为什么现阶段可以关注合成生物跑道？ | 行研

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作者| 张贝贝

头图| 视觉中国

近来，“合成生物”成为市场和投资界的热门话题。

《2024年国务院政府报告》提到，要加快新质量生产力建设，积极建设生物制造新增长发动机。随后，相关专家表示，中国生物技术和生物制造行动计划有望在近期颁布，由国家发展和改革委员会牵头，工业和信息化部和科技部联合制定。

《北京市加快医疗健康协同创新行动计划(2024-2026年)》于5月23日在北京发布，明确提到以合成生物为“核爆点”专项项目之一，加快技术前沿成果转化，更是对上述政策支持产业发展的判断。

作为生物制造新的生产方式(具有降本环保的特点)，合成生物显然处于政策红利期。

关键是，在“合成生物”爆红之下，目前的升值空间如何？是概念炒作还是商业化落地价值？

本论文从以下几个维度进行讨论：

什么是生成生物？为什么投资需要注意？

二是如何投资合成生物？如何筛选投资企业？

三是按照上述方法对跑道布局企业的业务发展状况进行分析探讨。

什么是生成生物？

合成生物学可以理解为生物学的工程化。是综合生物学、基因组学、工程学、计算机等学科的知识和技术。一些生物元件被改进、改造或重新设计，然后与其他生物元件一起重建成具有预期功能的生物系统。最后，我们可以通过醇化和纯化来生产我们想要的各种东西。，其中包括基因药物、柴油等燃料、塑料、尼龙等化学物质等。

常用的合成生物元件包括启动子、基因调节元件、信号传导元件等。

1)启动子是一个DNA序列，可以在某些特定条件下激活基因表达；

基因调节元件是一个可调节基因表达能力和时机的序列，包括增强子和抑制子等；

信号传递元件负责在细胞中传递信号，引发特定的生物响应。

与传统化学合成相比，合成生物技术的基本原料一般是淀粉、玉米等谷物原料和秸秆等废弃物，具有环保和循环经济的优点，在“双碳”背景下潜力巨大。根据WHO和中国科学院天津工业生物技术研究所的统计，目前生物制造商的平均节能降耗为30％-50％。

与此同时，依靠微生物代谢方法，可以获得传统化工过程中难以产生的产物，实现新物质的创造。

即，合成生物学更像是一个底层平台，本质上是对医疗、消费、农业、化工等整个制造业进行科技升级。，它被许多国家认为是颠覆性的前沿技术，也是我国新生产力关键跑道的重要原因。

为什么投资要注重合成生物？

总的来说，在政策支持和技术迭代的突破下，合成生物有很大的想象空间；同时，跑道上有很多概念“标签”，市场关注度高，升值空间值得关注。以下是详细信息。

1)合成生物不仅仅是一个概念，它已经可以在技术层面支持商品商业化。

本质上，合成生物并非一件“新事物”，自2000年以来已经发展了20多年。

从下游应用来看，合成生物技术不仅仅是一个概念，它已经包括许多领域，如药业、化工、能源、食品和农业，商业产品已经落地，因此未来将更多地扩大商品数量和不同类型的产品。

(资料来源：公开资料整理)

然后，从技术角度来看，已经支持合成生物应用的商品商业化。

同时，在技术支持下，我国在合成生物应用领域的基础研究排名靠前。从2010年到2021年10月底，根据《从当选中国科学十大进展来看合成生物学的发展》，在全球范围内与“synthetic biology”和“drug“共发表了17718篇相关文献，中国在数量上位居世界第二。

另外，基因/DNA测序、基因编辑、基因合成等的合成生物应用在现有的突破下，底层技术经过多轮迭代，成本大幅下降。比如近几年测序成本下降了10万倍左右。根据美国国家卫生研究院的估计，2022年每兆碱基的基因测序成本从2001年的1000美元下降到0.01美元。

未来，随着AI人工智能在合成生物技术应用中的引入，预计将进一步提高效率，降低成本，进一步增加市场对合成生物产品的需求，加快产品商业化。

注意:摩尔定律是指半导体芯片中可容纳的元器件数量在价格不变的情况下，两年左右会翻倍，性能也会同比提升。

2）政策扶持 产业融资，双重驱动合成生物加速发展

基于合成生物学的“碳中和”环境和可以在缓解粮食危机和气候问题方面提供支持，国内政策支持跑道的发展(如本文开头所述，不再讨论太多)。需要注意的是，在当前新质量生产力发展的大环境下，预计未来合成生物相关政策将继续实施，支持行业空间增长。

而且资本市场紧跟政策，产业融资加速，即使近年来资本寒冬，其行业热度也居高不下，也进一步助力了合成生物布局企业的业务发展。

(资料来源：智研咨询，飞鲸投研)

注意：2023年信息来源于飞鲸投研统计，最新一轮披露额度为2023年12月10日，或超过150亿人民币。

从发展阶段来看，目前我国合成生物产业渗透率仅为0.8%，处于发展初期投入期。但结合上述政策支持、技术迭代进步、产业融资加速，妙投感觉这条跑道或者已经处于向成长过渡的关键节点，未来将在更多的产品生产和市场培育扩张方面下功夫，加快产业发展。

根据中国商业产业研究院发布的《2024-2029年中国合成生物产业前景预测与投资战略规划分析报告》，2022年中国合成生物市场规模约为67.36亿元，2023年约为86.26亿元，预计2024年市场规模将持续增长至105.16亿元，2022-2024年CAGR约为25%，增速仍较快。

参照投资圈常用的工业生命周期模型，包括投资期(渗透率低于10%)、生长期(10%-30%/40%)、成熟期和衰退期。其中，投资期和成长期行业增长速度最快，是企业成长的“甜蜜期”。然后，当投资项目进入这个时期时，往往可以获得更多的投资赢率。

但大部分企业在投资期处于技术突破验证期，尚未盈利或利润率不高。现阶段，一级市场投资以较好的产业发展前景火爆；但成长期企业的业绩增长和估值会双重提升，二级市场投资的体验会很好。

值得注意的是，即使行业处于投资阶段，如果对成长阶段的发展有很强的支撑，那么现阶段可能是行业业绩和估值边际改善的早期阶段，但可能是投资布局的好阶段。

因此，国内合成生物产业有望在政策支持、技术迭代、行业有望加速发展的同时，加快发展，支持企业业绩增长的布局；同时，合成生物的“碳中和”概念和“新生产力”概念也使其受到金融市场的青睐，这也是其升值空间值得关注的重要原因。

所以，关键是该赛道的投资策略应该怎样制定，胜率更高？

第三，从上到下，先跑道再选公司选择。

从合成生物不同应用领域的市场规模来看，医疗领域和化工领域的推广速度较快，主要是医疗领域最初是建立在生物技术之上的，合成生物的扩张相对容易；然而，在化工领域对降低成本和环境保护的强烈需求下，成交量也很快。

展望未来，医疗、化工、食品等行业有望受到合成生物技术进步的影响，在短期内(0-10年)，随着合成生物学的应用和推广加快。

然而，许多合成生物的底层技术可以普遍使用，甚至不同领域的产品也可以普遍使用。例如，Amyris的生物燃油生产线也可以作为维生素E的生产线。所以当前医疗、化工等领域合成生物应用规模较大，优势较大，在政策支持下发展较快。

进一步拆分，药物研发(细胞治疗、基因治疗等。)在医疗领域虽然价值大，但临床时间长，风险高，扩张难度大。相比之下，原料药和中间体的审批门槛更低，预计落地应用会更快。在化工领域，精细化工的应用，如基础化工原料、化妆品原料等。，都是大势所趋。

所以，在此基础上，公司方面应该怎样筛选？可从以下三个维度进行：

首先，看看企业的技术是否支持商品商业化落地，那么落地产品的企业优势更大。

二是对各企业商业化产品下游应用的市场空间、竞争格局、成本优势等进行比较。，并综合排序销售天花板和市场销售扩张困难。

三是进一步对比产品布局覆盖下游领域，领域越多，抗风险能力越强。

(资料来源：妙投整理)

以公司在医疗领域的选择为例：

目前，合成生物在国内医疗领域的应用上市公司包括川宁生物、富士莱、拓新药业、山河药业、诚达药业、华恒生物等。

一是技术对比。相比之下，川宁生物、富士莱、拓新药业都有落地产品，合成生物应用的技术水平竞争优势相对较强。

二是对商品下游应用的市场空间、竞争格局等进行比较。

川宁生物：1)该公司于2023年获准，现上市销售。红没药醇属于化妆品原料。根据美国工业美容研究院的数据，2023年9月4日至2023年10月3日，红没药醇产品占据淘系平台当月销量第一，主要功能类别多集中在护肤护肤领域。可以看出，市场应用空间还是比较大的。

结合川宁生物研究交流，从竞争格局来看，巴斯夫是主要竞争对手。

与成本相比，川宁生物通过合成生物技术生产的红无药醇接近自然提取的质量，与化学法生成的红无药醇相比，成本具有竞争优势。

所以，总体而言，川宁生物目前落地合成生物商品红没药醇的市场竞争优势还是比较强的。

2）富士莱：公司硫辛酸原料，可用于治疗慢性肝炎、牛皮苔、红斑狼疮等药物，具有良好的市场潜力。

从市场竞争格局来看，硫辛酸竞争格局稳定。全球硫辛酸基本由国内厂商供应，主要集中在富士莱和和河医药。2020年，和河医药出口值为42.37%，富士莱出口值为37.61%。与此同时，上述两家公司也是中国硫辛酸供应的龙头企业，总市场份额保持在80%左右。

拓新药业：3)：公司宣布，其合成生物相关产品的收入占收入的不到5%。如果你没有看到特定的产品，你就不能确定更多。但收入贡献占比不大，预计合成生物带来的增量也有限。

从上述层面进一步判断，川宁生物、富士莱的竞争优势可能更大。

三是对不同企业商业化产品覆盖领域的情况进行比较。

现在，川宁生物、富士莱已经推出了一款产品。

但除了上市产品，川宁生物还有合成生物技术应用于不同领域的产品，有望在2024年投产并形成收益，包括麦角硫因、角鲨烷、依克多因等化妆品原料，以及可用于保健品或医疗领域的5-甲基色氨酸、农业饲料添加剂肌醇等产品，因此川宁生物将具有更大的优势。

则，川宁生物>富士莱>拓新药业>山河药辅、诚达药业、华恒生物等综合成生物应用推动进展和竞争优势排名。这也与4月25日合成生物的概念开始活跃起来，然后下降调整到现在，川宁生物在资本市场的累计涨幅一致，这也说明上述公司的选择有一定的参考价值。

注:4月25日，中国工程院教授谭天伟在中关村论坛年会上提到，中国有望在不久的将来颁布生物制造业行动计划。作为一种新的生物制造方式，合成生物学将首先受益。在上述背景下，合成生物跑道金融市场开始活跃。

(资料来源：公开资料整理)

综上所述，在政策的支持下，国内合成生物有很大的发展空间，值得关注。其中，从应用领域的拓展来看，医疗领域的原料药物和中间体以及化工产品领域的合成生物应用将发展得更快。

具体来说，在选择企业投资时，首先要看技术，然后选择资金，最后看领域扩张。其中，三个都有支撑的企业竞争优势最大；单一领域覆盖，商业产品落地，差异化优势强的企业优势第二；目前只处于布局阶段，没有商品商业化的企业竞争优势最弱，更多的是概念炒作。

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