800亿光伏巨头启动并购：硅料龙头与黑马企业的战略整合
2月24日晚间，通威股份发布公告，宣布公司正计划通过发行股份与支付现金相结合的方式，收购青海丽豪清能股份有限公司（以下简称“丽豪清能”）的全部股权，并同步募集配套资金。这一举措有望推动双方在硅料业务领域实现协同升级。
作为全球高纯晶硅领域的领军企业，通威股份与近年来在硅料行业迅速崛起的“黑马”丽豪清能，在业务赛道上存在高度的协同性。
除了业务层面的契合，两家企业还有着更深层次的联系——丽豪清能的负责人段雍曾是通威股份的前高管，他曾在通威旗下的多晶硅料业务平台担任总经理，是通威硅料业务拓展的核心人物。
如今，这位曾经的功臣或将带领自己一手打造的“硅料黑马”重新回归老东家的体系，上演光伏行业内难得一见的“故人重聚”。在行业整合加速的当下，这场并购不仅关系到两家企业的发展命运，更可能成为硅料环节产能整合的标志性事件。
行业榜首与第五名的“再度携手”
根据通威股份披露的公告内容，本次交易不会改变公司控股股东和实际控制人的地位，不构成关联交易，预计也不构成重大资产重组。
为了确保公平信息披露，维护投资者的利益，避免对公司股价产生重大影响，依据上海证券交易所的相关规定，通威股份的股票、可转债债券以及可转债转股自2026年2月25日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
如果此次并购能够顺利完成，将是硅料环节一次具有重要战略协同意义的整合。从业务结构来看，两家企业的主营业务高度协同，这为后续的产能整合和团队融合奠定了坚实的基础。
通威股份作为全球高纯晶硅的龙头企业，截至2025年中期，已拥有超过90万吨的年产能，太阳能电池产能突破150GW，业务涵盖绿色农业和新能源领域。
而丽豪清能虽然成立于2021年4月，但在短短几年内迅速发展，建设了年产20万吨光伏级高纯晶硅以及2000吨电子级高纯晶硅的生产项目。德国伯恩霍伊特研究公司的最新报告显示，截至2024年底，丽豪清能在全球多晶硅产能排名中位列第五，排在它前面的分别是通威股份、协鑫科技、大全能源和新特能源。
根据天眼查的信息，丽豪清能背后汇聚了正泰集团、IDG资本、爱旭股份、晶盛机电、华金资本、长江创新投资等众多产业和财务投资者。早在2022年12月，爱旭股份就曾公告以3.85亿元认购丽豪清能2.78%的股权，据此推算，当时丽豪清能的估值已经达到138亿元。
一旦整合完成，通威股份的硅料年产能将一举突破百万吨，进一步扩大与竞争对手的差距，巩固其在全球硅料市场的领先地位。同时，丽豪清能的高效产能和先进技术将融入通威体系，助力通威进一步优化产能结构，提升产品质量和成本优势。
这场“强强联合”的背后，是一段业内熟知的人才回流故事。2014年，段雍担任通威旗下永祥股份的总经理，参与了永祥股份多个高纯晶硅项目的建设，拥有出色的技术和管理经验。2021年离开通威后，他迅速在青海组建了丽豪清能，打造出又一个高效低碳的硅料基地。
如今，段雍或将带领丽豪清能重新回到通威体系，有望为通威股份带来技术、管理和团队层面的深度赋能，推动双方在硅料业务上的协同升级，降低整合难度，实现平稳过渡。
值得关注的是，通威此时进行并购，正处于自身经营面临压力的关键时期。2024年年报显示，公司归母净亏损70.39亿元，同比下滑151.86%，这是公司上市20年来首次出现年度亏损；2025年的业绩预告显示预亏90亿至100亿元。公司股价也从2022年7月超过60元/股的历史高点一路下跌，当前市值约为817亿元，较巅峰时期蒸发了超过1800亿元。
业绩和股价的双重压力，也让市场对此次并购产生了不同的看法。有投资者明确表示不看好，认为在亏损持续扩大的背景下推进并购，会增加公司的资金压力和经营风险；但也有产业观察者指出，在当前的行业环境下，行业内部的收购兼并成为最优的出清路径，优质资产的加速重整，将直接优化行业竞争格局，缓解产能过剩带来的“内卷”压力。
从通威自身的财务状况来看，选择“发行股份+支付现金”的组合方式进行收购，能够在一定程度上缓解完全用现金收购带来的巨大资金压力。
通威资本运作再布局：此前定增、并购均未成功
实际上，这并非通威首次尝试大规模并购。在光伏行业的发展进程中，通威一直通过资本运作来优化布局，但此前的两次重大动作都未能成功。
2023年4月，通威股份推出了160亿元的定增计划，募集的资金将用于公司内蒙古20万吨高纯晶硅项目和云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目。
当时，通威股份表示，本次发行募投项目投产后，公司将新增高纯晶硅产能40万吨，N型硅料产能将大幅提升，以满足下游新型太阳能电池对高品质高纯晶硅的需求，推动光伏技术进步和产业升级。
同年9月，通威股份发布公告，宣布终止该定增募资事项。通威股份表示，基于当前资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估，因此选择撤回定增计划。
2024年8月，通威再次采取行动，计划以不超过50亿元现金，增资并收购润阳股份，这笔交易一度成为光伏“史上最大”的并购案。
但这场被寄予厚望的并购最终也未能落地。经过半年的时间，该交易终止。通威股份表示，双方进行了多轮详细、全面的沟通磋商，但截至目前仍有部分商务条款未能达成一致，最终经协商一致，决定终止意向性增资事项，增资意向协议也同时解除。
接连的挫折并没有动摇通威整合产业链的决心，反而促使其调整策略：从高风险、高复杂度的跨环节并购，转向更具协同性、可控性更强的同业整合。丽豪清能作为非上市公司，股权结构清晰，技术路线与通威高度一致，整合难度和不确定性相对较低。
从行业角度来看，此次并购正处于光伏产业的关键节点。当前，光伏行业正深陷结构性过剩的困境，据中国光伏行业协会的数据，预计2025年多晶硅需求量约为160万吨至180万吨，可匹配700GW的光伏需求，即使2025年没有新增产能，以2024年323.1万吨/年的存量规模来判断，2025年市场仍存在产能严重过剩、投资过热的风险。
在光伏产业链产能过剩、价格承压、供需短期难以缓解的背景下，头部企业通过并购整合来优化格局、提升集中度，成为行业突破困境的主流路径。相较于被动等待中小产能出清，主动收购优质资产不仅能够快速扩大市场份额，还能避免价格战对行业生态的进一步破坏。通威此次的举措，正是这一趋势的具体体现。通过吸收丽豪清能这一高效产能、复用段雍团队的成熟经验，通威有望构建起更具韧性的供应链体系，在下一轮行业复苏中占据有利地位。
需要注意的是，本次交易仍处于早期阶段。通威在公告中明确提示：尚未签署正式协议，具体方案仍在论证中，需要经过董事会、股东大会以及监管部门的审批，存在不确定性。但即便如此，通威股份释放的战略意图已经足够清晰：在光伏行业洗牌加速的窗口期，通威选择主动出击，通过同业并购整合优质资源，而非被动等待行业周期回暖。
对于通威而言，此次并购不仅是巩固硅料龙头地位的重要举措，更是其优化资本运作策略、实现高质量发展的关键一步；对于丽豪清能而言，被行业龙头收购，能够获得充足的资金、技术和市场渠道支持，避免在行业低谷期独自承受压力，实现可持续发展；对于整个光伏行业而言，这场并购将加速硅料环节的产能出清与格局优化。
本文来自微信公众号“猎云精选”，作者：韩文静，36氪经授权发布。
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