超出预期的大牛市！但是基民买不到？

近日，市场传闻“控制不允许发行公募债基”。虽然市场上还没有明确控制停止发行债基的指令或窗口指导，但债基的批准发行确实大大放缓。《财经连环话》发现，上一次债基获批的时间是5月22日，到目前为止已经两个多月了。

巧合的是，在债基发行大幅放缓的同时，市场上很多债基也密集发布了限制大额认购和赎回的通知，甚至有些产品将限购限额降至10元，变成了“窗口基金”。

为什么债基供应在政策持续积极、债市利空因素相对有限的情况下突然陷入“冷清”？

超出预期的大牛市，为什么债券市场如此火爆？

今年，在债券市场收蛋比在股票市场上收蛋要悠闲得多。

2024年上半年，债券市场继续演绎牛市，大量资金涌入，2024年上半年中证全债指数涨幅已达4.31%，优于去年同期的2.98%半年收益，同时也是2019年至今半年的最佳业绩。

但是尽管没有刻意搞“饥饿营销”，但是市场上基民“买不到债”的急切却是真实的。

按照Wind全口径计算，上半年债券市场新发行的债券规模为38.33万亿元，同比增长10.82%，但这种增长仍然不够。

与基本面相反，债券市场处于“供给”弱、“需求”强的状态。毕竟，当股市价格剧烈波动时，投资机构对优质资产有着强烈的隐性需求。

另一方面，由于新增特殊债券发行滞后，今年地方债券发行缓慢，新增政府债券总数较往年减少。

另外，在地方化债券的背景下，信用债券发行规模较前几年大幅缩小。

数据显示，上半年以来，10年国债利率创下新低，长期债券收益率明显创下新低，30年国债利率下降2.5%。即使央行多次发言长期债券收益率，并表示会及时入市出售国债，但在“资产短缺”下，机构欠配压力依然存在，货币政策在“温柔乡村”舒适的债券市场依然是他们最安全的选择。

另外，政策为了尽快引导资金回归实体，服务实体，严禁在市场利率自律机制手工补息之后， 我们正在通过搬家的方式从银行流向非银行，存款的“搬家”肯定更喜欢更稳定的资产——债券市场，这也“支撑”了债券市场的需求。

债券市场在配置需求旺盛、债券供应滞后的大环境下持续上涨。

据Wind统计，截至6月30日，中长期纯债指数和短期纯债基金指数分别上涨2.38%、1.74%。

债务市场的气势如虹，甚至引起了朝北“聪明钱”的关注。

根据Wind数据分析，截至今年年中，自去年10月以来，海外机构和个人持有的国内人民币债券资产迅速上升，并连续8个月实现增长。

上半年的债基，真的成了抢手货。

债务牛停止了吗？这次限购的原因是什么？

债务基础的“限购”并非近期的一时兴起，事实上，早在去年年中，债务基础商品就开始“抒压”。

国泰基金、万家基金、海富通基金等多家基金公司的债基于2023年12月8日首次发布调整大额认购的通知。

之后，2024年元旦假期第一周，120多只债基商品暂停大额认购或暂停认购，不乏“橱窗基金”将限购金额定为80美分。

当时的“限购”逻辑也很简单。债券市场一年来涨得太好了。投资者为了在市场底部寻求稳定，纷纷购买债券市场。然而，债务基础毕竟不是真正的牛。他们可以吃尽可能多的草来生产牛奶。有限的收入规模只会在大量资金涌入后稀释老基民的收入。此外，一向“佛性”的债务基金经理的策略很难与大规模准确匹配。

尤其是从年底到春节前，投资市场往往比较冷漠，更难找到机会。经过几次平衡，债务基础开始了“限购”的方式。

到了七月以后，火爆的债券市场更加频繁。

首先，7月初，央行出手，陆续宣布借入国债、临时正反回购等新工具。22日和25日，央行使出“降息组合拳”，债券市场的声音大幅上涨，尤其是30年的长期债务再次风头正劲。

当债基魅力不断上升时，许多债基最近发布了限制大额认购和赎回的通知。在短期纯债基金中，甚至近一半已经暂停了大额认购。为什么呢？

首先，就像年初的情况一样，短期内大量资金的涌入会使产品规模迅速扩大，难以适应基金经理执行原始投资策略的能力。

前两年基市大起大落后，大部分基金公司不再坚持规模，而是更倾向于维持投资组合的稳定性和基金的长期运营效率。

另一方面，目前各期限国债利率已经下降到10年来的历史低点，债券市场的业绩可能已经达到了“顶峰”。而且债券市场的资产“过热”，风险因素聚集。

此外，中国经济的持续复苏可能会推高无风险利率，加上政府债券的加速发行和央行的卖空，市场预测正在发生变化。

通过限制基金规模来保护当前投资者的利益，在这种背景下，几乎是机构的必然选择。

债务牛可能很难继续下去，但是债务“熊”会来吗？

也不尽然。

一方面，在7月份新一轮降息下，债券利率下行空间进一步打开，债券市场大幅下跌的风险较小。

另一方面，目前市场上的低风险资产管理产品并不比债券市场更划算。在权益市场变化较大、银行理财收益下降的大环境下，债券市场仍值得关注。

当然，债券市场嘛，做底仓防御行，即使它再“抢手”，数数蛋就够了，指望它能帮你一夜暴富资产翻倍，有点尴尬。