全球第二功率芯片企业单季利润骤降75%，经营现金流几近枯竭

2025年中国芯片产量突破4843亿块，日均产出13.3亿颗；出口量达3495亿个，日均出口9.6亿颗，出口金额14442亿元，同比增长27.4%。

即便剔除台积电，内地芯片产能也已接近全球四分之一。

这似乎与大众认知存在偏差——中国芯片不是正面临制裁吗？

事实上，中国仅高端制程芯片受限，中低端制程未受影响，反而在制裁背景下快速发展，抢占了更多国内外市场。

背后逻辑是国产化替代为中低端芯片创造了大规模应用场景，推动其快速成长与完善，进而降低成本，在国际市场与海外品牌竞争。

只要牢牢占据中低端市场，高端芯片的国产化与价格平民化只是时间问题，正如面板行业的发展路径。

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功率半导体领域的佼佼者：芯朋微

芯朋微或许不为大众熟知，但你家中空调的电源管理芯片、充电桩内的功率器件，很可能就来自这家企业。

芯朋微2005年成立于江苏无锡，2020年登陆科创板，主营功率半导体业务，核心是管理电能转换的芯片。在AC-DC（交流转直流）细分领域，芯朋微已跃居全球第二，仅次于国际行业巨头。

当看到芯朋微2025年年报时，最直观的感受是：上半年业绩高歌猛进，年底却突然遇冷。

2025年前三季度，芯朋微营收同比增长超25%，净利润更是飙升八成。然而第四季度单季，营收同比仅增3.11%，净利润暴跌75.18%，扣非净利润甚至亏损1618万元。这种前高后低的断崖式下滑，不得不引发警惕。

2025年全年，芯朋微实现营业收入11.43亿元，同比增长18.47%；归母净利润1.86亿元，同比大幅增长67.34%。

数据来源：iFind

单看数据似乎亮眼，但需注意的是，1.86亿元净利润中，有8020万元来自非经常性收益——公司9月出售芯联越州股权产生的公允价值变动收益。

也就是说，主业实际盈利远低于表面数据。

关键问题在于：扣非归母净利润仅5587万元，同比下降23.59%。扣非净利润是企业真实经营能力的体现，这一指标下滑，表明公司主业面临不小压力。

更引人注目的是现金流状况。

数据来源：iFind

2025年经营现金流净额仅184万元，同比下降95.45%，几乎归零。这意味着公司全年经营下来，实际回款寥寥无几，资金大量积压在应收账款与存货中。

应收账款占净利润的比例高达97.15%，叠加存货增加，公司营运资金被严重占用，呈现出“账面红火，资金未回笼”的局面。

数据来源：iFind

研发投入方面，芯朋微2025年研发费用2.58亿元，占营收的22.60%，研发人员占比近七成。半导体行业的核心竞争力在于技术积累，芯朋微的持续研发投入值得肯定，但高投入也导致短期利润承压，这也是扣非净利润下滑的原因之一。

从行业格局看，功率半导体是国产替代进度最快的半导体细分领域。2024年车规级IGBT国产化率突破50%，整体功率半导体国产化率从2020年的20%提升至45%。作为AC-DC领域全球第二，芯朋微本应享受国产替代红利，但红利能否转化为实际业绩，还需看企业执行力。公司第四季度业绩断崖式下跌是否与行业竞争加剧、价格战压缩利润有关？年报未给出明确解释，这一疑点值得关注。

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业务结构分析

芯朋微三大产品线中，家用电器类占比66.3%，标准电源类占15%，工控功率类占18.4%。其中工控功率类增长最快，同比增速达27.16%，毛利率也最高，为44.60%。

值得关注的是，芯朋微正转型半导体能源赛道，新兴市场（服务器/通信/工业电机/光储充/新能源车）营收同比大幅增长约50%，新品类（DC-DC、Driver等）营收增长39%。这表明公司战略方向清晰，在新能源、AI算力等热门领域已有所突破。

近期分析多家上市公司发现，新能源车推动了全行业转型，AI算力也让相关产业站上风口。但需思考的是，新兴市场的增长能否抵消传统业务的下滑？

四季度的业绩已给出了不太乐观的信号。

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潜在风险

一是现金流风险。经营现金流几近枯竭，应收账款高企，若下游客户回款出现问题，公司资金链将面临考验。

二是业绩持续性风险。第四季度单季扣非净利润转亏，2026年一季度能否恢复增长？这是投资者需重点关注的问题。

总体而言，芯朋微基本面有亮点也有隐忧：亮点在于战略方向正确、新兴市场增长强劲、技术积累深厚；隐忧则是第四季度业绩下滑、现金流恶化、扣非净利润下降。

短期来看，对芯朋微需保持谨慎，建议等待2026年一季报业绩明朗后再做判断；中长期则需观察公司能否在新能源、AI算力赛道持续发力，实现从家电芯片向能源芯片的成功转型。