港股节后迎来反弹，恒生科技指数涨超2%，机构称当前配置性价比凸显

基金经理观点：一季度深度调整后，恒生科技指数整体估值已回到相对合理区间，中长期配置的性价比进一步提升，等外部干扰因素消除后，板块有望重新迎来上涨行情

文｜《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲

编辑｜郭楠

5月4日是港股结束假期后的第一个交易日，恒生指数开盘就一路走高，涨幅一度接近2%；恒生科技指数更是迎来强势反弹，盘中最高涨幅达到3.7%。截至当日收盘，恒生指数上涨1.24%，恒生科技指数涨幅达到2.16%。

从板块表现来看，通信设备、半导体、机械设备、电气设备、软件服务等板块领涨大盘，MINIMAX涨幅超过12%，小米集团上涨近7%，阿里巴巴涨幅接近5%；而制药、生物科技、石油与天然气板块则集体出现下跌。

过去一个月里，AI赛道内部出现了明显分化，算力板块热度一直居高不下，而恒生科技指数依然处于筑底过程中，行情反复震荡。

恒生科技指数的疲软表现，让不少持有相关资产的资金十分煎熬。今年一季度，恒生科技指数下跌近15%，导致布局相关赛道的公募基金出现明显亏损。万得（Wind）数据显示，2026年一季度公募基金整体亏损超过2000亿元，跟踪恒生科技指数的相关基金排在亏损榜前列。

4月29日，香港证监会正式入驻小红书平台，发布的第一条动态就收获了上千条网友评论，高赞评论大多围绕恒生科技指数展开，“救救恒科”更是排在热评第一位。

摩根基金基金经理何智豪表示：“中东局势以及高油价对美联储降息节奏的干扰，短期内还会持续，外部流动性环境比之前市场预期的要更紧，不过国内仍然延续宽松的政策取向，已经给港股科技资产托住了底。经历了一季度的深度调整后，恒生科技指数整体估值已经回到相对合理区间，中长期配置的性价比进一步提升，等外部扰动因素出清之后，板块有望重拾升势。”

恒生科技回调拖累公募基金一季度业绩

《财经》根据万得数据统计，2026年一季度公募基金整体亏损超过2000亿元，其中被动指数型基金亏损超过1600亿元，QDII股票型基金亏损也超过1000亿元。

^{数据来源：Wind}

进一步梳理可以发现，跟踪挂钩恒生科技的相关指数基金成为一季度亏损的主要来源，名称中带有恒生、港股通关键词的主题股票基金，一季度合计利润为-1157亿元。

具体来看，一季度利润亏损最多的基金产品全部都是港股科技指数基金，其中富国中证港股通互联网ETF亏损175.5亿元，华夏恒生科技ETF亏损101.6亿元，华泰柏瑞恒生科技ETF亏损93.2亿元。

进入2026年以来，恒生科技指数持续回调。万得数据显示，恒生科技指数从2025年10月的高点算起，最大回撤已经达到30%，2026年一季度下跌幅度接近15%。

投资者林宇是众多持有恒生科技相关资产的普通投资者之一，他在2025年10月高点入场后，就一路看着股价下跌。他在接受《财经》采访时分享了自己的投资教训：“阿里受外卖大战影响估值承压，而且闪购业务长期盈利的能见度不高，我已经在3月大幅减仓了。”

结合市场观点来看，全球地缘局势持续紧张，被多数基金经理认为是港股科技板块表现疲软的核心原因。除此之外，业内人士认为，AI赛道新老投资逻辑切换、美元流动性收紧、春节前后外卖补贴大战加剧市场对盈利的担忧，多重利空因素叠加，也是推动恒生科技指数持续走弱的重要原因。

鹏华基金基金经理李悦认为，美伊冲突导致国际油价大幅上涨，全球通胀预期快速升温，市场对美联储降息时点的预期被大幅推迟，甚至出现了预期转向，无风险利率上行直接压制了估值偏高、现金流集中在远期的科技股估值。

此外李悦还表示，从2025年初开始，持续了近一年的外卖补贴大战，导致餐饮行业出现通缩压力，平台企业和产业链上的商家都面临增收不增利的困境，严重拖累了相关互联网公司的利润预期。“在这些系统性风险的影响下，市场风险偏好大幅收缩，资金从高贝塔的科技成长板块大量流出。”

在AI投资热潮下，互联网巨头并没有得到市场的看好。富国基金蔡卡尔在一季报中表示：“随着AI智能体技术快速发展，市场越来越担心AI可能会全面替代传统软件应用，同时部分平台型公司在底层大模型能力上相对薄弱，这些担忧不断增加。这种担忧在一定程度上压制了相关互联网公司的估值，尤其是那些被认为在AI核心技术上布局不够深入的企业。”

为什么资金反而越跌越买？

虽然不少港股科技基金一季度业绩表现不佳，但出人意料的是，这类基金的份额反而逆势增长。华泰柏瑞恒生科技ETF一季度份额净增加211.57亿份，华夏恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、易方达恒生科技ETF等多只基金，一季度份额净增长都超过100亿份。

不过，过去一个月里，前面提到的多只ETF都出现了份额小幅净流出的情况，也体现出在恒生科技弱势反弹过程中，资金存在明显的分歧和博弈。

从估值水平来看，当前恒生科技指数的滚动市盈率大约为22倍，估值低于近十年75%以上的时间段，相比纳斯达克100指数折价接近20%，相比创业板指数折价接近50%。

尽管很多投资者已经被恒生科技的疲软行情套牢很久，投资者林宇仍然表示会继续等待右侧交易机会。另一位投资者雨兰在接受《财经》采访时表示：“恒生科技代表着中国最先进的生产力，如果相信中国经济能实现超越，那现在被低估的恒生科技就非常有投资价值，基于这个判断，我选择越跌越买。”

对于后续市场走势，多数基金经理仍然保持乐观态度。

李悦认为，未来市场走向取决于几个关键因素的变化：首先，美伊冲突的进展仍然是核心宏观变量，局势缓和还是升级会直接影响全球通胀路径和货币政策预期，进而决定科技股的估值修复空间；其次，针对外卖大战的强监管已经明确介入，国家市场监督管理总局在3月25日公开表态“外卖大战该结束了”，这一动作被市场解读为利好，有望缓解平台企业的利润压力，推动行业竞争从“拼补贴”回到“拼服务与创新”的正轨。从估值层面来看，当前恒生科技指数的市盈率处于历史较低水平，中长期配置价值已经凸显。

蔡卡尔在季报中分析称：“当前市场对港股互联网板块的悲观情绪可能已经过度。现在市场的不少担忧，更多是来自部分公司大模型发布节奏、或者商业化落地速度的短期因素，并不是这些公司长期技术实力不足。随着这些头部公司后续陆续发布新模型，AI应用生态逐步完善，它们的技术实力有望得到市场更充分的认可，进而推动板块估值修复。”

交银施罗德基金陈舒薇表示：“展望二季度，港股大概率会走出温和修复行情，结构性机会比一季度更活跃，整体市场环境也会更加友好。随着国内经济稳步回暖，消费、投资等核心需求会逐步释放，上市公司一季报也会陆续落地兑现，盈利端的边际改善会给市场提供扎实的支撑；同时港股回调已经比较充分，配置性价比进一步提升，再加上南向资金持续回流加仓核心资产，进一步强化了对优质标的的定价权，会给市场企稳回升注入强劲动力。”她同时指出，美联储利率政策的不确定性、海外地缘局势偶尔出现扰动会带来阶段性波动，但预计不会改变整体修复的趋势。

万家基金杨坤认为，从中长期来看，当前市场对行业“内卷式”竞争以及AI泡沫的担忧，已经在股价中得到了比较充分的反映，板块的核心投资逻辑并没有发生根本性改变。港股科技板块经历调整后，估值已经进入具备吸引力的区间，安全边际逐步凸显，给中长期布局提供了比较有利的窗口。在全球科技产业周期共振的背景下，中国AI科技领域具备结构性上涨空间。