TF证券：对星宇股权给予加持评级，目标价140.13元。

2024-08-10

近日，天风证券有限公司邵对星宇股权进行了研究，并发布了一份调查报告《产品升级》客户结构改善，开启新一轮增长周期，本报告对星宇股权给予了加持评级，认为其目标价格是 140.13 人民币，当前股价为 124.6 人民币，预期上涨幅度为 12.46%。

星宇股权 ( 601799 )

自主灯龙头，市场份额稳步增长。自 1993 自2008年成立以来，公司一直专注于汽车灯具行业，是目前国内领先的汽车灯具总成制造商和设计方案提供商。目前公司的产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯等小灯，同时横向扩展控制器产品，积极推动产业链一体化。作为国内第一家上市车灯公司，公司凭借丰富的商品和经验，抓住了 LED 加快渗透的机会，市场份额 2018 年 6% 提升至 2021 年 14%。伴随着智能车灯的加速应用，公司市场份额有望稳步增长。

行业趋势:智能化加速渗透，国内替代加速。灯的属性逐渐从照明演变为智能灯，兼顾交互、设计等多重属性，自行车价值不断提升。随着电动智能浪潮的到来，自有品牌凭借历史的技术积累、优秀的成本控制能力、强大的配套R&D能力和完善的配套服务，加快了国内替代进程。

顾客转换为新能源 & 全球化，车型重量有望贡献增量收益。1)公司核心客户已转化为强大的自主新能源品牌，如华为智选、蔚小理、极氪等，收入有望随着销量的增长而增长。以区位优势明显、出口欧盟的重要国家塞尔维亚为跳板，切入欧盟 BBA 等待欧洲中高档供应链。2023 2008年注册墨西哥星宇和美国星宇，全球发展有望复制日本小！

商品不断升级，ASP 往上。就光源技术而言，前照灯升级路线为卤素 - 氙气 -LED 大灯，ASP 由 400 元 -800 元 -1600 人民币；从功能实现的角度来看，车灯升级路线是 AFS-ADB-DLP，ASP 由 1500 元 -3000 元 -15000 人民币以上，车灯价格逐步上涨。2014年公司前瞻布局年就已实现 AFS 研究开发，不断推进产品由 AFS 向 ADB、OLED、DLP 等待智能车灯方向升级。问界是公司独供的 M9DLP 以红蒙智行为例，车灯 APP 显示其价值为 3 万元。

量价齐升叠加供应链一体化，利润率有望提高。供应链一体化布局有利于充分发挥公司成本优势，投资建设上游模具厂和电子厂。叠加上上述业务量增长带来的规模效应，ASP 增加，公司利润率有上升空间。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 每年实现归母净利分别是吗？ 14.8/19.0/23.0 当前股价对应亿元 PE 为 24/19/15 倍。企业客户转向新能源 & 全球化后，车型成交量驱动收入增长；同时产品升级拉升 ASP、规模效应整合供应链，提高利润率的空间。第一次覆盖，给予“加持”评级。

风险提示：客户成交量低于预期，定点量产低于预期，原材料价格波动超过预期，毛利率恢复低于预期等风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华创证券张程航研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测79.28% 2024 年度归属净利润为利润 15.19 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 23.42。

最新的利润预测细节如下：