“医药女神”清仓引争议：个人盈利与基民巨亏的反差

本文来自微信公众号： 过客财经 ，作者：DBS路人甲

基金经理自购旗下基金，常被看作是与投资者共担风险、共享收益的诚意表现。可当自购行为演变成精准避开市场顶部的操作，而基金整体仍深陷亏损泥沼时，这份“诚意”就难免蒙上一层阴影。

2025年下半年，工银瑞信基金的知名医药基金经理赵蓓，将自己持有的工银前沿医疗基金份额全部赎回。公开信息显示，这并非她首次自购该基金——数年前她就曾用个人资金买入。据媒体估算，两次买卖操作后，她个人获利约166万元。

166万元，相较于她管理的百亿基金规模或许不算惊人，但放在其管理的基金累计亏损20多亿元的背景下，这笔个人盈利就显得格外扎眼。

/二十亿亏损与个人盈利的对比/

赵蓓是工银瑞信基金旗下管理规模最大、知名度最高的医药基金经理之一，被业内称为“医药女神”。巅峰时期，她管理的工银前沿医疗、工银医疗保健、工银成长精选、工银养老产业四只主要基金，合计规模超200亿元，目前在管规模为141.55亿元。

然而，百亿基金经理的光环并未转化为投资者的实际回报。

数据来源：基金年报DBS路人甲整理

根据基金年报数据统计，2015年至2025年间，这四只基金的累计净利润情况如下：

工银前沿医疗：-21.79亿元

工银医疗保健：+4.80亿元

工银成长精选：-5.44亿元

工银养老产业：-2.95亿元

四只基金合计亏损约25.38亿元。也就是说，赵蓓管理的这些产品整体处于亏损状态，而同期她个人的自购操作却实现了正收益。（注：赵蓓曾短暂管理工银医疗健康和工银科技创新，这两只基金规模较小，对其职业生涯数据影响不大）

更值得关注的是赵蓓的清仓时间点——2025年下半年，正值医药板块经历一轮反弹后的调整前夕，她几乎精准踩在波段高点完成赎回。

这并非质疑其操作的合规性，而是揭示了一个尴尬的事实：在信息获取、市场判断和操作执行速度上，基金经理与普通投资者之间存在天然的不对称性。这种不对称在“自购”这一本该体现风险共担的行为中，显得尤为突出。

/医药赛道的困境：主动管理难敌行业周期/

赵蓓的代表作工银前沿医疗成立于2016年，业绩比较基准为80%×中证医药指数收益率+20%×中债综合指数收益率。

数据来源：基金年报

截至2025年末，该基金成立9年来的基准收益率仅为13.62%。

数据来源：基金年报

从管理难度看，医药是一个专业壁垒较高的赛道。赵蓓的主动管理为基金带来了显著的超额收益，9年超越业绩比较基准194.28%，这本身是很出色的成绩。

但医药赛道的残酷之处在于周期反转的漫长。以市场规模最大的医疗行业ETF——华宝医疗ETF为例，根据其基金年报数据，2019年至2025年间，该ETF成立以来累计亏损高达131.69亿元，其中2023年单年亏损57.15亿元，2024年亏损38.44亿元。

数据来源：基金年报DBS路人甲

ETF作为被动投资工具，没有基金经理的主动判断，只是复制指数走势。其亏损本质上是行业整体下行的“贝塔亏损”，并非个别基金经理能力不足，而是整个医药行业处于下行周期。

一个耐人寻味的细节是，ETF持有人习惯“越跌越买”。

数据来源：东方财富Choice

如上图所示，该ETF在长达四年的持续亏损中规模一路走高。这也解释了过去几年ETF的快速发展：在权益市场缺乏赚钱效应时，许多投资者转向工具化产品，期望通过自己的操作对抗市场大势。

但问题在于，这些ETF真的带来了回报吗？换个角度，如果130多亿元的亏损来自主动基金经理，是否会引发舆论哗然？

对部分基金经理而言，他们能跑赢业绩基准，却无法改变行业的整体趋势。牛市中可放大收益，熊市里也难独善其身。

赵蓓的自购盈利揭示了一个悖论：基金本身可以赚钱，但前提是在低位买入、高位卖出。而能做到这一点的往往是基金经理自己，而非在市场高点追涨的普通投资者。

/投资者的行为困局：逆周期操作为何难/

赵蓓的自购操作选在净值调整前，这种精准不仅体现了她的判断力，也暴露了普通投资者的行为劣势。

自购基金通常有至少一年锁定期，基金经理无法进行短期波段操作。赵蓓两次买卖间隔数年，显然是基于行业周期判断的长期操作。但普通投资者即便有同样判断，也难执行——多数人是在市场高点买入的。

这正是当前权益投资的最大困境：投资者行为已成为投资收益的负贡献因素。

市场低点时无人问津，高点时蜂拥而入，最终基金净值上涨，投资者却没赚钱甚至亏钱。赵蓓的自购盈利是“反人性操作”的成功案例，但普通人难以复制，基金经理却具备这种能力。

自购本是积极行为：基金经理如同厨师，自购旗下基金相当于吃自己做的饭，体现对产品的信心。赵蓓自购工银前沿医疗，是与投资者“同桌吃饭”，并非“开小灶”。

基金经理只是资本市场链条的一环，是人而非神，无法改变市场的整体趋势，这是铁律。此外，基金经理是技术工种，只能按“菜单”操作，无法控制投资者何时“点菜”。

赵蓓的自购盈利本身无可厚非——她理应通过专业判断获利，自购是利益绑定而非惩罚。只要持有期超一年，基金经理有权自行决定赎回时机。若要求基金经理必须与投资者“共进退”到底，隐含的前提是基金经理已财务自由，这在现实中不切实际。

但当基金经理个人盈利与投资者巨额亏损形成鲜明对比时，问题焦点就从个人转向行业利益结构。市场高点时基金发行火热，这是人性使然，也是投资者亏钱的重要原因。

路人甲不怀疑赵蓓的专业能力，也不否认她曾为投资者创造过回报。但必须承认：在现有基金利益格局下，基金经理自购更多是个人财富管理行为，而非与投资者共进退的承诺。

真正的问题不是赵蓓清仓，而是她的清仓如此精准，而多数投资者仍在深套中等待解套周期。