌企业相比，2024年上市品牌公司的头部排名已经波动。事实上，这种投射是头部之间的竞争正在加剧。

上美去年营收41.91亿元，落后贝泰妮约13亿元。上半年营收超过贝泰妮约7亿元，位居国内美容产品TOP2位置。此外，巨人生物与贝泰妮的差距也在缩小，上半年双方利润相差不到3亿元。

5.69%！薇诺娜的增长速度持续放缓

就品类而言，护肤品一直是贝泰妮收入的主要来源。但是近几年来，还是因为收购了姬芮？(Za)等待操作，护肤品奉献相应减少，但仍占主导地位。

根据半年报，贝泰妮上半年的护肤品收入为22.73亿元，占主营业务收入的81.42%。；医疗器械、彩妆平分秋色，占主营业务收入的9.37%，分别为2.62亿元和2.57亿元、9.21%。

作为贝泰妮的核心品牌，薇诺娜也是集团业绩收入的主要推动者。去年突破50亿大关时，增速明显放缓，增速仅为6.28%。上半年增长率仍在下降。

根据财务报告，薇诺娜上半年同比增长了5.69%的22.60亿元，销售额为23.89亿元。

贝泰妮其实对薇诺娜这个品牌抱有很大的期待。贝泰妮董事长郭振宇曾在多个公共场所表示，“薇诺娜的盈利目标是150亿元，薇诺娜的品牌初衷是成为‘世界第一功能性护肤品牌’。”

因此，贝泰妮自2024年以来也进行了一系列调整，比如官方宣布成立以来的第一次战略升级，品牌理念升级为“研究敏感肌，健康美好一天”，拳头产品“特殊面霜”从诞生13年来首次更新。然而，就今年上半年的销售增长率而言，与郭振宇的目标还有很长的路要走。

与薇诺娜主品牌相比，增速放缓。上半年，贝泰妮子品牌因收入低，可以获得更好的增长。自孵品牌薇诺娜宝贝同比增长39.68%，为1.01亿元。(AOXMED)比去年同期增长64.98%，为0.27亿元。

另外，看看2023年收购的姬芙Za。、根据财务报告，去年姬芙Za实现了0.9亿元的收入，上半年的收入达到了2.39亿元；去年，泊美的收入为0.14亿元，上半年的收入为0.25亿元。

渠道结构相对稳定，OTC销售渠道增长20%

从渠道上看，贝泰妮坚持以线下门店为基础，以线上渠道为主导的全渠道营销模式。报告期内，其在线渠道销售额达到18.52亿元，同比增长16.83%，约占主营业务收入的66.35%。

具体来说，贝泰妮的第三方平台，包括直销、配送和配送，实际上占了线上渠道收入的98.11%，上半年第三方平台收入达到18.17亿元。

此外，在第三方平台中，阿里系、抖音系、JD.COM系在上半年实现了增长，除了维品会。其中，根据财务报告，阿里系作为第三方平台的主要推动者，上半年销售额回升，同比增长8.94%，为8.59亿元；其中，上半年薇诺娜天猫旗舰店销售额同比增长3.06%，为7.1亿元。

作为一个新兴渠道，抖音系仍然保持着较高的增长，同比增长43.03%，销售额达到3.8亿元；其中，上半年抖音薇诺娜旗舰店高速增长279.14%，达到1.05亿元，同比下降15.59%，达到1.9亿元。JD.COM系同比增长56.07%，达到2.08亿元。

维品会上半年同比下滑5.68%，为1.5亿元，是唯一一个下滑的第三方平台。

另外，上半年OMO渠道销售额同比增长23.64%，达到2.12亿元；在报告期内，企业自建的“薇诺娜专柜服务平台”门店营业收入为1.82亿元，同比增长 占主营业务收入的15.32%约为6.51%。上半年线下门店同比增长20.99%，为7.27亿元。

值得注意的是，OTC销售渠道作为其“发家渠道”，上半年同比增长20.01%，实现营业收入3.5亿元，占主营业务收入的12.71%。

半年研发投资1.14亿元，备案5种新原料。

贝泰妮作为化妆品行业的“专业人士”，一直非常重视R&D。

贝泰妮在2022-2023年的R&D投资分别为2.55亿元和2.99亿元，属于国内上市品牌公司的头部水平。根据财务报告，贝泰妮上半年的R&D支出同比增长6.84%，达到1.3亿元。

截至报告期末，贝泰妮已获得350份普通化妆品备案凭证，360份特殊化妆品注册证。 项目，二类医疗器械注册证18项，二类医疗器械经营备案证12项。

其中，就新原料备案而言，贝泰妮上半年开发的“短莲飞蓬提取物”、荔枝草提取物”、南方红豆杉籽油”、南方红豆杉枝条提取物”、全国美国食品药品监督管理局已顺利完成“总状绿绒蒿提取物”的备案，并进入历时三年的监测期。

另外，贝泰妮也很少在今年上半年完成原材料端的首次投资，也就是今年5月对深圳迪克曼生物的少数股权投资。

据悉，迪克曼生物是一家以EOP神经酰胺、植物源神经酰胺-橄榄神经酰胺为主要原料的创业公司，拥有40多项创新神经酰胺专利。此外，公司还布局了多肽、视黄醇衍生物等原料。

结语

到2024年，美妆上市品牌公司的头部竞争不仅可以在财务报告数据中感知到，也可以感受到每一个亲身经历过“黑暗”挣扎的美妆行业人士。

事实上，在经历了敏感肌跑道的红利期后，贝泰妮的增长放缓，其主要品牌薇诺娜已经到了需要在敏感效果和群体上进一步突破的时期，这是跑道发展中必须面对的一些问题。

此外，近年来贝泰妮内部发生了重要的人事调整，如创始人董俊姿辞职、新任张梅、王龙、王飞飞为副总经理等。与财务报告数据相比，贝泰妮实际上花了两三个季度进行人员调整和适应，这也是他去年业绩大幅放缓的原因之一。

但就今年的中期报告而言，虽然与美国、巨人生物等公司相比，其数据增速相对较小，但业绩的改善实际上得到了验证，这一系列因素对贝泰妮的影响仍然是可控的。

到2024年，贝泰妮可能还处于一个相对“低谷”，但也正在重新调整，寻找新的增长过程。

本文来自微信微信官方账号“聚美”（ID：jumeili-cn），作者：Age，36氪经授权发布。

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