大钲资本收购蓝瓶咖啡：瑞幸背后资本的精品咖啡布局

出品/联商网

撰文/李言

3月4日，彭博社援引知情人士消息，瑞幸咖啡背后的私募股权机构大钲资本正与雀巢就收购蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）展开深入谈判，交易已进入最后阶段。《晚点LatePost》也报道称，大钲资本已竞得蓝瓶咖啡，即将与雀巢达成交易。接近瑞幸咖啡的人士透露，大钲资本将收购蓝瓶咖啡的全球门店业务，雀巢则保留咖啡机与胶囊业务；接近大钲资本的人士表示，协议已签但尚未完成最终交割。若交易落地，这将是中国资本近年在全球精品咖啡领域最重要的并购动作，大钲资本收购蓝瓶咖啡的原因也引发关注。

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蓝瓶咖啡的发展历程

蓝瓶咖啡创立于2002年，创始人詹姆斯·弗里曼（James Freeman）最初在加州奥克兰自家后院花棚烘焙咖啡豆，在当地农贸市场售卖。凭借对品质的执着和鲜明风味，这个小众品牌逐渐在旧金山湾区走红，成为硅谷科技人群喜爱的咖啡选择。2008年、2012年和2014年，蓝瓶咖啡先后获得风险投资，规模不断扩大。2017年，雀巢以约4.25亿美元（约合人民币29.37亿）收购其68%股权时，蓝瓶咖啡已是“第三波咖啡”浪潮的代表性品牌之一，在美国本土和日本市场共运营超50家门店。

雀巢入股前，蓝瓶咖啡已开始扩张：2010年在纽约布鲁克林威廉斯堡开出门店；2014年收购洛杉矶的Handsome Coffee Roasters；2015年在东京开设首家海外门店。

雀巢入主蓝瓶咖啡时，正值精品咖啡高速增长、行业整合加速阶段。当时精品咖啡快速发展，千禧一代愿为“产地”“烘焙文化”买单，大型食品饮料集团纷纷通过并购补齐高端板块。雀巢时任市场总监帕特里斯·巴布亚（Patrice Bula）曾表示，此举是“投资于自身不具备的团队与专业能力”。

被收购后的九年里，蓝瓶咖啡扩张速度较慢，门店数从55家增长到100多家，目前已进入芝加哥、华盛顿特区等美国城市，还加码亚洲市场（日本、韩国、中国、新加坡）。产品线从门店手冲延伸至罐装冷萃、速溶咖啡，并与Nespresso展开胶囊合作，逐步融入雀巢咖啡生态。值得注意的是，蓝瓶咖啡目前仍处于亏损期，截至2025年6月30日的过去12个月，营收约2.5亿美元（约合人民币17.28亿元），美国市场贡献约1.5亿美元（约合人民币10.37亿），亚太地区约1亿美元（约合人民币6.91亿），预计2026年实现盈利。

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大钲资本的咖啡布局考量

大钲资本因瑞幸咖啡进入大众视野，目前其及创始人黎辉持有瑞幸23.28%股份，掌握53.6%投票权。2024年5月，黎辉重新进入董事会并担任董事长，成为瑞幸战略方向的核心决策者。2025年财报显示，瑞幸全年总净收入492.88亿元，净增门店8708家，总数达31048家（直营店超2万家），是中国最大咖啡连锁品牌，也是全球门店数第六的餐饮品牌。

不过，受去年外卖大战影响，瑞幸外卖订单占比提升，全年配送费用达69亿元，同比上涨143.8%，挤压利润；四季度同店增速降至1.2%，杯量表现承压。简言之，瑞幸规模扩张快，但盈利空间待提升。管理层在业绩会上表示，长期竞争力取决于品牌认知、顾客体验与综合能力，而非仅定价或单次营销。同时，市场传出大钲资本评估多个高端咖啡资产，包括蓝瓶咖啡、Costa Coffee及% Arabica中国业务。

选择蓝瓶咖啡，是因为二者在品牌层级、市场布局、产业链条上形成互补：瑞幸主打高频与规模效率，蓝瓶咖啡代表精品与调性；瑞幸优势在中国，蓝瓶咖啡在美国与日本有成熟网络；大钲资本通过瑞幸已布局上游原料采购、烘焙工厂、门店渠道与零售产品，甚至计划推出即饮咖啡，引入高端品牌可补充利润率与品牌溢价。蓝瓶咖啡的价值在于品牌梯度，若交易落地，大钲资本将同时掌握规模与价值两条咖啡发展路径。

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性价比时代下的精品咖啡生存空间

2022年初，蓝瓶咖啡进入中国内地市场，先后在上海、深圳、杭州开店，目前内地约有15家门店，占全球门店总数约十分之一，相比瑞幸的扩张节奏，蓝瓶咖啡在中国仍处于小规模试水阶段。

蓝瓶咖啡面临的市场环境已不同以往。过去中国市场曾有精品咖啡热潮，Seesaw、M Stand、%Arabica等品牌密集开店，但2024年赛道降温：Seesaw大规模收缩门店，2025年初因薪资与供应商款项问题引发关注；皮爷咖啡在深圳、上海核心商圈闭店；%Arabica调整布局；M Stand开店节奏放缓（2023年新开248家，2024年仅66家），精品咖啡赛道正集体去泡沫。

同时，中国咖啡市场主旋律转向“效率与性价比”，瑞幸与库迪的价格竞争降低消费门槛，大众咖啡成主流。2025年瑞幸新增门店8708家，总数达3.1万家，规模效应与供应链能力构筑壁垒，也重塑消费者价格预期。在此环境下，精品咖啡空间被压缩，高租金、高人力成本与有限客流使高客单价模式难支撑快速扩张，消费者决策更理性，这也是蓝瓶咖啡面临的现实考验。

写在最后

若交易落地，大钲资本将同时拥有效率型巨头与精品咖啡象征。问题在于：蓝瓶咖啡在中国是作为规模品牌经营，还是品牌梯度中的“高端锚点”？会坚持小而精节奏，还是纳入扩张逻辑？在“性价比”为关键词的时代，精品咖啡如何自处是行业需回答的问题，蓝瓶咖啡或许是这场结构变化的缩影。

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