东南亚小腾讯：“死敌” 变 “朋友”，Sea 再度雄起？
最近，东南亚小腾讯 Sea 公布了 2024 2008年第一季度财务报告，总体增速大幅加快，亏损明显缩小。 Shopee 在业务推动下，这次业绩表现不错，核心点如下：
1. Shopee 电子商务正在加速和减少损失。 “甜蜜期”：继上季度 Shopee 这个季度出现复苏迹象后，Shopee 增长势头进一步上升，GMV 同比增速达 37%，环比加快近 9pct，明显高于市场预期 30% 增长。即使预期不低，实际表现依然更强。然而，订货量增长率为 51%，绝对增长速度较高，但是环比加速幅度是 3pct，在数量上没有加速幅度。 GMV 展示得如此强大，客户数量的边际贡献较高。
对于营收本季同比增长了 33%，大大高于预期。 21%。环比加快了 10pct，比 GMV 增加幅度较高，反映出周转率环比再次上升。 0.4pct。目前Shopee、Tiktok、Lazard 等待东南亚头部电商平台，普遍提升变现，呈现出竞争火力下降、大家共同赚钱的良好环境。
此外，虽然投入力度较高，Shopee 业务仍然亏损，但亏损继续大幅缩小。本季度经营利润亏损 0.97 亿，大大低于预期 2.6 十亿美元的损失。东南亚市场在其中 EBITDA 在规格上扭亏增盈。总体而言，在增长明显加速的同时，亏损仍在缩小，这是最大的。 “甜蜜” 的时期。
2. Garena 游戏终见曙光？初看之下，Garena 在 GAAP 与去年同期相比，收入收入继续下降 15%，低于市场预测 11%。但是由于递延收入变化的影响，实际上是关键数据，如用户信息和流水，都有改进的迹象。
具体而言，本季度活跃用户环比增加 6600 一万人，付费用户数也逐月增加。 900 一万人。本季流水收益终于止跌，同比增长。 11%，并且新老游戏应该都有奉献精神。
3. SeaMoney 保持高质量稳步增长：本季 SeaMoney 实现收入 4.6 亿，增长速度继续下降至趋势性下降 与市场预测大致一致的21%。业务数据方面，公司贷款规模的规格发生了变化，这个季度是 33 亿美元，同比增长 29%。其中 27 亿在体内，6 十亿在外面。而且逾期 90 天空中的坏账率超过了 同比持平1.4%。总体上 SeaMoney 延续了良好的增长趋势，本季没有太大的起伏。
4. 整体业绩 -- 收入高于预期，亏损低于预期：由于电子商务板块的强劲表现，本季 Sea 实现整体收入 36.9 亿，同比增速大幅上升至亿， 比预期高23% 4%。
虽然游戏板块经利润也同比下降 14%，低于市场预测，但营业利润率并没有逐月下降，只是由于 GAAP 规格下收入下降的影响。DFS 金融部门已经做出了贡献 1.3 一亿元的利润，环比大致持平。同样是在大幅度减少亏损 Shopee 推动下，整个集团实现 $7100 万元的经营利润明显优于预期。 1.8 亿的亏损。
在成本方面，最值得注意的是营销费用明显收缩，费用比例从近期收缩 27% 下降到了 21%。电子商务部门的营销费率从 34% 下降到了 25%，反映了竞争力和补贴力度的缩小。虽然与R&D相比，管理费率略有提高，但是，与营销支出的缩小幅度相比，影响不大。
海豚投研观点
这个季度，可以看到继承 Tiktok Shop 此前印尼被禁的红利期，Shopee 在抓住窗口期迎来复苏后，东南亚电商市场的火力在本季度继续下降。之前势如死敌的东南亚电商头部平台，似乎成了默契的朋友，进入了一起提升变现、共同盈利的平台。 甜蜜期。
与此同时，之前一直疲软的游戏板块也在本季的关键业务指标上呈现出改进的迹象，活跃度和付费用户环比大幅上升，高于预期。 8%~11%，流水终于同比止跌，转长。 11%，都预示着 Garena 这款游戏似乎已经完成了磨底，开始复苏。
所以，总体而言，现阶段的现阶段 Sea 两大业务板块都处于复苏或进一步加强的阶段。在收入加速的同时，利润也成为一种改善趋势，业绩明显不错。然而，市场对此有充分的预期，这证明了业绩后股价的小幅波动。
另外，公司这次没有公开给予业绩指导， “变幻莫测” 东南亚的电子商务格局还没有稳定下来。前瞻性判断后续业绩前景真的不容易，更多的只能是关注高频第三方统计数据，灵活应变。
下面是财务报告的详细解读
一、Shopee 再次迎接红利期，大力推动增长。
继上个季度，现在 Tiktok Shop 在被印尼政府封禁之后，Shopee 增长开始明显复苏。这个季度Shopee 复苏势头进一步上升，GMV 同比增速达 37%，环比加快近 9pct，也明显高于市场预期 30%增长。尽管市场预测并不低，但实际表现仍然很强。
就拆分价格而言，本季度订单量增长率为 51%，尽管绝对增长速度较高，但是环比加速幅度是 3pct，可见没有量的加速幅度 GMV 展示得如此强大，价格因素的影响更大。
虽然价格同比下降，但仍然同比下降。 9% 到 $9.1，但是由于同比下降，下降幅度缩小了 4%。总的来说，仍然反映了以价换量的主要推动力。 “价格力” 路线，只是价格上已经体现了电商竞争的握手言和价格修复期。
收入的加速幅度是比较的。 GMV 更强，这个季度的收入同比增长 33%，大大高于预期。 21%。收入增长速度逐月加快 强于10pct GMV 的 8.7pct 幅度。背后反映出变现率持续上升。
按照我们的计算，同比继续提高平台业务的变现率， 0.4pct 到 10.3%。据我们了解 Tiktok Shop 和 Shopee 最近，东南亚国家的变现率有所提高。阿里巴巴的最新财务报告也表示。 Lazard 现在的重点也是提高变现，减少单均损失。换言之，Shopee、Tiktok、Lazard 等待东南亚头部电商平台，携手实现，创造了一个竞争火力放缓、大家共同赚钱的良好环境。
第二，玩家回归，Garena 终见曙光？
在集团里一直拖着后腿。 Garena 游戏板块，这个季节似乎真的看到了反转的曙光。乍一看。，Garena 在 GAAP 收入收入继续同比下降。 15%，低于市场预测 11%。但是，这仍然是由于收入变化的影响，事实上，使用者的信息和流水都有改善的迹象。
具体而言，本季度活跃用户环比增加 6600 一万人，付费用户数也逐月增加。 900 万人。反映了顾客回流的趋势。 Sensor Tower，Freee旗下王牌产品 与环比增长相比，Fire的月活用户数增加了 4000 万人。
因此，最关键流水收益本季也终于止跌，同比增长。 11%。而且核心老产品和新游商品应该都有贡献。
三、SeaMoney 增长放缓，但仍稳定。
本季 SeaMoney 实现收入 4.6 亿，这个季度的增速继续下降到趋势下降。 与市场预测大致一致的21%。业务数据方面，公司贷款规模的规格发生了变化，这个季度是 33 亿美元，同比增长 29%。其中 27 亿在体内，6 十亿在外面。而且逾期 90 天空中的坏账率超过了 同比持平1.4%。
总体来看，SeaMoney 业务仍然保持稳定健康的增长。
四是电子商务板块创收又减亏，其它板块利润稳定
总结上文，增长方面，电商板块在行业整体竞争有所缓解的情况下，Shopee 通过对直播和履约的投入，交付了强劲的增长，继续推动集团。Garena 游戏板块也终于呈现出用户和流水回暖的迹象， SeaMoney 然后继续保持高质量增长趋势。
对于盈利上，尽管本季最关键的电商板块由于投入较高仍在亏损，但幅度大大缩小。本季度经营利润亏损 0.97 亿，大大低于预期 2.6 亿的亏损。在增长明显加速的同时，亏损仍在缩小，最为严重 “甜蜜”。
因为游戏板块 GAAP 收益仍在同比下降，因此经营利润也同比下降 低于市场预测的14%。但营业利润率环比没有下降，在实际业务数据有所改进的前提下，问题不大。
DFS 金融部门已经做出了贡献 1.3 一亿元的利润环比大致持平，利润率略有下降，略低于预期。
整体表现：收入更高，损失更少。
由于电子商务板块的强劲表现，本季 Sea 实现整体收入 36.9 亿，同比增速大幅上升至亿， 实际收入比预期高23%。 4%。
就毛利而言，尽管 Garena 由于新游投资，该行业毛利率仍在下降。，但是，在电子商务&金融板块的支持下，集团整体毛利率环比大致持平。 42%，由于收入超出预期，最终毛利值也比预期更高。 3%。
费用方面，收缩最明显的是营销费用，费用比例从近一年开始。 27% 下降到了 21%。就业务而言，主要是电子商务部门的营销费率从 34% 下降到了 25%。
尽管与R&D相比，管理费率略有提高，体现了 Sea 经营状况改善后，内部花钱力度增加。然而，与巨大的营销成本节约相比，管理和R&D并不能改变整体收缩成本的趋势。因此，公司整体完成 $7100 万元的经营利润明显优于预期。 1.8 亿的亏损。
本文来自微信微信官方账号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。
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