186家上市公司年报复盘，谁是消费龙头企业？

截至4月中旬，a股和港股上市的多家消费公司披露了2023年的财务业绩。在目前冷热不均的外部环境下，企业之间的盈利能力差异越来越明显。很多企业成功扭亏为盈，掀起了“复苏”的热潮。与此同时，公司也遭受了从盈利到亏损的困境，迫切需要自救。

为了更全面地分析国内消费市场的复苏趋势，CBNData分析了413家a股主板和港股上市消费公司在食品工业、家电、服装家纺、酒店餐饮、美容保养行业的市值，并重点关注了186家披露财务报告数据的上市公司。我们旨在整理这些公司最近发布的关键业务数据和核心战略行动，分析领先企业如何实现快速增长和抵御洪流。从而窥探行业的未来趋势。

2023年五大消费行业市值复盘，意外复苏。

2023年，消费行业迎来了期待已久的复苏。根据国家统计局的数据，除建筑、装饰材料和文化办公用品行业零增长率同比下降外，其他行业均呈现复苏态势。其中，餐饮、服装、鞋帽、针织品等品类均实现双位数增长。

但令人惊讶的是，尽管消费行业在实体经济中表现出色，但在资本市场上却充满了波折。伴随着IPO审批新趋势的“靴子落地”，传统消费者迎来了上市的“停潮”。去年，30多家企业撤销了订单，包括但不限于阿宽食品、沃隆食品、德州扒鸡、八马茶业等10多个知名食品行业，以及两个餐饮连锁品牌:老鸡和老叔叔。在CBNData发现扎推撤销IPO的背后，是这些企业业绩不佳、持续盈利能力存疑、质量控制等问题引起了许多质疑。很多企业仅在2022年上半年公布业绩，并将业绩不佳归咎于受疫情影响。

这也导致了圈选的五个行业中，成功上市的企业数量减少，仅家电和美容保养就有所增长。此外，与主要面向C端公司的供应商相比，行业上游的供应商表现突出，上市公司占比超过60%。

同时，投资者对消费公司的信心明显不足。市值规模方面，其他行业整体下滑，尤其是拥有“重资产”的餐饮行业，以及依靠爆款和新产品驱动的美容保养和食品行业，除了品牌环城河、入门门槛较高的家电行业总市值略有上升外。

具体来说，很多行业市值规模的“缩水”，是因为每个行业市值下降的公司比例过高，其中酒店餐饮企业“全军覆灭”。唯一提升的家电行业，是因为马太效应的功效——排头企业市值的增长带动了整体的增长。此外，供应商在市值增长方面的表现尤为突出，尤其是市值翻了一番的公司，大部分都是这些上游客户。

值得注意的是，To C公司也有获得资本认可的案例。上美股权是代表之一，它的市值已经上升了近90%，因为它不断踩中抖音和短剧收益。

就头部公司而言，截至2024年4月17日，市值500亿元、1000亿元以上的国内消费上市公司数量分别为12家和16家。与去年同期相比，只有技术密集型家电行业的数量有所增加，其中美国等“白电三巨头”的排名也有所上升。然而，服装家纺、食品工业等快速移动的企业数量有所下降，去年唯一加入千亿军团的美容保养企业爱美客也随着股票下跌跌破了1000亿元的市值。

相对于国际上市公司而言，不难看出我国龙头企业的市值差距正在逐步扩大。近一年来，国内美容保养、服装家纺、酒店餐饮业龙头企业市值持续下滑。而且超过一半的外资服装家纺、酒店餐饮企业市值大幅上升，展现出强大的竞争力。相对而言，我国食品工业和家电行业龙头企业的表现“不尽如人意”，在市值增长方面与国际企业仍有差距。

头部上市公司的规模变化有两个共同点:一方面受通货膨胀、能源等外部因素的影响，全球环境复杂，整个a股市场低迷。另一方面，是企业进化震荡、销售疲软等内因造成的。

产品力、渠道力、供应链是2023年五大消费行业业绩复盘的重中之重。

虽然市值被广泛认为是检验公司市场份额和业务竞争力的关键指标，但市值的波动只反映了投资者在特定时刻的期望和情绪，容易受到市场氛围的暂时影响。对于深入分析行业的专业观察者来说，公司财务报告中的业绩数据和适当调整为行业趋势分析提供了更深入、更客观的依据。

与市值下降相比，根据公布“成绩单”的企业业绩数据，超过70%的公司实现了正增收。其中，有很多食品行业和美容护肤企业抓住了行业发展的红利期，也有99%疫情后迅速修复的餐饮行业。这些实现增长的企业在剥离行业趋势等外部因素后，在经营策略上有哪些共同点？

服装鞋帽：持续优化产品结构

加快供应链数字化升级和出海

2023年，服装、鞋帽、针织纺织俱乐部零同比增长12.9%，成为复苏最快的行业之一。作为一个从不缺乏新故事的行业，在过去的一年里，一半的企业实现了营收和利润的双重增长。这些营利双增的企业在运营上有以下相似之处:

一是积极优化产品结构，通过引进“新品牌”、增加“新业务”投资，加强品牌矩阵，“新产品线”。伴随着消费者对户外活动的需求不断增加，传统服装品牌纷纷赶上户外热车，希望迎来“飞天生活”。而且原本致力于运动场景的运动服装公司，通过收购、独家经营等方式，进一步扩大自身优势，构建市场壁垒。2023年，特步继续收购索康尼所有权，而三夫户外则获得Houdini独家代理权，主要是滑雪和徒步。

第二，在供应链升级下，数字化加速升级成为提高运营效率、高效管理库存的关键途径。近几年，直播电商渠道成为数字化转型的核心驱动力。许多企业实现了从消费洞察、生产和经营节奏调整、库存管理和客户关系管理等方面的数字化整合。AIGC的热潮更加加速了数字化进程。例如，为了提高设计效率，安踏在2023年制定了第一个AI计划。

第三，面对竞争日益激烈的中国市场和互联互通的国际形势，加快国际化已经成为许多公司的共同战略选择。中国邻近的东南亚已经成为许多品牌出海的首选，一些品牌在中国设立了第一家海外商店。此外，随着“一带一路”的深入推进，沿线国家也为中国企业提供了新的发展机遇。

与增长服企、库存高企等供应链问题相比，成为承压服企业业绩震荡的重要原因。自2023年以来，李宁通过打折减少积压库存，但仍未能缓解库存压力。2023年中期报告显示，企业库存同比增长7.25%。与此同时，安踏也进行了促销，但上半年库存同比下降了20.8%。此外，内衣巨头维珍妮还在财务报告中表示，“下半年，面对欧美市场的通货膨胀压力和本集团品牌合作伙伴的高库存等一系列严峻考验，订单明显下降。”

家用电器：多样化扩展品类

打开“AI “智能竞赛

2023年，随着家电的复苏，业内大多数上市公司都表现出了令人瞩目的成就。白电和照明灯具制造商普遍取得了令人满意的“年度成绩”，超过一半的黑店和小电企业实现了双重利润增长。在全球扩张和商品品牌化的宏观趋势推动下，CBNData发现“好学生”继续采取积极的商品创新策略。

一方面，盈利的公司基本上强调多元化发展，通过加快品类和产品线的拓展来巩固自己的地位。白电龙头企业海尔正在积极拓展干衣机、清洁机器人等新品类，利用资本优势拓展到商业制冷领域。苏泊尔在厨房电器、生活家用电器、个人护理电器等领域开发了一个新品类，以加强环城河。

另一方面， “AI “正在成为家电企业“卷”创新的新支点和新增量。在财务报告中，美的公司、石头科技等公司频繁提到AI，明确表示加快全面智能化，并在2023年取得巨大突破。比如去年，美的公司在智能家居领域发布了第一个大型语言模型“美言”。另外，从刚刚结束的中国家用电器和消费电子展览会来看，三星和创维推出了10分钟的AI芯片电视。、慕思展示智能床上用品。所以，在一定程度上，家电行业已经进入了拼芯片、拼特性的“高维”竞技时代。

伴随着行业内卷的加剧，2023年那些商品力不足的企业面临着巨大的挑战。特别是在经济波动和行业竞争的双重影响下，企业主业一旦受到打击，对整个增长的影响尤为明显。与峰米、坚果等同行相比，去年极米投影仪业务量价齐跌，其在高潜激光投影领域也严重缺位。同样，厨房电器头部九阳股权的主营业务也面临着竞争的压力。虽然开拓了小家电业务，但在产品实力上与石头、小米等公司明显不同。

酒店餐饮：拉响“价格战”

酒店、餐饮巨头轻资产化

酒店餐饮无疑是疫情期间最严重的行业之一。然而，随着疫情后的恢复，大多数公司都有了恢复性的增长。这种增长部分是由于2022年数量较低，但更重要的是，这些公司通过提高性价比和规模扩张策略，有效适应市场形势。

2023年，餐饮企业大力推广。在客户订单量有一定程度下降的同时，也伴随着客户订单量的小幅增加。然而，2023年海底捞、聚会等品牌的客户订单量与疫情前仍有差距。除了运营上的“价格战”之外，公司仍然对品牌和产品创新大做文章，实现进一步的价格下跌。海底捞去年九月推出了一个便宜的火锅品牌“嗨捞火锅”，其客户数量比海底捞减少30%。而且今年年初，九毛九推出了火锅品牌“山外”，客单约80元，比人均120元左右的怂火锅，实现了明显的压缩。即使是快餐巨头肯德基，也在2023年底推出仅售。 根据窄门餐眼数据，20.9元的“饼汉堡三件套”，肯德基的客户数量为33.79元。

与此同时，餐饮企业开始打加盟牌，做供应链，在越来越“轻”的同时也加速了扩张。去年六月，连续亏损的海伦司重新开始加盟。而且成立8年的奈雪也在一个月后正式开放了合作伙伴业务。到2024年，“加盟潮”还在继续，九毛九率先开通了“太二酸菜鱼”和“山外”的加盟合作业务。随后，海底捞宣布将实施海底捞的加盟特许经营模式。

对于酒店来说，轻资产化也是当前的趋势。近年来，锦江酒店通过加盟店数量扩大了市场份额。去年10月，它继续“减肥”，100%股份的时尚之旅被上市并转让到商店。华住也在不断推进轻资产战略，其管理特许经营酒店的比例为2021年的90.57%。、91.75%在2023年略有上升，达到92.64%。

化妆品：进入深耕线下后半段

利用创新创造“好产品”

近年来，年轻人、在线媒体和下沉市场共同构成了推动美容保养行业增长的三大动力，赋予了行业极高的耐磨性，从而推动了2023年市场的快速反弹。其中，过去一年化妆品行业的表现尤为明显，大约有一半的公司业绩有所提升。这些公司通过实施“大单品” “多品类”战略，其单品牌收入更是突破10亿、30亿甚至50亿大关。除了充分发挥这三大动力外，化妆品公司实现了业绩突破，还专注于线下门店和原材料的研发。

从财务报告可以看出，头部上市公司在线渠道大踏步前进，尤其是在抖音等内容电商平台。其中，上美更是验证了短剧与美妆销售的高适应性——韩束通过剧中的软植入，成功推动了“红蛮腰礼盒”的爆红。同时，企业也在不断优化线下门店这个“纯增量”市场。伴随着线下客流的全面恢复，珀莱雅等公司开始重点布局百货和日化渠道。而且同样缺乏线下门店投资的上美、福瑞达等也对线下市场采取了一系列行动。

此外，过去重营销轻R&D化妆品公司在过去一年开始“转性”。除了R&D支出的逐年增加，原材料“造芯”战争也在R&D和创新中开始。根据国家美国食品药品监督管理局的数据，2022年化妆品新原料的备案数量从42个增加到2023年的49个。其中，大部分上市公司在2023年完成备案，获得“主导权”。

值得一提的是，随着胶原蛋白重组成为行业的“钱景”，玻尿酸产品的需求明显下降，这也使得玻尿酸公司的市场环境发生了质的变化。华西生物营利压力很大。虽然爱美客和浩海生物科仍在增长，但透明质酸并不是绝对的驱动力。例如，爱美客的关键增量来自注入商品的婴儿脸针等疑似胶水。然而，三巨头拒绝平躺，积极寻求转型。爱美客开始追逐鹿肉毒杆菌毒素和减肥药领域，浩海生物科专注于光电医疗美容产品，华西生物选择在原料端努力，重点推进合成生物技术。对于华熙生物来说，大船转身，主动减缓发展步伐，也成为其业绩不佳的一个重要因素。

食品工业：做“重”供应链

新兴渠道加码

对于很多食品饮料品牌来说，2023年可以说是一个充满挑战的一年。从营利数据来看，除了白酒行业，其他类型的公司都有不同的表现，尤其是饮料、乳制品和食品加工企业。深入研究那些成长型企业的背后，不仅仅是因为对消费需求的洞察和产品端的创新能力，更是因为供应链和渠道的赋能。

2023年，许多食品饮料行业从“头”开始，在上游供应端建立自己的产能。一方面是为了降低成本，另一方面是为了满足未来新品类发展、升级迭代的需要。伴随着新中式小吃和茶饮料的兴起，2023年好店投资1亿元打造数字鹌鹑养殖基地，培育子品牌“蛋皇”。年底，农夫山泉与建德市政府签订协议，获得约1000亩工业用地使用权，用于“制作果汁和果汁饮料”、“制作茶饮料等饮料”。与此同时，董鹏饮料也进入了茶饮料，其天津生产基地于今年年初开工。

渠道方面，作为一个渠道为王的行业，近年来零售渠道可谓百货齐放。从线上货架电商、兴趣电商、社区团购，到线下传统超市和零食销售，很多品牌都在寻找全渠道，重点关注新兴渠道。对于三只松鼠、洽洽等零食品牌来说，零食量贩已经成为一个极其重要的渠道。乳饮巨头蒙牛也加大了在这个渠道的切入。据界面新闻报道，蒙牛真果粒产品去年在该渠道每月销售15万件，销售额超过470万件。食品行业和调味发醇公司积极拓展预制蔬菜业务，瞄准小B餐饮公司的目标客户，完成了B端和C端的全覆盖。

承压企业的背后，往往受到库存等供应链的影响。2023年，海天叶巍、老恒和等调味品牌面临高库存压力。海天叶巍在回答投资者提问时表示，自去年以来，一直在有效调整经销商的库存水平。同时，蒙牛、飞鹤、澳优等乳制品品牌面临库存高的问题，积极低价推广消化商品。

2023年消费市场的故事已经结束，2024年已经达到四分之一。目前，外部环境仍然令人高兴。以加拿大鹅和耐克为代表的行业明星企业已经开始了新一轮的裁员浪潮，这可能意味着今年的消费形势仍将严峻。但是，在不同的发展阶段和竞争赛道上，仍然可以找到那些闪亮的企业。对此类企业而言，丰富产品线、改变渠道等培养内功、加持肌肉的策略已成为其稳定增长的基石。

本文来自微信公众号“第一财经商业数据中心”（ID：CBNData），作者：元宵节，36氪经授权发布。

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