光伏水龙头，花样“生存” | 焦点分析

文 | 王方玉

编辑 | 苏建勋

在行业持续的严冬之下，财大气粗的光伏龙头也没有闲钱。

七月五日晚，光伏龙头晶澳科技宣布，上半年累计新增贷款达到244.94亿元，这一数字不容小觑，毕竟晶澳总市值也只有340多亿元。

晶澳科技2023年底净资产351亿元，新增贷款额度相当于净资产的70%。根据第一季度披露的数据，晶澳负债率上升，短期偿债指标也在下降。

巧合的是，根据本月初另一家光伏龙头天合光能公告，该公司上半年累计新增贷款184亿元，也占其去年年底净资产的近60%。

即使是近两年扩张传统、被视为稳健的隆基绿能，也在六月份宣布，公开发行企业债券不超过100亿元。

大笔贷款与发债，突出在光伏行业的新形势下，龙头企业渴望资金。

目前，光伏行业的硅材料、硅片、电池、零部件四个阶段基本都跌破了现金成本，包括光伏龙头，厂家生产越多，损失越大，产业链就越“失血”。——只有血条足够厚，能够承受现金的持续流失，才有资格留在牌桌上。

在最近接受媒体采访时，协鑫科技高级副总裁胡泽义直言，目前整个光伏行业都在流血，现金每月流失约80亿元。据他观察，光伏行业的“血”还没有流干，前十名的领军企业平均账面上还有200亿现金。

6月下旬的一次会议上，国金证券新能源与电气设备首席分析师姚遥指出:“如果后续筹资减少，产量不放缓，即使不考虑银行贷款等潜在外部影响因素，行业也会在五个季度内耗尽现金。”

因此，光伏龙头公司为了应对现金的持续流失，不仅是贷款和债务，还在推动裁员、降低产能和出售资产，上演了“生存”的场景。

商品跌破现金成本，光伏企业持续失血

到目前为止，硅材料、硅片、电池、零部件四个阶段，基本上都跌破了现金成本，产业链集体承压。 六月下旬，协鑫集团董事长朱共山在SNEC大会上的演讲直接指出，目前光伏晶硅产业链价格战的激烈程度。

在市场供大于求的背景下，上半年，国内光伏产业链主要环节的价格已经跌至低点。根据财通电新近期光伏产业链利润计算，目前硅材料、硅片、电池片各环节单瓦损失约为3~5分/瓦，而一体化零部件公司平均损失高达7分/瓦。

产品价格跌破现金成本，意味着行业不断“失血”——企业销售的产品支付无法覆盖原材料、工资等支出，账户现金将继续消耗。只要公司生产商品，就会面临损失。

在接受媒体采访时，胡泽义表示，与亏损销售相比，积压库存像滚雪球一样消耗公司现金。有些企业每个月都会因此损失大量的现金流，而这种现象对中小企业来说更为严重。

反映出各类企业的财务状况，部分二、三线光伏企业由于资金短缺，已率先“爆雷”。

ST爱康对外公告

比如光伏电池组件公司ST爱康，7月8日，该公司宣布全资子公司赣州爱康光电因债务期满无法偿还，法院裁定其部分资产在淘宝进行司法拍卖。此前，其多个组件生产基地已停工停产。

一些二三线公司有资金链紧张的迹象，经营状况不容乐观。比如电池龙头润阳最近被媒体曝停业绩工资，部分员工被裁员。该公司于6月27日被法院列为被执行人。

在整个光伏行业失血的背景下，虽然光伏巨头的处境比二三线企业相对平静，但却面临着巨大的现金流压力。

根据近期上市公司披露的半年度业绩预告，体现在业绩表现上，隆基绿能、通威股权、TCL中环、晶澳科技等光伏龙头都遭受了巨大的损失，损失额度往往为10亿元。

由于龙头企业规模大，一旦出货不顺利，积压库存面临的资产减值压力也更大。以隆基绿能为例。上半年，预计存货减值金额高达45亿-48亿元，大部分是亏损金额。

龙头企业的账目现金也在持续流失。在6月下旬的SNEC展会上，晶科能源副总裁钱晶在接受媒体采访时直言不讳地表示，对于目前的光伏企业来说，能够继续亏损三个季度的公司并不多。

更值得警惕的是，姚遥指出，在光伏龙头企业亏损的背景下，银行对光伏行业信贷发放的警惕性明显提高。胡泽义还在接受采访时表示，银行对行业亏损的反应将导致贷款政策收紧，未上市平台企业的融资将面临更大的挑战。

贷款政策的收紧意味着当现金流短缺时，公司更难获得银行信贷支持。这无疑对光伏企业的现金流管理能力提出了更进一步的要求。

血战到底，剩人为王

光伏龙头企业为了能坚持下去，最后留在牌桌上，采用了各种方法，节省开支，寻找“止血”方案。

在产业链价格跌破现金成本的背景下，厂家生产越多，损失越大，所以，关闭部分生产线，降低开工率，无疑是最直接、最有效的措施。

36Kr了解到，面对行业洗牌，很多头部厂商都有通过提高产量来挤压竞争对手，获得市场份额的心态。今年第一季度，他们仍在提高产量，保持高开工率。然而，面对产品价格的不断下降，大多数制造商选择“投降”止损来降低开工率。

中原证券在7月初发布的报告中指出，目前一体化厂商普遍关闭部分生产线，降低开工率。预计2024年下半年公司减负将继续存在。

关闭生产线，降低开工率，相应的就是裁撤员工。。36Kr了解到，今年以来，国内TOP10的组件公司都进行了裁员，但根据生产线的降低，裁员人数或多或少。此外，头部制造商还报道了学校招生和新员工延迟入职时间的消息。

3月份，有媒体报道称，隆基绿能将裁员近三分之一，以降低成本。隆基回应称，消息不真实，估计调整人员比例约为5%。

一些光伏水龙头选择延迟供应商的支付期，相当于变相占用供应商资金。6月下旬，一封光伏水龙头的内部邮件被曝光，要求所有供应商将账期从常规90天延长至150天。如果供应商不接受，他们将面临被替换的风险。

一些制造商选择出售光伏电站等资产，以改善现金流。6月下旬，隆基绿能向宁德时代出售其全资公司溧阳乐叶光伏能源有限公司，其主要业务是建设和开发分布式光伏电站项目。

值得一提的是，近年来业界流行的“纵向一体化”运营模式，由于面临前所未有的“内卷化”局面，也受到了市场的挑战和颠覆。——一体化厂商从硅料到零件都是自己生产反而成本高，不如买便宜一点。

比如隆基绿能的嘉兴工厂选择购买电池生产部件，但毛利率可以高于一体化。这种趋势被业内人士称为“逆势一体化”。

然而，光伏水龙头们尽最大努力节省开支，这仍然无法改变持续失血的大趋势。在一次采访中，胡泽义直言不讳地说:“在这个时间节点，任何措施都没有起到很大的作用。每个人都在为血条而战。谁的血条厚，谁最终都可以留在牌桌上。”

商品跌破现金成本，整个行业的失血情况何时可以逆转？36氪注意到，光伏行业的许多资深人士都一致指出，供需的再平衡必须通过产能的大幅退出来实现。如果你想长期退出产能，恐怕只能等待大量厂商完全被淘汰。

“必须有人离开牌桌才是反转的信号。只有当大量新的硅料玩家撤出、爆雷、资不抵债时，才是行业的真正底部。” 在一次采访中，协鑫科技联席CEO兰天石判断。

若以大批企业的永久退出为行业底部的标志，光伏产业离底部还有很长的路要走。而且光伏龙头只能尽最大努力节约开支，只有牢牢守住现金流的“生命线”，才能挺过周期，站在新一轮市场竞争的牌桌上。

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