机构看北向资金流动：无法全面准确反映A股态势，过度敏感容易形成误判

北向资金既不能代表外资的全部，也无法全面准确反映A股市场的整体态势。

从长周期来看，北上流入规模一直处于向上趋势，但截止上周，北上资金的累计规模已低于长期趋势线，向下波动幅度约为1600亿元，接近2022年10月底-11月初情况，陆股通北上资金累计规模从高点至低点总计减少近1000亿元。

由于部分投资者根据北向资金的动向进行投资决策，而8月以来外资的流出幅度相对明显，资金波动的原因和后续可能带来的变化引起市场广泛关注。

多方观点认为，不论是从规模、结构还是趋势来看，过度依据北向资金净买卖数据形成投资决策，容易形成误判。机构认为，北向资金净流入流出数据因其直观易获取，可适度关注，但北向资金本身并不能对A股市场构成重大影响，真正影响市场趋势的在于内资，北向资金在A股市场中是一个非常靠后的影响因素。

北向资金无法全面准确反映A股

虽然今年以来，北向资金的波动明显加大，但多家机构都表示，从规模和结构来看，北向资金既不能代表外资的全部情况，也无法全面准确反映A股市场的整体态势。

中信建投证券首席策略官陈果表示，从规模来看，尽管北向资金的交易规模和占比不断提升，但在A股的比重还相对较低。我国资本市场总体规模居世界第二，截至2022年底，A股市值84.88万亿元，全年成交金额223.88万亿元，而北向资金的交易和持股占比分别为5.31%和2.64%，北向资金本身并不能对A股市场构成重大影响。

易方达基金权益投资总监助理付浩也提出，从结构来看，北向资金难以反映A股市场的总体态势。一方面，A股上市公司均为境内企业，投资者也以境内投资者为主，A股市场的运行态势主要取决于我国的经济形势和境内投资者情绪。另一方面，境外投资者除通过沪深港通投资A股外，还通过QFII、RQFII投资A股，由于两种机制的业务模式、标的范围和资金监管等均有所不同，具有一定的互补关系和替代效应。因此，正确引导投资者的认知和预期，能够有效降低北上资金短期进出行为对市场的影响。

从北向资金配置行业来看，东吴研究所策略首席陈刚认为，其风格更偏价值，资金更喜欢持有“核心资产”，即以茅台为代表的大市值龙头白马股，主要分布在食品饮料、电力设备、新能源、银行、医药等行业，其他行业配置比例较低，因此北向资金难以反映A股市场的总体态势。

陈果进一步称，更重要的是，A股上市公司均为境内企业，投资者也以境内投资者为主，更切身理解中国经济和企业的是内资，真正影响市场趋势的也在于内资，可适度关注北向资金净流入流出数据，但必须看到其不是主要影响因素。

银华基金基金经理李晓星也提醒投资者，现在北向资金里有大量的对冲基金存在，他们的持股周期很短，买入和卖出的背后往往都有一些消息面的边际变化。“看到他们的交易行为后，然后再去相关的新闻里面找原因，往往会被他们牵着鼻子走，成为他们的韭菜。”李晓星称。

居民资产配置仍在上行周期

从我国经济和股票市场的国际地位来看，随着多年来不断发展，截至2022年我国经济体量及内地股票市场市值规模均已到达全球第二水平，其中我国GDP总量占全球比重约18%、A股市场市值占全球市场比重约11%，已经成为国际上颇具影响力的主体。

尽管A股时常面临较大的短期波动，但拉长时间来看A股市场仍具有明显的赚钱效应。从收益率维度出发，2005年至今投资全A或沪深300指数的年化回报率约在8%，考虑分红后的年化收益率进一步提升至10%。

谈及未来的展望，海通证券荀玉根认为，国内稳增长政策落地见效叠加人民币汇率企稳有望推动外资回流A股。借鉴历史经验，外资大幅流出压力缓解后补回前期流出金额的时间跨度基本在1-3个月左右。后续随着政策发力推动基本面修复、资金面回暖，市场有望逐渐抬高。

付浩也表示，我国经济长期向好的基本面没有改变。“我国经济的恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，经济数据在回升过程中出现一定的波动是正常现象。”付浩表示，7月中央政治局会议后明显感受到政府对经济发展的关注度进一步提升：地产一系列实质性利好政策持续落地，“城中村”改造、“平急两用”、保障房建设等正在统筹规划，地方债务风险正在有效化解，提升民营企业发展信心的各种措施初见成效。“随着一系列务实举措落地实施，相信中国经济一定能迎来更高质量的发展，从而支撑A股市场中长期向上趋势。”付浩称。

“中国经济经济增速在主要经济体中依然将保持领先，更关键的是中国的产业转型升级在持续深化，”陈果认为，资本市场必然将进一步发挥枢纽作用，优化配置市场资源，助力形成反映高质量发展的优质上市公司群体。

中国居民储蓄总额已超285万亿，而在我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，房地产作为居民主要投资工具的时代已经过去，陈果相信，中国资本市场迎来居民资产配置上行周期是必然，而这个中期趋势是短期北向资金波动无法扭转的。

资本市场持续对外开放

站在新的历史节点看，陈刚认为，对外开放是现代资本市场的内在要求，且未来资本市场开放的步伐会越来越快，开放的大门也会越开越大。

“随着我国综合国力不断提升，A股市市场逐渐成为全球最具吸引力的投资市场之一，因此国际的游资，外国机构资金也会加大对中国市场的配置规模，市场资金来源、投资策略也将更加多元化。”陈刚称。

面对日益开放的市场环境，投资者特别是专业机构在投资中面临的各类信息、影响因素会越来越多，陈刚表示，要把握好A股市场以境内企业、境内投资者、国内大循环为主的基本特征，培养专业判断和研究能力，不能人云亦云，盲目跟风。

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