携手国美，拼多多能摆脱阿里和京东的钳制吗？

2020-04-20

继阿里携手苏宁多年之后，拼多多终联国美，唯留京东自食其力？

4月19日，拼多多（PDD US）宣布认购国美零售发行的2亿美元可转债，期限三年，票面年利率为5%。初步转换价为每股1.215港元，该价格较国美（493 HK）4月17日的收盘价每股0.73港元，溢价约66.4%。

如最终全部行使转换权，拼多多将最多获配12.8亿股国美新股份，约占后者发行转换股份扩大后股本的5.62%。

同时，双方宣布达成全面战略合作，国美零售全量商品将上架拼多多，品牌大家电将接入拼多多“百亿补贴”计划。

国美旗下安迅物流、国美管家两大服务平台，将同时成为拼多多物流和家电后服务提供商。两大服务平台将分别为拼多多平台商家提供覆盖全国的中大件物流、仓储及交付服务，以及包含家电维修-清洗保养-以旧换新在内的消费者服务方案。拼多多则会向国美注入消费大数据、平台流量等优势数字零售资源。

京东破局，苏宁得利？

事实上，电商平台和传统家电巨头联手并不是什么新鲜事，早在2015年阿里（BABA US）和苏宁( 002024 SZ)就曾经通过互相入股的方式达成过跨界合作。

彼时，阿里与苏宁的主要竞争对手都是京东。阿里巴巴投资283亿元成为苏宁的第二大股东。同时，苏宁以140亿元认购阿里巴巴新发行股份。双方通过入股变身紧密的“反东同盟”。

对阿里来说，与苏宁合作可以迅速获得苏宁在家电和3C商品上的积累多年的优势并完善售后系统，以遏制京东在电商这个新兴市场中获得家电行业的头把交椅。

对苏宁来说，与阿里的合作是其由线下走向线上的必然选择。2015年，京东家电及电子产品收入达到1,345亿元，相比之下，同时期的苏宁总营收为1,355亿元，如果剔除安装维修和其他产品和日用百货收入，苏宁在家电及电子产品上的收入规模已经低于京东，家电老大的地位岌岌可危。

（如剔除安装维修和其他产品收入，苏宁总营收为1,299亿元，这意味着即便包含日用百货在内，苏宁的营收规模也低于京东）

更让苏宁担忧的情况是，同样干的都是家电和电子产品的生意，京东的销售额都是线上成交的，而那时，苏宁的线上GMV占比仅为31%。对苏宁来说，京东代表着线上消费趋势对线下的冲击。

这意味着，在家电市场从线下向线上过渡的阶段，京东打破了家电市场被国美和苏宁统治的竞争格局，成功的靠着互联网的飞速发展，成为了家电市场的颠覆者。

面对这样的颠覆，苏宁当然要加快线上化的步伐，这时，与手握庞大流量的阿里合作自然就成了苏宁的不二选择。

数据来源：苏宁、智氪研究院（截至2020年4月20日）

在苏宁和阿里的合作中，苏宁得到的不止是流量，更得到了实实在在的真金白银。

自2017年12月开始，苏宁先后3次抛售其持有的阿里股份，共计约获得净利润141.56亿元，而这也从客观上帮助苏宁开始其漫漫收购之路。

自2017年开始，苏宁就一路马不停蹄的大手笔花钱。这其中就包括，2017年1月，42.5亿元全资收购“天天快递”；2018年6月，出资98亿元与恒大地产共同设立“恒宁商业”；2019年6月，耗资48亿元收购家乐福中国80%股份。

从物流到商超，苏宁的业务布局越来越广泛，钱花的也是越来越顺手。显然，投资阿里带来的真金白银让苏宁在布局新业务上可以更加大胆。

资料来源：苏宁易购、阿里巴巴、智氪研究院整理（截至2020年4月19日）

拼多多重演京东崛起，国美却难现苏宁利得

姑且不论苏宁的投资有没有成效，亦或者说该不该投资，有钱傍身的苏宁至少在梦想的支出端算的上顺风顺水了。

然而，同样作为线下“家电小王子”的国美零售就没那么幸运了。单从收入端就能发现端倪：自2015年与阿里开始合作之后，2016-2018年，苏宁的总营收一直保持加速增长的态势，这种状况直到2019年才有所转变。

相比之下，国美则在2017年开始就陷入了负增长的泥潭，久久不能脱身。

行业整体萎靡是导致苏宁营收放缓的首要原因。全国家用电器工业信息中心数据显示，2019年国内市场家电零售额规模8,032亿元，同比萎缩（2.2%）。除此之外，基数的增加也是2019年苏宁营收放缓的另一大因素。根据估算，2019年苏宁家电及电子产品类收入同比增长约2%，其余增长由日用百货、金融、物流等其他收入贡献。

如果说京东借力家电交易线上化的趋势，成功从苏宁和国美控制的家电王国中开辟了一块属于自己的线上领地，拼多多又何尝不是从阿里和京东的统治下，靠着下沉市场的巨大流量，撕开了一条电商市场的裂缝？

由此，可以看到，拼多多在某种程度上重演了京东的崛起。只不过，这一次京东的角色由攻城者变成了守城者。

然而，尽管拼多多的崛起与京东异曲同工，但国美却很难以再现苏宁的“超凡利得”。对国美来说，从拼多多身上能够拿到的仍然是流量。财报数据显示，截至2019年第四季度，拼多多平均月度活跃用户数（MAU）已经达到4.82亿人。