明星提前套现离场留下85亿巨亏，曾经的影视龙头华谊兄弟为何走到如今地步？

你在上面这张图里看到的，是2013年华谊兄弟花费2.5亿元收购张国立旗下影视公司的经典现场。

为了庆祝张国立的公司加入华谊，一直痴迷艺术品收藏的王中军，特意从自己的藏品里挑出了一尊牛头雕塑送给张国立，原本是祝愿对方加盟之后事业能牛气冲天，再出佳作。

没想到坐在台下的华谊元老级编剧刘震云，随口就调侃了张国立一句：“你往后就给王总当牛做马啦，可得好好干活不能偷懒”。

原本只是一句调动现场氛围的玩笑，没人把这句话放在心上，可谁能想到最后居然一语成谶，这句话真的成了张国立之后生活的真实写照。为了达到对赌协议约定的净利润目标，已经六十多岁的张国立只能开启连轴转的工作模式，不仅消耗了自身多年积累的口碑，身体也被拖垮，最后拼尽全力才勉强达标，免于赔付。

再看华谊兄弟这边，表面上砸出2.5亿的天价收购款，转头就通过高额的业绩对赌，再加上强制要求张国立拿钱购买华谊股票的操作，早就赚得盆满钵满。

这次成功之后，华谊兄弟像是找到了新的财富密码，开始疯狂和各类当红明星签订对赌协议。可王中军无论如何都想不到，这些曾经给自己带来巨额收益的对赌协议，最后会反过来坑了自己，成了压垮华谊兄弟的最后一根稻草。

今年4月23日，浙江金华市中级人民法院正式裁定对华谊兄弟启动预重整程序。预重整其实就是正式破产重组的前置准备，如果重整顺利，华谊兄弟还能继续经营；要是重整失败，很有可能会直接宣告破产。

从曾经风光无限的“内地影视行业第一股”，落到现在累计亏损85亿，账面上能用的现金只剩下1700万的境地，华谊兄弟到底是怎么被对赌协议一步步拖垮的呢？

这个故事，还要从和张国立私交颇深的冯小刚说起。

冯小刚和华谊兄弟的过往，曾经被整个娱乐圈当成是伯乐识马的经典案例。1999年，刚刚靠着《甲方乙方》《不见不散》打了个漂亮翻身仗的冯小刚，碰到了刚转型做电影投资的王中军。

那时候的王中军，靠着之前做广告生意攒下了大笔资金，先后投资了陈凯歌的《荆轲刺秦王》和姜文的《鬼子来了》。这两部片子放到现在来看都是艺术水准很高的作品，但在当时上映之后全都亏了钱，这件事也让王中军下定决心，一定要找一个既懂控制成本，又清楚观众喜好的导演合作。

冯小刚就这样成了最佳人选，两人合作的第一部作品《没完没了》，就帮华谊兄弟把之前所有的亏损都补了回来。从那之后双方的合作越来越顺，接连推出了《一声叹息》《大腕》《手机》《天下无贼》等等一大批口碑票房双丰收的作品，不仅一手开创了中国电影的贺岁档模式，还把“冯氏喜剧”做成了家喻户晓的金字招牌。

2003年，和华谊的合约到期之后，想要出去自己闯一闯的冯小刚没有续约，离开了华谊。这件事给王中磊敲了个警钟，他清楚，作为影视公司，华谊本身没什么拿得出手的固定资产，最核心的资产就是知名导演和当红明星。普通的经纪合约已经留不住冯小刚这样的核心人才，必须换一种合作方式，比如给冯小刚华谊的股份。

当然，这都是之后的事情，我们先按下不说。

离开华谊之后，冯小刚找到了邻居张国立，两个人本来关系就很好，聊了没几句冯小刚就提议：不如我们一起开个影视公司，自己当老板不好吗？

冯小刚之所以找张国立合作，是因为张国立是国内最早一批自己开影视公司的演员，大家熟知的《铁齿铜牙纪晓岚》就是张国立自己投资自己出演的作品，经验很丰富。

张国立听完觉得这个想法很不错，于是两个人各拿出500万，合伙成立了一家影视公司，还约定好了张国立一年拍两部电视剧，冯小刚一年拍两部电影。

可没想到公司成立之后，一直拿不到大额投资，不管是电影项目还是电视剧项目都推进不下去。这时候华谊兄弟又拿出股份当诱饵，邀请冯小刚回去。

最后冯小刚接受了王中军的条件，放下张国立回到了华谊，直到现在，冯小刚都觉得这件事有点对不起张国立。

2009年，华谊兄弟成功登陆A股市场，成了国内第一个上市的影视公司，冯小刚也通过减持股份套现了2亿元，顺利实现了财务自由。

2012年之后，国内电影票房市场迎来了爆发式增长，明星们都意识到自己本身就能创造巨大的商业价值，于是纷纷成立个人工作室，想要脱离公司单飞。普通的经纪合约已经留不住这些头部明星，但华谊也不可能一直给核心艺人分股份。

那到底该怎么办呢？

王中磊想到了对赌协议：先给明星一大笔收购款，买下他们名下的公司，再要求明星承诺每年完成一定数额的净利润目标，用资本的方式把这些人牢牢绑在华谊的船上。

能一次性拿到一大笔钱，这种好事冯小刚当然忘不了老朋友张国立，张国立也就成了华谊第一个用对赌模式合作的明星。

2013年，华谊一次性给了张国立2.5亿现金，要求张国立承诺接下来四年每年的净利润不低于3000万，同时要求张国立拿出1.5亿现金购买华谊兄弟的股票，并且三年之内不能卖出。

这么一来一回，王中军实际上只拿出了1亿的现金，就锁定了张国立不低于1.2亿的净利润，赚得盆满钵满。

在签约仪式上，冯小刚还跟记者开玩笑说，这次合作是自己牵线促成的，他跟张国立说“你就从了王总吧”，又跟王中军说“你就再续一房”，场面十分热闹。

张国立本身是个责任心很强的人，为了完成对赌目标，他开始不管作品质量接大量通告，客串了很多口碑不佳的影视剧，把自己累到身心俱疲，最后才勉强达标，华谊则借着这次合作大赚了一笔。

后来的明星比如李晨、杨颖、郑恺这些跑男团成员，看到张国立的经历之后，都在签对赌协议的时候提出了更优厚的条件，不需要自己再拿钱买华谊的股票，所有收购款实打实装进自己口袋。

2015年，华谊又拿出10.5亿元收购了冯小刚的公司。冯小刚只需要承诺接下来5年，每年完成不低于1亿的净利润就行。也就是说，就算冯小刚这五年什么都不做，最后扣掉需要赔付的金额，他还能净赚五个多亿，这个条件比当初给张国立的优厚太多了。

王中磊为什么愿意答应这么宽松的对赌条件呢？其实都是为了二级市场的股价。2015年正好是A股的大牛市，冯小刚1亿的利润算进华谊的财报之后，按照当时华谊60倍的市盈率计算，就能给华谊的市值带来60亿的增长，华谊赚的是二级市场股民的钱。

冯小刚也并没有躺平混日子，还是积极筹备新电影。2016年和2017年的对赌目标都按时完成了，问题出在了2018年。

这一年冯小刚筹备拍摄《手机2》，惹怒了一位知名主持人，对方直接曝出了“阴阳合同”的大瓜，不仅让《手机2》彻底停拍，还在整个演艺行业掀起了一场声势浩大的税务整顿风波。

受这件事影响，华谊兄弟的股价遭遇了暴跌，越来越多的明星没办法完成对赌目标，华谊出现了巨额亏损。

2020年之后疫情来袭，影视行业遭遇重创，这些对赌协议几乎全部违约。资本市场也开始不看好电影行业，华谊兄弟的股价陷入了不停下跌的恶性循环。

可那些签了对赌的明星，早就拿到了天价收购款，就算最后没有完成对赌，也只是少赚一点，根本不会有太大损失，所有的亏损和债务全都压在了华谊兄弟身上，累计亏损达到了85亿元。

虽然最近这几年，《流浪地球2》《你好，李焕英》还有近期热播的《逐玉》这些热门项目，出品方名单里都有华谊兄弟的身影，但因为华谊自己的资金链已经极度紧张，只能拿很少的钱跟投。就算这些项目大卖，华谊分到的利润对于填补85亿的巨额亏损来说，也只是杯水车薪。

回顾华谊兄弟几十年的起起落落，真的应了“成也萧何，败也萧何”这句话。当年靠着巨额资本把一众明星绑在自己的战车上，才打下了风光无限的影视帝国，可这种激进的扩张模式最后变成了刺伤自己的利刃，让华谊吞下了累计亏损85亿的苦果。

不过，现在的预重整并不是华谊已经走到了终点，更像是一次刮骨疗毒的机会。褪去资本狂热吹出来的泡沫之后，如果华谊能彻底卸下之前的包袱，重新回到好好做内容的初心，这家曾经的行业巨头，说不定也能在低谷之后，迎来一次真正属于电影行业的涅槃重生。