在蛇吞象之后，少数股东意志上升。

我想买回股票！4月10日，新巨丰回购公告一出，股价跌破9元，利好变坏。投资者开始继续卖出，5天内股价跌至7.25元左右。为什么新巨丰的回购利好变坏？其回购不仅是上市公司亲自炒股，也违背了《国家九条》第三条。在投资者悲观的背后，上演蛇吞象的新巨丰与纷美包装的控制权之争激发了少数股东意志的崛起，未来前景不可预测。

四月十日，新巨丰宣布，该公司准备回购不少于2500万元、不超过5000万元的股票，回购价格不超过每股12元。根据新巨丰给出的回购条件，如果价格不超过5000万元，上限为12元，则可回购416.67万股，占总股本的0.99%。；如果按照2500万元，上限为12元，可以回购208.33万股，占总股本的0.5%。新款巨丰约定的回购期限为3个月。

为什么利好变成了利空？

新巨丰表示，如果股价超过12元，公司不会回购；股东会决定终止回购计划对股价影响较大的重大事件或外部客观条件的重大变化。回购后股票的核心问题是什么？很多企业用于股权激励。新巨丰不是。公告称，回购股份在披露回购结果和股权变更报告12个月后，通过电话拍卖的方式，按照相关规定全部出售。

翻译一下，这一回购不到新巨丰总股本的1%，三个月内股价在12元以下才会回购，超过这一价格就不会回购。当然，即使股价在回购过程中在12元以内，股东也可能因为实际情况决定不回购。我们公司将保留回购的股票。一年后，我们仍然会出售这些股票。为什么新巨丰给自己定了一个3年的销售期，这么长？还是想赚钱吧。

这一回购公告一出，新巨丰的股价就开始下跌。为啥呢？因为新巨丰说，如果3年内回购的股票没有卖完，剩下的就会被取消。啥意思？也就是新巨丰要在高位适时销售呗。2022年9月2日，新巨丰上市，发行价18.19元，开盘价为历史最高价22.07元，高位从投资者手中募集资金，低位以所谓的回购利好买走投资者的筹码，再高位套现，岂不是反复收获投资者？

新丰的通知第三天，“国家九条”发布。《国家九条》第三条提出，推动上市公司增加升值空间，引导上市公司回购股份后依法注销；严厉打击以市值管理为名操纵市场、内线交易等违法违规行为。

在“国九条”公布之前，新巨丰的回购公告发布，“国九条”公布后，新巨丰并未修订回购条款，4月24日公布2023年财务报告期间，回购方案也未修订。

截至4月10日，a股至少有90家上市公司发布回购股份并注销股份的通知。特别是3月15日，中国证监会发布了《关于加强上市公司监管的意见(实施)》，其中第十四条要求上市公司积极进行股份回购，引导公司回购取消，从而加强稳定市场的效果。“国九条”发布后，以兆易创新为首的多家上市公司已发布回购公告，变更回购股份用途并注销。

新巨丰迟迟没有改变回购股票的目的，置证监会的监管规则和“国九条”的需要被忽视？作为一家上市首日开市即巅峰，一直处于破发状态的上市公司，市值早已减半，它给投资者带来的收益究竟是什么？2022年，新巨丰盈利1.7亿元，红利1554万元，红利比例不到10%。2023年盈利1.701亿元，分红2226万元，分红13%，4月24日公布。平均每年分红不到30%。

2023年，新巨丰上演蛇吞象并购，以每股2.65港元的价格，将内资包装巨头纷美包装的28.22%股份从怡和集团下属公司手中收入囊中，成为纷美包装的最大股东。根据新巨丰的招股说明书，陆美包装的市场份额为12.3%，新巨丰为7%。显然，第二个孩子已经收购了老板。这笔收购从一开始就遭到了陆美包装管理层的抵制，交易于2023年9月完成。

新巨丰收购纷美包装的目的非常明显。上市开盘股价处于巅峰，未来一路下跌，跌破发行价格。新巨丰没有给支持他IPO的投资者带来好处。如果参与新股认购的投资者一直持有到现在，他们将面临高额亏损。通过并购，新巨丰试图增加市场份额，增强股市信心。因此，在并购期间，他们称之为“后续不排除进一步增持股份等，以增强对纷美包装的控制能力”。

作为内资最大的包装龙头，纷美包装在香港上市多年，管理层上市后一直没有进行销售套现，更重要的是，纷美包装与新巨丰用户之间存在竞争关系。并购后，纷美包装会有客户流失的风险。他们自然不欢迎同行的新巨丰。新巨丰达成交易后，于2023年11月向陆美包装提出改组股东大会，并提名5人加入陆美包装董事会。新巨丰的提议立即遭到陆美包装董事会的抵制。新巨丰提名的人进入后，将削弱陆美包装管理层的控制。

纷美包装董事会反驳新巨丰提名董事，理由包括新巨丰第四大股东提名董事。新巨丰和纷美包装都是从事无菌包装业务的。如果提名人当选纷美包装董事，可能会得到公司的一些商业秘密和敏感信息；另一位董事同时担任新希望六和董事，其关联方是纷美包装部分大客户的主要竞争对手，纷美包装董事会担心。随著提名者加入股东大会，企业与大客户的战略关系将进一步收紧，可能导致订单减少，从而影响企业的收益。

不仅抵制提名董事的诸多原因，纷美包装也公开表示，部分客户致函表示担心，纷美包装是国际领先的包装供应商。随着新巨丰收购纷美包装股份并试图引入拟任董事，纷美包装将失去国际公司价值。新巨丰股权收购完成后，一家银行撤销了对纷美包装的信贷融资。纷美包装董事会认为，目前董事会成员在领导公司拥有丰富的经验和能力。如果拟任董事加入股东大会，独立非执行董事的比例将从43%降低到33%，从而降低董事会的独立性，削弱公司的企业管理。拟任董事加入股东大会的成本超过了他们的帮助。建议股东投票反对董事提案。

纷美包装的焦虑得到了股东的支持。在1月底的特别股东大会上，反对票超过56%，代表新丰权益的董事提案未能通过股东大会。新巨丰在争夺美国包装董事会控制权方面面临困境。如果新巨丰派出有经验甚至资源董事，那么作为同行业的竞争对手，美国包装的管理层和其他投资者肯定会感到不安。无论是客户资源还是商业秘密，都会有很多不确定因素。如果他们没有经验，为什么要进来？从1月份特别股东大会的投票结果来看，纷美包装董事会抵制得到了新巨丰以外大多数投资者的支持。

虽然新巨丰有28.22%的美国包装股，但港股和a股最大的区别在于，港股市场的少数股东可以在关键时刻做出更有利于他们的决定，以捍卫自己的权利，坚定的小股东意志。毕竟美国包装多年稳步发展，分红高，让他们的投资收益有了更稳定的预期。相反，新巨丰在a股市场的表现让他们害怕。

新巨丰与纷美包装董事会控制权的争论才刚刚开始。无论是新巨丰自己的股价，还是美国包装的股价，新巨丰都跟随从鸦片战争中走来的老企业怡和集团下属公司的交易，让怡和集团在高位离开。目前，新巨丰的接手交易并不能给投资者带来满意的收益。那些已经解除禁令并持有5%以上头寸的大股东，在破损的情况下很难套现。新巨丰在并购美国包装中没有提高股价。此外，如果进入股东大会遭到狙击，就必须通过回购来提高股价。

回购股票遭受了用脚投票，甚至违反了“国家九条”，这必然会进一步刺激美国包装的少数股东捍卫自己的权益。他们会担心如果新巨峰忽视少数股东的权益，很难保证推动IPO成功的投资者的利益。如何保证少数股东的利益？面临着新巨丰的尴尬，也许，人们会说，他们都是牙签子搭桥——伤心。