2024Q1BAT财务报告：隐藏在利润中的变化

最近，港股市场已经收复了去年9月至今的下跌，阿里巴巴、腾讯、百度也相继发布了今年第一季度的财务报告。

同样的一点是，在股价强势上涨的环境下，2024年Q1三家公司的收入都有所增长。

同比增长6%的腾讯收入为1595.01亿元。；

同期，阿里的收入为2218.74亿元，同比增长7%。；

百度同期收入315亿元，同比增长1%。

与纯利润表现不同的是，腾讯净利润为426.51亿元，同比增长62%；净利率从去年Q1的18%上升到27%。腾讯解释说，微信视频号、小程序、微信官方账号、搜索搜索等平台的网络广告业务和视频号商家的技术服务费促进了利润的飙升。

阿里净利润9亿元，同比下降96%。阿里解释说，根本原因是投资损失。阿里非国际会计准则净利润为244亿元，同比下降11%，不考虑投资损失和股权激励的特点。

阿里巴巴财务报告

在净利润方面，我们也可以读取不同的公司在不同的情况下，每个公司都有自己的战斗要打。

百度净利润54.48亿元，同比下降6%。百度解释说，除了爱奇艺之外，百度的核心净利润是66.28亿元，同比增长26%。换言之，除了爱奇艺之外，百度的数据还是不错的。

看核心业务情况。腾讯增长最快的是网络广告，同比增长26%，其中视频号贡献最大。阿里收入最高的是电子商务业务，占比42%，而淘天集团收入932.16亿元，增长最快的是阿里国际，主营业务是海外电子商务，同比增长45%。百度的网络营销仍然是最大的赚钱渠道，达到170亿元，占百度核心收入的54%。

腾讯分为业务收入

从财务报告发布的信号可以看出，腾讯不仅可以玩游戏，还可以通过视频号养家；阿里再次把全部精力投入到电商的主阵地；百度继续用广告的钱支持AI。三位互联网老板都在思考如何成长和赚钱。

当今因特网生态中，新兴因特网平台正迅速崛起并完成超越，市场关注，成立超过20年BAT还能打吗？据《金融时报》3月报道，2023年字节跳动全球收入1200亿美元，按人民币计算，已达8600亿美元，逼近阿里自然年收入，超越腾讯。在营收方面，拼多多年营收2476亿元，美团年营收2767亿元，这些互联网公司已经超过百度。

面对大量的后起之秀，BAT不再表现出复杂而广阔的布局，而是由繁化和简化而不谋而合。至于三份生产报告，一般来说就是:简单一点，让赚钱的方式简单一点。

01 「烧钱」

就数据而言，阿里的净利润确实在下降，但是收入却在上升，甚至超过了前几年，那么阿里的钱用在哪里呢？

根据阿里财报中淘天集团的数据，2024年Q1淘天集团累计实现营业收入932.16亿元，息税前利润385.01亿元，利润率为41.3%，而Q12023年利润率为43.43%，同比利润率为2%。再次查看细分数据，淘天线GMV和订单量的增长率都在两位数以上，而客户管理收入仅同比增长5%。对于这一点，阿里解释说，由于对用户和商家的支持越来越强，两者的增长率差距越来越大。简而言之，淘天至少拿出了2%。 实施上述收益「百亿补贴」。

阿里有业务收入

对于这一点，很多淘天用户已经感觉到了。举例来说，淘宝突然推出了1元专区，3件包邮。「赔本生意」；新疆包邮，88VIP无限退货包运费，「仅退款」、「晚必赔」等等。能看到雪球等评论最多的是，淘宝「杀疯了」，淘宝网正在不惜一切代价对付拼多多。

与此同时，这些措施也回应了阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信和创始人马云最近对淘天集团的发言。蔡崇信曾尖锐地指出，阿里巴巴「忘记谁是真正的顾客」。事实上，在过去的很长一段时间里，阿里内部默认商家是其第一客户。

但是，重新找回客户并不容易，客户已经有了越来越多的电商选择方案。为客户回流，阿里选择了最简单的解决方案，「烧钱」。在花钱补贴商家的同时，给予更多的流量支持和资源倾斜，同时以低价留住客户。对于这种做法，研究人员秋源俊二在雪球上评论说，如果阿里能完全回归客户体验，用户就会回归/增加消费频率和金额，有翻转的逻辑。

事实证明，烧钱是有用的，尽管这是非常有用的。「拼多多」。据阿里CEO吴泳铭介绍，目前淘天线GMV增长率为2位数，88VIP会员数量也同比增长，超过3500万。

阿里的另一部分钱，除了花钱在电商领域和拼多多单挑之外，还投资了中东。2024年，Q1阿里国际零售业务收入达到222.78亿元，同比增长56%，但息税前利润却损失了40.85亿元。对于这一点，阿里国际数字商业集团CEO蒋凡在业绩电话会议上解释说，企业在中东地区进行了较为激进的投资，希望利用Ramadan(斋月)这个中东穆斯林的销售节点，实现海湾地区的业务发展。

根据阿里和中东最近的合作信息，无论是速卖通还是菜鸟联合在沙特阿里推出。「全球 5 日达」，或者阿里云承诺免费为中东100多家创业公司提供云迁移服务，这些都是非常昂贵的。

可见，出海是阿里新战略中非常重要的一部分。阿里国际管理层在上一季度的财务报告会议上提到，未来将是阿里国际的大规模投资期。

在2014年阿里上市时，马云曾经说过，「从海外客户那里获得10年内一半的收入。」现在10年期已经到了，阿里海外收入目标还没有达到，国际市场环境已经不是以前的样子了。Q1Temu2024、SHEIN、TikTok shop 2024年交易量目标相继上调，同比增速分别为233%。、150%、40%。

在这种情况下，阿里的应对方式仍然是 ——「烧钱」。阿里速卖今年年初向商家推出了半托管模式。与原来的全托管模式相比，这种模式的区别在于，平台将定价权和经营权返还给商家，并提供物流仓库配置、专属营销活动、反向退货等运营解决方案。为了吸引商家加入，速卖通提供的佣金减少，按时发货就补钱，仓租费，操作费全免，免费上门收件等诸多优惠。出海商家版正在实施「百亿补贴」之后，财务报告显示，速卖通代管平台订单占总订单的70%以上。

不久之后，品多多旗下的跨境电商平台Temu迅速跟进。「半代管」方法。从国内到海外，两者相互学习，竞争从未停止，阿里总是要紧张。

各种迹象都表明，阿里正以纯利润换取增长之路。淘天集团在国内注重用户体验，以价格刺激GMV增长；在国外，阿里大量投资开拓新版图。所以，在国内外投资电子商务、AI基础设施等增长业务，可能仍然是阿里未来比较核心的战略。在「花钱开路」在这个过程中，相对较低的利润率可能是正常的。

在过去的一段时间里，阿里的战略错误在于忽略了主渠道，并从一些投资行业人士的角度来看：「购买一堆垃圾资产」，现在，这个战略失误已经被纠正了，现在在蔡崇信的主持下，逐渐清除了高质量的资产，是一个壮汉断腕般的剧变。

另外一家公司方面的显著变化是，「整站推广」这种新工具，正在改变流量分配逻辑。过去几年的主旋律是品牌优先，现在所有的商家都一视同仁，这是另一个「壮士断腕」，不再专注于天猫旗舰，而是让中小商家和品牌店同台竞争。高盛等投资银行分析认为，全站推广有利于提高长期转化率。原因在于，「整站推广」操作更简单，资源流量不再分为淘天。只要符合ROI，整个车站都会推，直到预算花光；由于淘宝天猫的价格带不同，低线客户有更多的选择。淘天正拿起拼多多的秘密武器，与拼多多作战。

02 广告是否为王牌

与阿里的收入表现相反，腾讯的利润更加明显。

财务报告显示，2024年Q1，腾讯净利润为426.51亿元，同比增长62%。在这62%的增长中，最大的贡献不是游戏，而是网络广告业务。虽然增值服务业务(以游戏为主)在总收入中仍达到49%，毛利占53.7%，但增值服务的整体收入有所下降，毛利率仅比去年同期提高3%。相反，2024年Q1网络广告业务毛利同比增长66%至145亿元，毛利率为去年同期的42%。 提升至55%。对于这一点，腾讯解释说，增长是由微信视频号和搜索广告带来的。

就赚钱而言，腾讯选择的方法更加简单，「微信 广告」。

业内有人测算过，如果微信的开屏被拿出来卖广告，一年就会产生三四百亿的收益。。现在，微信开屏虽然还没有广告，但是在微信的每一个生态中，广告的载入率都在迅速提高。

今年微信生态中最引人注目的是视频号。财务报告数据显示，视频号总客户使用时间同比增长80%以上，单个用户日均消费时间为58.5分钟，一年前只有35分钟。可以看出，微信是视频号发展的指数级加持。快速实现日常活动4.9亿元，几乎接近微信的一半。

当然，这也意味着腾讯的经营逻辑发生了变化：「充钱」业务更多地转向流量业务。

腾讯控股研究记录指出，预计2026年视频号广告收入将超过500亿元，商业化能力将超过朋友圈，成为腾讯整体广告业务的新引擎。

在财务报告电话会上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，「视频号的广告量增长还处于非常早期的阶段，目前只有主要短视频竞争对手的广告量的四分之一左右。在人工智能广告获取利润方面，还处于起步阶段。」这个句子背后隐藏着，当前视频号的收入只是小试牛刀，如果对比抖音的广告量，收入也很容易增加4倍。

投资者对腾讯广告业务的乐观来自于更持久的广告业务。此前，腾讯的广告业务。「现金牛」游戏业务遵循萨伊定律，提供创作需求。先有好的产品，再有高回报。而一款游戏能不能走红，只有上线了才会知道。但是广告不一样。当流量到来时，你自然会赚钱。

微信的另一个核弹是消费金融业务——分发。一旦算法运行完毕，实现的潜力也很大。周天财经在《腾讯财报闪现神秘彩蛋》一文中粗略计算:如果分期付款和分期付款用户数达到3亿，人均贷款余额达到1万元，那就是3万亿元的大生意。如果用户数量翻倍，就是贷款余额6万亿元的大生意，天花板极高。

可进行对比，招商银行信用卡贷款余额为 2023年一整年，9058.89亿元(2023年中报数字)，信用卡业务创造收入907亿元。

粗略估计，10000亿的贷款金额对应1000亿的收益，腾讯如果将消费贷款实现30000亿的余额，由此推算，将带来3000亿的利润，这将占腾讯2023年实现的6000亿收入的一半。

消费者金融这一引擎还没有完全开足马力，但是我们已经可以看到，腾讯对微信生态的依赖程度正在迅速提高。

百度也赚到了广告钱。根据百度2024年Q1的财务报告，网络营销收入为170亿元，占百度核心收入的54%，同比增长3%，其中，托管页面广告占毛利率较高的比例继续下降到50%，环比下降1%。与上季度相比，网络广告同比增长只有5%，增速放缓。

把百度的广告收入增长率放在行业内，低于头部大厂，字节拼多多40% 上下，B站、20%-30%的美团和快手 在这段时间里，甚至小米也达到了11.2%。落后的核心原因是百度的搜索流量已经无法支撑广告收入的增长。

与此同时，拥有3亿月活用户的小红书正在虎视眈眈百度的市场份额。根据小红书的数据，一二线城市的用户占50%，社区分享者超过8000万，日均用户搜索渗透率达到60%，UGC内容占90%，小红书占90%。 2023 年收入已达267亿元。尽管整体数据与百度相比有较大差距，但同比增长20%。 用户增长率，仍值得百度关注。根据小红书一位高管的说法，目前一些广告业务确实可以被小红书分开，因为小红书还是小红书。「流量蓝海」，与百度、字节跳动等平台相比，投放成本更便宜。

可以看出，依靠流量的广告业务并不容易。而百度「ALL in」AI，短期内暂时不能给它带来太多的收入。2024年Q1，百度核心非网络营销业务收入为68亿元，其中近80% 其收入来自智慧云，其余20% 主要有自动驾驶技术方案、智能音响等收益。结合54亿元的R&D费用，很难说百度AI业务目前可以独立运营。虽然AI大模型正在赋能网页搜索业务，但短期内并不能完全改变搜索业务。

百度的成本状况

如此，「降低成本」百度目前仍然采取了强有力的措施。财务报告数据显示，百度的R&D费用只有腾讯和阿里的三分之一，包括:减少人员相关费用，减少短视频、智能产品、智能驾驶等业务的费用。当然，效果还是立竿见影的。根据财务报告数据，2024Q1 与2023年第一季度的311亿元相比，百度的总收入为315亿元，变化不大，只是略有上升，但利润同比增长10%。可见降本效果显著。

有的降本出盈利，有的增加土地耕作强度出盈利，还有的牺牲盈利来守住主阵地，头部大厂走上了不同的道路。

可以看出，有微信的腾讯基本稳定，电商领域充满了火药味。市场对阿里回归增长有信心，但同时也在观望阿里的变化是否完整，等待拼多多接下来的表现。

从财务报告中每个家庭的盈利能力可以发现，每个人对腾讯的信心主要是基于微信在自己领域的主导地位；每个人对阿里的信心，一方面来自于阿里自己的变化，另一方面来自于阿里正在走拼多多的路线。互联网30年后，BAT回归初衷。

本文来自微信微信官方账号“周天财经”（ID：techfinsight），作者：零露，36氪经授权发布。

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