投资者对美团的“三个错误”

科技与金融的复合背景，让我对技术有了更好的了解，也喜欢从投资的角度去发现变化，毕竟资本永远不会睡觉，资本最敏感。

投资研究和创业的经历给了我一个结构化的思维体系，也让我对企业管理有了更好的理解，而不是写报告。因此，分析商业战争成为我理解和发现商业机会的最佳视角。

今日就来谈谈，近年来，投资者对美团业务的三个错误判断(或许美团内部也有)。

01

首先，形成于2020年左右，市场对美团的强大，形成了强烈的期待，感觉几乎看不到对手。

根据定性研究，当时的美团拥有庞大的商家合作关系、稳定的消费群体、难以复制的外卖兄弟团队、百炼成钢的高效推送团队，以及消费者在生活服务需求方面的心智占领。怎么看，环城河还是挺宽的。

根据定量数据，当时美团在外卖市场的市场份额在75%左右，饿了么的格局基本稳定；进店业务的毛利率高达86%，这也是市场地位的证明。

如此强大的市场地位，让当时很多投资者觉得，美团只要想赚钱，就是谈笑风生。

果不其然，2019年8月23日，美团财务报告显示，该公司首次实现了整体利润。年底数据显示，美团整体毛利率为13.8%。 同比增长至 18.7%。即使在疫情初期，美团的营业利润率仍在上升。

2019年，美团APP和其他互动口都变成了统一的“黄色”。当时有舆论称，美团进入了“黄金时代”。自2018年最低2000多亿元以来，公司市值已突破1万亿元和2万亿元。

乐观主义气氛浓厚。2019年，王兴和美团也投资了理想，将目光投向了主业，均匀了一些。

此时，Tiktok的日常生活数据也在上升，并开始尝试电子商务和商店服务。2020年8月，Tiktok推出“生活服务场景访问计划”，将美团外链改为Tiktok商家小程序。随后，1万名员工被调动，成立了一个专门的本土化扩张团队。

然而，业务规模仍然不值一提。2020年，41亿元的数据，都值得大书特书。到2021年底，GTV的抖音生活也只有100亿GMV。

但是，2022年GTV数据增长了6倍。在美团本土生活领域，抖音成为重要的竞争者。

这个错误充分说明，流量是很多与互联网相关的业务的核心。比如你掌握了这个商业区的核心消费场所，看起来极其强大；不幸的是，其他人建造了一个新的城市和一个新的商业区。

快递行业也发生了商流创造业务的故事。当顺丰和四通一达觉得格局基本稳定的时候，极兔依靠拼多多的业务来搅拌江湖。

02

2015年以后，美团与大众点评合并后，市场便认为，美团酒店业务必将抢占携程市场。

有三个乐观的理由。首先，高频和低频已经成为默认的胜利策略。就像屠龙刀一样，谁得到谁就成功。美团的使用频率肯定比携程高。美团的流量也大于携程。

其次，强大的推动力让对手难以忍受。美团特别推动人的狼性，与携程团队特别是CEO梁建章的优雅形成了明显的对比。舆论会觉得美团在打仗，梁建章还在关注人口和教育。怎么能赢呢？

三是事实胜于雄辩。2014年底，美团低端酒店业务发展迅速，超越了艺龙。这一成就证明了团队的能力。

2015年，美团推送团队召开了“黄山大会”，从团购转向预订，使力OTA。2016年底，美团高星级酒店业务发展团队扩大，并签约洲际酒店。随后，香格里拉和希尔顿陆续入驻。2018年，美团酒店的月订单量和总订单量位居行业第一。

就这些过程而言，赢得高星市场，占领携程份额，似乎指日可待。但是，发展并不顺利。

根据美团酒店的数据，目前平均房价还在200元左右，下沉第一，但是高星的比例并不高。

从携程的角度来看，公司毛利率普遍稳定，并没有表现出竞争激烈导致的毛利率下降。疫情过后，携程的收入也迅速提高。就在2022年底互联网巨头普遍下跌的过程中，携程的股价翻了一番。

造成这种情况的原因大概有三个：

首先，从用户端来看，高星级酒店客户价格敏感度低，追求可靠性，改变使用习惯，转移APP相对困难。更何况很多都是通过公司渠道预订的，可以报销，没必要折腾。C端常用的补贴解决方案会降低效果。

其次，从供给方的角度来看，高星级酒店也更注重合作的稳定性。稳定性来自两个方面，一个是系统对接。携程的预订系统已经与酒店内部的多个管理系统相连。如果其他对手有新的系统，酒店需要更多的合作，这时就更难了。

其次，预定量稳定。当酒店与OTA签订合作数量时，会逐步、逐批地进行讨论，然后在增加之前看到稳定的数据。慢慢节省房间的数量会比C端的补贴冲量慢很多。

更何况对于高星连锁酒店来说，也要考虑和OTA的稳定关系。避免因为一两家店的合作而失去整个合作。旅行的时候也遇到过携程能看到的房间的情况，但是其他平台显示没有房间。

这类似于大客户率先使用台积电能的先进工艺。同样稀缺的住房，高星级酒店一般会优先选择合作关系稳定、数据表现稳定的OTA龙头。

而且，当你真正攻击腹地的时候，任何公司还是会防守一波。携程知道流量不足，于是梁建章出来做了很多直播，包括学者风格和cosplay，也稳稳拉了一次流量。

这一错误表明，流量当然是王道，但当一项业务是to时， B、当涉及到供应链管理，涉及到品牌定位时，竞争带来的影响将会减缓。

另一个重要的外部因素当然是，每个人都削弱了对C端烧钱的力度，取消了“逆势而上”的打法。

展望未来，也许当低星级酒店的客户逐渐富裕起来，他们会通过美团选择高星级酒店；当你看到客户流量真的很大的时候，酒店的供应会逐渐增加。现在很多闭眼报销公司都在经历降级。

沉没的故事，也许也会出现在酒店领域。但是，这也不再是当时进入高星市场的剧本。

03

三是在2023年形成的错误判断，市场认为在抖音的冲击下，美团将变得越来越困难。

逻辑看起来很清楚。第一，短视频已成为移动互联网的领头羊。到2023年，移动互联网人均每天使用435分钟，其中短视频持续151分钟，占35%。短片消费的比例也很高。

而且在短视频方面，要重塑一个流量玩家，难度特别大。

其次，对手的战斗力很强。在此之前，美团的一些业务扩张侧重于团队的高效率。然而，从创始人到高管到基层，字节也是一年的时间，追求效率。

另外，对手非常富有。无论是现金流还是净利润，都要做好准备。可以打闪电战，也可以打消费战。

但是，美团并非暮气沉沉的老玩家，而是开始迅速应对。

比如在APP中集成短视频的做法并不能改变短视频行业的局面，但也增加了流量和停留时间。比如，我们也回到了“团购省钱”的心态。我们还邀请休代言，扩大沟通。

因特网业务千千万万，但核心还是看组织力、识人。就组织力而言，也发生了变化。

当老互联网玩家对大公司病进行手术时，梁汝波说字节也有“大公司病”。也许这是字节自我困境的提醒，但双方的组织结构确实发生了变化。美团2月份的结构调整给了市场很大的期待，有利于统一目标，打硬仗。

此外，美团的首选也调整了战略，开始减少损失。无论是组织结构还是业务目标，从美团调整的速度来看，美团也值得预期从2月份开始反弹。

04

在这三个错误的背后，我们可以看到互联网不仅仅是一个“烧钱”的把戏。它具有重塑流量池的技术创新、供应链管理的先发优势和组织迭代的人才红利。

我们也可以看到互联网迭代的速度。没有一个策略和策略是万金油，一定是有效的；没有一个游戏是一成不变的；没有判断可以从头到尾管理。

因此，一些商业战争可以提前预测结果；但只要企业家和企业家不平躺，仍在寻找机会。那么，一定有很多商业战争，无法预测结果，只能不断跟踪更新。

就像优雅的梁建章一样，cosplay也可以直播，国内高端稳定的携程也在开拓海外业务；就像美团的无限扩张一样，肯定会遇到障碍，也会通过减少损失来调整。

归根结底，迭代是探索时代的最佳途径。

本文来自微信公众号“董指导研究”（ID:kjqdldzd），作者：董指导，36氪经授权发布。

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