财富配置转向下，A股能否接棒房产成新一代创富主场？|对话夏春

本文来自微信公众号：和讯，作者：不会就问

目前中国居民家庭有近七成的资产都集中在房产领域，近期市场一直有这样的讨论：接下来几年，居民的财富会逐步从房产、储蓄中转移进股票市场。这个趋势真的会出现吗？又需要多长时间才能完成？

智汇集团创始人、香港国际金融学会副会长夏春，在做客《不会就问》栏目时给出了自己的判断：这件事需要多一点耐心，未来国内居民一定会把更多资产配置到股票市场当中。

夏春研究发现，美国股市曾经在1950到1970这三十年里几乎没有明显上涨，和A股过去十几年长期围绕3000点波动的走势十分类似。真正的行情转折点出现在1973到1974年，当时美国落地了养老金制度改革，普通居民的资金开始委托给专业机构打理。正是制度调整改变了市场的资金结构，才推动美股走出了长达几十年的长期上涨行情。

而类似的改革，国内其实已经在推进布局了。

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为什么GDP高速增长，A股却没能走出长牛？

事实上，市场上已经被反复验证的一个规律是：在经济处于高速增长阶段的时候，股市的表现往往达不到投资者的预期。不光中国是这样，美国、日本、德国、法国等发达国家都曾经经历过这个阶段。

背后的原因在于，经济高速增长期行业竞争激烈，市场整体看上去一片繁荣、所有企业都有营收，但实际能落到口袋的净利润并不多。而决定股票长期价值的核心是企业利润，并不是营收规模。

过去这些年中国GDP增速远高于美国，但中国上市企业的利润率长期维持平稳，美国上市企业的利润率却一路走高。GDP增速快但企业利润没有增长，股市自然涨不动；GDP增速慢但企业利润持续抬升，股市反而能走出牛市行情。

中国上市公司利润率长期横盘

美国上市公司利润率持续抬升

当经济增速逐步放缓之后，市场会出现「剩者为王」的格局：行业出清减少了无序竞争，活下来的企业市场份额扩大，利润反而会越来越厚，这恰恰就是股市开始走出好行情的起点。

回顾各个国家的发展历史，规律都是一致的：发展初期居民大部分资产都配置在房地产上，早期阶段房地产的投资收益也确实比股票更好，但发展到一定阶段后，股市的长期表现会远远超过房地产。

夏春认为，中国也会重复这个发展规律，未来国内居民一定会把更多资产转移到股票市场当中。

02

越早参与股票市场，年轻人越能收获长期红利

过去三十年A股表现不如预期带来的投资阴影，主要影响的是60后、70后群体。对于现在的年轻群体来说，他们并没有亲身经历过那段行情，只是从资料中了解到过往历史，并没有切肤之痛。

所以去年A股迎来行情的时候，很多60后、70后因为之前的教训不敢入场，反而是年轻投资者参与的积极性很高。现在手机开户交易大大降低了投资门槛，各类财经内容也让普通投资者获取信息变得更加容易，这些变化都在推动新一代投资者进入股票市场。

当然，新入场的投资者必然要交「学费」，从来没有哪一个投资者能不经历亏损就成长起来，哪怕是巴菲特早期的几笔投资也以亏损告终。越是年轻越早接触市场，就能越早经历市场波动、积累经验，再配合专业的投资指导，未来能获得的收益也会更多。

除此之外，现在年轻群体本身的购房意愿也在下降。不少年轻人本身会继承父辈的房产，同时当前房价和房租也逐步回归合理区间——就像东京的年轻人大多不会主动买房，认为租房生活就很好，不需要承担高额房贷压力。在这样的背景下，自然会有更多资金流向股票市场。

与此同时，国内资本市场的制度建设也在逐步完善。这几年证监会推出了多项力度很大的制度改革，正在逐步补齐过去市场发展存在的短板，这些变化都会对A股长期发展产生积极作用。

本文根据《不会就问》夏春访谈实录整理，不构成投资建议。