今日，网易正式在港交所上市，代码为“9999.HK”。这是继其2000年登陆纳斯达克之后网易第二次上市。
网易上周启动的公开发售超购近360倍，冻资逾2300亿港元，是今年以来最多人认购的新股。上市首日网易高开8.13%报133港元/股，发行价为123港元。
招股书显示，网易于1997以典型中文门户网站起家，并推出了至今仍在蓬勃发展的媒体及电子邮件服务；2001年，网易战略扩展到在线游戏业务领域，根据App Annie数据，按2019年iOS及Google Play综合用户支出计算，其现已成为全球第二大移动游戏公司。2006年，网易推出有道业务，并于2019年10月赴纽交所上市；2013年推出音乐流媒体平台网易云音乐；2016年，网易开设电商平台严选，目前也已成长为一家主流的自有品牌商品平台。目前网易的营收来源大致分为三部分，即在线游戏、有道、创新业务及其他，2019年三大业务占总营收比例分别为78.4%、2.2%和19.4%。下面就以这三部分主要业务为切入点，试图分析网易港股上市后的表现。
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游戏业务
顶梁柱or吃老本？
如上述所言，从营收结构来看，游戏依然是网易的“现金奶牛”，2019年贡献了近八成的收益。值得注意的是，2018年网易网络游戏收入占比一度跌至60%以下，今年一季度这一数字再次回升到79.2%。换言之，网易在卖掉考拉之后重新变回游戏公司。
数据来源：网易财报，制图：节点财经近几年，网易游戏业务增速稳健。2016-2019年，游戏营收分别为280亿元、363亿元、402亿元、464亿元，同比增速分别达60%、32%、11%、15.5%。此外，网易游戏毛利率始终稳定在60%以上，这也预示着，游戏将在今后一段时间持续为公司整体利润增长做出贡献。而网易游戏之所以经久不衰，主要有两点原因。其一，是网易游戏的研发费用率始终保持增长水平，从2010年的5.6%提升至2020 Q1的12.6%。其二，是源自网易及时将战略重心倾斜至海外。2018年第三季度财报中披露，该季度公司的海外游戏收入单季贡献首超游戏净收入的10%，2019年海外游戏收入年度贡献首超10%。不过，自2001年发行了第一款大型旗舰游戏《大话西游》以来，网易一直没有摆脱“西游”的束缚。除了《大话西游》《梦幻西游》两大王牌IP外，网易在“西游”题材上绞尽脑汁，先后推出了《梦幻西游口袋版》《梦幻西游3D》《迷你西游》《乱斗西游》等多款产品，可以说是极尽西游IP开发之能。而作为创新尝试推出的一系列新品如《倩女幽魂》《镇魔曲》《逆水寒》等并未获得如“西游”一样长的生命周期。据伽马数据发布的《2020年4月移动游戏报告》显示，在流水测算榜TOP10榜单中，排名第四的《梦幻西游》依旧是网易旗下手游的绝对主力。 
图片来源：伽马数据《梦幻西游》、《大话西游》两大拳头产品持续高热的背后，是网易在新IP开发上的困境。网易显然认识到了这一情况，在2020网易游戏520线上发布会上，网易带来了27款新作，其中多款作品呈现出明显的差异化特征，如国风音乐类游戏《忘川风华录》、“职人×卡牌×群像剧”游戏《伊格效应》、女性向二次元新作《时空中的绘旅人》等。不过这些游戏能否持续为网易带来收益还有待观察。
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有道
亏损仍是主旋律
网易有道最初以搜索产品和技术为起点，在此基础上衍生出语言翻译应用与服务、个人云应用和电子商务导购服务等三个核心业务方向。2016年网易有道推出系统化课程“有道精品课”，正式入场在线教育。2019年3月，网易有道宣布已经与杭州网易教育事业部完成整合——“教育”第一次被纳入网易的四大战略。2019年10月，有道成功在美国上市，当前市值约29亿美金。目前网易持股58.4%，拥有67.6%投票权，为有道第一大股东。 
数据来源：有道财报，制图：节点财经从整体营收规模来看，有道处于加速扩张中。尤其是2020年第一季度受益于疫情带来的“宅经济”利好，有道营收同比增长140%至5.4亿元。细分来看，2020年Q1学习服务与产品收入4.42亿元，占比81.67%，同比增长226.41%；在线市场营销服务收入0.99亿元，占比18.33%，同比增长9.9%。随着业务的迭代，网易有道的商业模式也完成了从搜索引擎收入到信息流和效果广告，再到课程收入的变革。根据公司财报显示，2018年有道精品课付费课程人数达到64.3万人，营收首次超过广告业务成为网易有道第一大营收来源。本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。 免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com
