通胀数据筑底回升，新一轮扩内需聚焦居民增收

虽然CPI、PPI均出现改善，但通胀仍处于较低水平，反映出国内需求不足矛盾较为突出。

近期一系列促消费政策落地见效，通胀数据企稳回升。由于基数下降以及暑期出行旺盛对服务价格有一定支撑，8月CPI由负转正。同样基数走低、部分原材料和大宗商品价格上涨，PPI环比、同比继续改善。

国家统计局9月9日发布的8月份全国CPI（居民消费价格指数）同比由上月下降0.3%转为上涨0.1%，环比上涨0.3%。PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点，环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%。

扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。多位专家分析，居民消费需求正在持续恢复、稳步回升。但当前物价水平依然明显偏低，背后主要是居民整体消费修复力度较为疲弱，消费信心不足，扩内需政策仍需进一步加力。

收入是提振消费的关键。近期出台的多项重磅政策关乎老百姓的钱袋子，比如房贷利率调整，个人所得税调整优化和延续，个体工商户年应纳税所得额不超过200万元的部分减半征收，印花税减半征收降低交易成本，将进一步减轻经营者和居民的压力，带动就业增收、促进消费。

CPI同比重回正增长

8月份，消费市场继续恢复，供求关系持续改善，CPI环比涨幅略有扩大，同比由降转涨。

从同比看，CPI由上月下降0.3%转为上涨0.1%。其中，食品价格下降1.7%，降幅与上月相同，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，猪肉价格下降17.9%，降幅比上月收窄8.1个百分点；鲜菜、牛肉和羊肉价格分别下降3.3%、4.9%和4.6%，降幅均有扩大。

非食品价格由上月持平转为同比上涨0.5%，影响CPI上涨约0.41个百分点。非食品中，服务价格上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨17.6%、14.8%和13.4%，涨幅均有扩大；工业消费品价格下降0.8%，降幅比上月收窄1.1个百分点，其中汽油价格下降4.6%，降幅收窄8.9个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月CPI同比重回正增长，主要原因是当月猪肉、燃油价格上涨，同比降幅明显收窄，同时暑期服务消费较为旺盛，服务价格同比涨幅也有所扩大。不过，当前物价水平明显偏低，背后主要是居民整体消费修复力度较为疲弱，消费信心不足。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对第一财经分析，暑期出游带动的交通、文旅、住宿、餐饮等部类的景气度抬升，使服务价格、非食品价格同比涨幅明显抵消食品价格、消费品价格的同比回落，有效对冲实物消费仍较疲软、地产链条仍不景气等结构性因素。

据测算，在8月份0.1%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点，上月为0；今年价格变动的新影响约为-0.1个百分点，上月为-0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅保持稳定。

庞溟表示，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅保持稳定，说明居民消费需求正在持续恢复、稳步回升。但由于部分消费品类增长势头仍不稳固，市场消费信心仍需进一步提振，宏观政策未来仍应着力扩大内需、提振信心、防范风险。

8月中旬央行发布的2023年第二季度中国货币政策执行报告指出，上半年，我国物价涨幅震荡走低，6月CPI同比降至0，7月短暂转负至-0.3%，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。当前我国没有出现通缩，宏观经济稳步恢复，广义货币保持较快增长，与历史上的典型通缩存在明显差异。

报告还提到，下半年也不会有通缩风险，供需条件改善的有利因素还在增多，居民收入增长持续恢复，消费意愿稳步回暖，大宗消费和服务消费逐步回升，综合来看，物价涨幅大概率已处于年内低位。近期猪肉价格企稳回升，旅游出行价格明显上行，国内成品油价格也经历了“四连涨”，预计8月开始CPI有望逐步回升，全年呈U形走势。

庞溟对第一财经表示，虽然CPI和PPI同比已经触底反弹，但货币政策仍需“以我为主”，根据国内宏观经济和物价形势适时调节。考虑到通胀不足背景下实际利率偏高的情况，在9月降准的机会窗口后，后续仍有进一步降息的必要性与可能性。

财信研究院副院长伍超明表示，随着系列促消费政策落地见效和消费场景的进一步放开，以及年内三四季度消费、旅游旺季的到来，未来服务业和居民消费将继续恢复，核心CPI企稳回升是大概率事件，但消费潜能释放仍面临“就业-收入-消费”循环恢复偏慢的制约，修复速度不宜高估，预计年内核心CPI将逐步回升到“1”时代。

PPI环比由降转涨

8月份，受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点。其中，生产资料价格下降3.7%，降幅收窄1.8个百分点；生活资料价格下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点。在8月份3.0%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-0.3个百分点，上月为-1.6个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.7个百分点，上月为-2.8个百分点。

野村首席中国经济学家陆挺分析，8月PPI同比降幅收窄其背后的原因包括：一是8月国内原材料和全球大宗商品价格持续反弹；二是尽管2022年同期乌克兰危机对价格的影响已经大幅消退，基数仍然较低。

王青表示，8月国内稳增长政策频出，提振原油、钢材、有色金属等大宗商品价格上扬，带动当月PPI环比由降转升，加之去年同期基数延续走低，8月PPI同比降幅明显收敛。进一步印证6月即为本轮PPI通缩的谷底。

从环比看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。受国际原油价格上行影响，国内石油和天然气开采业价格上涨5.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.4%。金属相关行业需求有所改善，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.1%。

关于下阶段PPI走势，伍超明认为，在需求刺激政策作用和去年同期低基数效应下，未来几个月PPI同比降幅将继续收窄，这对于改善企业生产经营将起到积极作用。但受到房地产投资负增长以及民间投资持续低迷等因素拖累，国内上游工业品回升动力仍将偏弱，尽管PPI降幅收窄，但全年负增长的格局或不会改变。

扩内需政策仍需加力

虽然CPI、PPI均出现改善，但通胀仍处于较低水平，反映出国内需求不足矛盾较为突出。

促进消费是当前恢复和扩大需求的关键所在。下半年以来，发改委等部门先后印发了《关于促进家居消费的若干措施》《关于促进汽车消费的若干措施》《关于促进电子产品消费的若干措施》《关于恢复和扩大消费的措施》，形成促进消费的一揽子政策体系，围绕家居消费、汽车消费、电子产品消费等重点领域，多项支持政策落地见效。

国家发展改革委主任郑栅洁近日在向十四届全国人大常委会第五次会议报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况时表示，下半年积极扩大国内需求，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。

发改委此前表示，将持续做好稳就业促增收的各项工作，落实落细稳就业政策措施，促进青年等重点群体就业。将依托深化收入分配制度改革部际联席会议机制，系统推进收入分配领域重点工作，强化重点群体支持和帮扶，增加低收入者收入，积极探索促进居民增收有效路径。

多位专家分析，当前促消费关键是提高居民可支配收入，以及做好民生保障工作。越是在经济下行压力大的时候，消费者就越会通过增加储蓄来预防未来可能会发生的医疗、教育、养老等方面的支出。

中国社科院国家高端智库首席专家蔡昉撰文表示，现在最紧迫的目标是刺激居民消费，因此需要动用所有合理、合法、合规也符合经济规律的渠道，把钱发到居民的腰包里。对居民的消费进行刺激，可以产生更大的乘数效应。而乘数效应的大小，决定刺激政策的效果。

近期多项税费优惠政策密集发布，包括全年一次性奖金个人所得税政策延续至2027年底，3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准提高，个体工商户年应纳税所得额不超过200万元的部分减半征收等。通过降低居民家庭和个人的税负，增加其可支配收入，从而增强其消费和投资能力，扩大社会总需求。

财政部副部长王东伟日前在国新办新闻发布会上表示，目前年收入10万元以下的个人基本不缴纳或者仅缴纳少量的个人所得税。三项专项附加扣除标准提高以后，纳税人税收负担将进一步降低，尤其是中等收入群体减税幅度更大，我们国家有四亿多中等收入群体，这个群体受益最大。

他举例称，假如一位纳税人有两个小孩，父亲或母亲年满60岁，按照新的扣除标准测算，每个月可以多扣除3000元，一年就能多扣36000元。如果其年收入是20万元，减税幅度将达到54%；如果年收入是50万元，减税幅度就达到14%。这对于增加居民个人的可支配收入、提高消费能力有很重要的积极作用。

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