华谊兄弟10亿融资计划改为8次，能否与阿里“再续恋爱”？

作者 | 于婞 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

华谊兄弟（300027.SZ）第八次推出定增融资计划，何时才能落地？

8月10日，华谊兄弟宣布停止从2020年4月开始推进的固定收益融资计划，并公布修改调整该计划后的最新固定收益计划。

相对于最初的计划，华谊兄弟从四年前的22.9亿元到10.29亿元，最新计划的融资金额减少了一半以上，融资用途也由“偿还贷款”转变为“影视剧项目”制作，与此同时，部分资金仍将用于补充营运资金。

从2020年到2024年，华谊兄弟的定增融资之路已经走了四年多。在此期间，华谊兄弟连年亏损，现金流承压。自2024年以来，华谊兄弟开始延长银行和阿里的贷款，经济压力越来越明显。

截至2023年，华谊兄弟总负债超过30亿元，货币资金短缺2.5亿元，正是急需“补血”的时候。

值得注意的是，在四年前的固定增长计划中，阿里巴巴的公司曾经是华谊兄弟的特定发行对象之一。，但是在随后的修改方案中，华谊兄弟表示发行对象不确定。

但是今年7月，阿里影业(1060.HK)现身收购华谊兄弟旗下公司，这将为华谊兄弟提供3.5亿元的现金流。

或许，阿里是华谊兄弟白衣骑士的选择之一。

融资4年，计划改为8次，

什么时候可以融入金钱？

最近，华谊兄弟宣布，该公司拟向特定对象发行不超过7.77亿股新股，募集资金不超过10.29亿元，其中，影视剧项目募集资金7.2亿元，补充营运资金募集资金3.09亿元。

华谊兄弟表示，在募集资金到位之前，将根据项目进度的实际需要，先投入自筹资金，募集资金到位后按规定程序进行更换。

截至目前，华谊兄弟总股本为27.75亿股，王忠军和王忠磊为一致行动人，持有上市公司3.86亿股，持股比例为13.9%，是上市公司的实际控制人。华谊兄弟表示，这次增加不会改变华谊兄弟的控制权。

但是，据华谊兄弟公告资料显示，这一定增融资早在2020年就开始推进，中间经过多次调整，募集资金也从最初的22.9亿元逐渐减少到现在的10.29亿元。

2020年4月28日， 根据华谊兄弟发布的非公开发行a股股票计划，拟以2.78元/股的非公开发行总额不超过8.24亿股，募集资金总额不超过22.9亿元，主要用于补充流动资金和偿还贷款。

那时，华谊兄弟还公布了非公开发行a股的发行对象，其中包括：浙江东阳阿里巴巴影业有限公司(以下简称“东阳阿里巴巴”)、腾讯计算机、阳光人寿，象山大成天下，豫园股份，名赫集团，信泰人寿，三立经控，山东经达，所有股份都以现金方式认购股份。

另一方面，“东阳阿里巴巴”的关联公司、腾讯电脑分别持有华谊兄弟8.03%和7.90%的股份，因此这两家公司与华谊兄弟相关。

另外，“东阳阿里巴巴”、当时腾讯电脑已与华谊兄弟签订股份认购协议，计划各以1亿元购买约3597.12万华谊兄弟股权。

但是，就在多方投资者准备拿钱入股的时候，这个定增融资计划却迟迟不能落地。

华谊兄弟在2020年12月调整了上述固定收益计划，除募集资金从22.9亿元下降到22.86亿元外，最大的变化是上述明确表示的发行对象“改口”为“具体发行对象尚未确定”。

2021年5月，华谊兄弟一度停止固定增长，随后华谊兄弟多次下调募集资金额度，其中2021年8月募集资金总额下调至不超过20.69亿元，2022年12月至不超过17.06亿元，2023年7月12日至不超过11.37亿元。

华谊兄弟于2024年1月30日首次更改定增计划，募集资金下调至约8.21亿元。 华谊兄弟的定增计划从2020年4月到2024年1月一直悬而未决，上述第七次调整后的募集资金金额仅相当于原募集资金金额的36%。

而且这次10.29亿元的定增计划，就是在“停止”之前改变了七次定增计划之后，准备再次提交，等于“重新开始”。

截至8月13日收盘，华谊兄弟股价仅为1.72元/股，市值仅为47.72亿元。但是，在四年前首次公开定增计划时，华谊兄弟的股价是3.58元/股(2020年4月28日)，现在股价已经缩水了近52%。

据企业预警通报显示，华谊兄弟近年来融资方式不多。2018年之前有几次债券融资，但近年来没有发行新债券。

目前，华谊兄弟向华美银行(中国)有限公司贷款约3280万元，北京阿里巴巴影业文化有限公司(以下简称“北京阿里巴巴”)贷款已延长至2024年10月。

据悉，这笔3.5亿元贷款余额是五年前“北京阿里巴巴”向华谊兄弟提供7亿元贷款的一部分，以其公司股份和房产为担保的华谊兄弟， 这些股份中有东阳美拉70%。 另外，王忠军、刘晓梅、王忠磊、王晓蓉也为上述贷款提供个人连带责任担保。

出售东阳美拉“补血”，

冯小刚是赢家？

巧合的是，华谊兄弟刚刚向阿里贷款3.5亿元，就跟阿里影业一样(1060.HK)签订协议，控股子公司东阳美拉70%的股份以3.5亿元的对价出售，关键在于这70%的股份仍然是上述阿里贷款的担保标的。

华谊兄弟在公告中表示，销售东阳美拉股份是根据实际经营情况做出的决定，旨在进一步优化公司资源配置，改善公司产业布局，提高公司资产运营效率，更好地支持公司主营业务发展战略的推进和实施。

据野马财经查询，2015年华谊兄弟从冯小刚和影视制片人陆国强手中购买东阳美拉，花费10.5亿元。这样，华谊兄弟现在卖3.5亿，相当于亏了7个“小目标”。

转让结束后，东阳美拉股东成为阿里影业和冯小刚，各自持有东阳美拉70%和30%的股份。

2015年9月2日，东阳美拉由冯小刚和影视制片人陆国强创立。 ，注册资本500万元，主营业务包括制作、拷贝、发行：专题、栏目、综艺、动画、广播、电视等。

成立才两个月，但华谊兄弟就看中了这家公司，并于2015年11月19日宣布收购冯小刚(持仓99%)和陆国强(持仓1%)东阳美拉70%的股份。

收购完成后，华谊兄弟拥有东阳美拉70%的股份，冯小刚拥有东阳美拉30%的股份。

值得注意的是，当时东阳美拉还没有盈利，总资产只有1.36万元，负债1.91万元，实际账面净资产为-0.55万元，但华谊兄弟却给出了15亿元的估值。，市场一片哗然。

面对质疑，华谊兄弟董事长王忠军在当年的投资者交流会上表示:“我认为这是一个非常有价值的M&A，也就是说，我和冯小刚有十几年的爱情，以及他未来的安全和成长，所以我有勇气购买这家公司(东阳美拉)。”

而且那时冯小刚凭借《老炮儿》一举荣获金马影帝，一时风头正劲。

尽管嘴上表示信任，在过去的五年里，华谊兄弟与冯小刚和陆国强签订了对赌协议。根据协议，东阳美拉2016年经审计的税后净利润不低于1亿元。从2017年开始，每年的业绩目标都是在上一年承诺的纯利润目标的基础上增长15%。

换句话说，2016-2020年东阳美拉净利润分别不低于1亿元、1.15亿元、1.32亿元、1.52亿元、1.75亿元，总额不低于6.74亿元。如果没有完成当初的业绩协议，冯小刚和陆国强方面就需要用现金来弥补差额。

但是，东阳美拉在经营过程中仍然没有达到华谊兄弟的期望。2018年和2020年没有完成业绩承诺，各自需要补足0.67亿元和1.69亿元，共计2.36亿元。

但是即便如此，冯小刚还是净赚了8亿元。

现在，为了偿还债务，华谊兄弟低价卖出了东阳美拉的所有股份，估值缩水66.7%，打折卖给阿里巴巴影业。然而，冯小刚仍然拥有东阳美拉30%的股份。转让结束后，冯小刚将凭借东阳美拉成功“牵手”阿里巴巴影业。

然而，今天的东阳美拉也已经不再风光，2023年、2024年前5个月，营业收入分别为1.24亿元、67.55万元，净利润分别为3760.42万元、162.73万元。

华谊兄弟6年亏损80亿

在被华谊掌管的东阳美拉期间，也推出了一些优秀的制作，比如《我不是潘金莲》《芳华》《只有你知道》。三部电影的豆瓣评分分别为6.7。、7.7、6.3，票房4.82亿元，14.22亿元，1.59亿元。

然而，2018年，冯小刚拍摄了电影《手机2》，引发了女主角范冰冰的税务问题。如火如荼的女明星瞬间衰落，电影拍摄也变得哑火，冯小刚变得收敛低调。

最初东阳美拉没有完成业绩对赌，华谊兄弟也出现了自上市以来的首次亏损。

伴随着影视寒冬的到来，2018-2023年，华谊兄弟的收入从38.14亿元下降到6.66亿元，而净利润则一直处于亏损状态。在过去的六年里，他们的净亏损分别为9.85亿元、40.4亿元、10.75亿元、2.26亿元、9.93亿元和5.24亿元。，6年净亏损总额近80亿元。

当然，华谊兄弟的损失离不开自己的“折腾”。一方面，华谊兄弟寻求多元化发展，提出“去电影化”战略；另一方面，华谊兄弟试图通过发展“明星资本化”来绑定明星。

在接受《国家商报》采访时，王忠军直言不讳地表示，几年前，由于华谊兄弟的现金流良好，他们盲目乐观，专注于投资，认为公司的成长取决于投资。然而，作为一家非专业投资公司，华谊兄弟投资业务带来的收益并不稳定。例如，2019年和2020年，其投资收益分别损失2.56亿元和3.33亿元。

多元化的发展导致华谊兄弟在电影业务上的颤抖。为了绑定明星，华谊兄弟在收购相关公司时给予了很高的溢价，从而产生了很高的商誉。截至2014年底，公司信誉已达14.86亿元，2016年底，这一数字已攀升至35.7亿元。

高信誉就像是悬在华谊兄弟头上的达摩克里斯之刃，最终在2018年迅速落下。最初，公司计提了9.73亿元的商誉减值准备，导致年度扣除非净利润损失达到11.81亿元；2019年，其商誉减值损失仍高达5.98亿元。

2023年底，华谊兄弟总负债31.96亿元，负债79.06%。

其中，华谊兄弟短期贷款4.95亿元，但流动资产仅为2.32亿元，经营活动现金流产生的净额仅为8282.8万元。

实际控制人王忠军、王忠磊股份现已全部质押或冻结，公司市值也从2015年接近1000亿元，至今仅剩43.56亿元。

香颂资本董事沈萌认为，冻结后，实际控制人可能很难依靠自己的力量解冻，因此不排除控制权变更的风险。虽然距离警戒线还有空间，但在目前的市场环境下并不安全。如果企业业绩没有得到更好的改善，甚至提高预期，控制权可能会发生变化。

为缓解压力，华谊兄弟开始出售资产来偿还债务，包括此次出售东阳美拉。

在回复投资者时，华谊兄弟表示，公司将继续集中精力实施“影视制作” 为了促进企业回归健康发展，IP运营的轻资产商业模式。

另外，与仍在挣扎的华谊兄弟不同，阿里影业在2024财年实现了强劲的业绩提升。

5月29日，阿里巴巴影业公布了2024财年财务报告，报告期内公司实现营收约50.36亿元，同比增长44%，归母净利润2.85亿元，去年同期亏损2.91亿元。

据报道，这一增长不仅受到市场复苏的影响，而且得益于企业业务结构的多样化布局。u200c阿里影业坚持“内容” “技术”双轮驱动战略，u200c多板业务稳步发展。尤其是电影板块的盈利能力稳步增长，u200c进入了高质量的增长轨道。u200c影视投资制作及宣传收益、u200c电影票务及科技平台收益、u200cIP衍生品及创新业务收入均实现显著增长。

除了公司业绩远超华谊兄弟，阿里巴巴影业的影视制作优势也非常抢眼。它可以充分利用阿里巴巴集团丰富的资源和技术，实现资源共享、优势互补和协同发展。与此同时，阿里巴巴影业与国内外多家知名企业和机构建立了普遍的合作关系。

在2024财年，阿里影业参与了超过60部电影的制作和发行，票房占总票房的60%以上， 其中15部进入同期票房前20名。在同期票房前10名的电影中，阿里电影业获得了6个席位，包括《孤注一掷》、“消失的她”、《热辣滚烫》、4部票房超过30亿元的超头部电影《飞驰人生2》。

到8月13日，阿里巴巴影业每股收入为0.375港元，总市值为111.4亿港元(约102.52亿元)。

尽管2024财年阿里影业在电影中的票房表现不错，但公司没有独立的自制项目，参与制作的方式都是联合制作、联合制作或主导宣传，这也给阿里巴巴影业未来电影行业的发展蒙上了一层不确定性。。

从四年前投资华谊兄弟股份到四年后收购华谊兄弟公司，华谊这次再次修改了固定增长计划。能不能和阿里“再续恋爱”？我可以期待。