华鑫证券：给赛力斯购买评级

林子健有限公司华鑫证券有限公司 , 最近，谢孟津对赛力斯进行了研究，并发布了《公司动态调查报告》：2023&2024Q1 业绩超出预期，持续看好问界品牌盈利能力”，本报告对赛力斯进行了买入评级，目前股价为 86.09 元。

赛力斯 ( 601127 )

投资要点

2024 年 Q1 实现归母净利扭亏盈亏。

4 月 29 日本，公司发布 2023 年报及 2024 每年第一季度报告。2023 公司每年实现总收入 358.42 亿元，同比 归母净利润5.09% -24.50 亿元，同比减亏 13.82 十亿元，扣除非归母净利润 -48.17 亿元，同比幸亏 5.21 亿元。

2024 公司每年第一季度实现总营收 265.61 亿元，同比 421.8%，环比 归母净利润38.6% 2.20 亿元，相较 2023 年 Q1 的 -6.25 亿元增加 8.45 1亿元，实现归母净利润扭亏增盈，相对于 2023 年 Q4 的 -1.56 亿元增加 3.76 亿元，扣除非归母净利润 1.14 亿元，相较 2023 年 Q1 的 -9.24 亿元增加 10.38 亿元，实现扣除非归母净利润扭亏增盈，相较 2023 年 Q4 的 -18.02 亿元增加 19.16 亿元。

2024Q1 毛利大幅提高，期间成本控制良好

2023 年度企业销售毛利率为 10.39%，同比 -0.93pct。销售费用、管理费用、R&D费用分别为 15.25%、4.61%、4.73%，同比 1.12pct、-0.60pct、 0.88pct。

2024 公司年度销售毛利率为： 21.51%，同比 环比环比12.63pct 7.97pct，销售毛利率大幅提高，主要得益于新的 M7 销售增长，加速规模效应显现。销售费用、管理费用、R&D费用分别为 12.82%、1.70%、3.59%，环比 -1.76pct、-1.49pct、 0.43pct。

世界系列搭载行业领先技术，成功切入中国豪华车市场。

公司于 2023 2008年，智能驾驶、智能驾驶舱、智能底盘、智能增程等科技属性相继推出。 AITO 问界 M5 智驾版、新 M7 及 M9，并迅速占领市场，全年新能源汽车销量、营业收入均创历史新高。2023 年度新能源汽车销售 15.09 万台，同比增长 11.75%。随着新 M7 销售增长，加速规模效应显现，公司销售毛利率大幅上升至 2024Q1 的 21.51%。

问界 M9 中国豪华汽车市场的成功切入： 6 月 26 日，问界 M9 上市 6 一个月，积累了大定突破 10 万台。稳居 50 超过一万辆豪华汽车销售冠军，创造了中国市场豪华品牌汽车销售新纪录。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 1,402、1,665、1,959 亿元，EPS 分别是 2.95、3.22、3.85 人民币，当前股价对应 PS 分别是 0.9、0.8、0.7 考虑到公司与华为合作的问界产品在中国高档新力量中的地位逐步稳定，未来增长潜力较大，保持“买入”投资评级。

风险提示

(1)新车型推广不及预期；(2)汽车消费需求低于预期；(3)与华为的合作进展低于预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中信证券尹欣驰研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测83.94% 2024 年度归属净利润为利润 27.8 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 46.79。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 11 家庭机构给予评级，购买评级 7 家庭，加持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 120.05。

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