2025光伏行业变局：部分企业黯然退场，国资精准“托底”优质资产
光伏行业洗牌进入深水区：跨界转型企业遭遇退市破产危机，国资则精准筛选优质资产完成接盘，行业原有格局正在被重新构建。
2025年4月，ST嘉寓与ST旭蓝发布终止上市公告，成为A股当年首批因面值问题退市的光伏企业。同一时期，甘肃金刚光伏因超8000万元借款逾期被法院强制执行，旗下四家子公司申请重整。与之形成鲜明对比的是，曾IPO折戟的一道新能迎来转机——衢州国资通过旗下公司获取不少于34.05%的表决权，实现单独控股。光伏企业的命运呈现两极分化，有的倒在行业调整期，有的则在国资支持下获得生存空间。
2025光伏行业部分破产企业：
（预见能源根据公开信息整理）
这种“冰火两重天”的局面，揭示了本轮光伏洗牌的核心逻辑：这并非普适性的周期回调，而是对企业“融资能力”与“自我造血能力”的终极考验。当全产业链陷入亏损，能否获得资金支持、是否有强大背景依托，成为企业留在竞争赛道的关键。
01
退市与破产阴影：融资渠道彻底关闭
ST嘉寓和ST旭蓝的2025年春天充满寒意。两家公司的退市并非单纯业绩亏损，而是信用体系全面崩塌。*ST嘉寓自2021年起累计亏损超37亿元，资产负债率高达180.05%，三家子公司进入破产清算，重整计划也宣告失败。资本的逻辑清晰：当企业丧失自我造血能力，且无法通过重组恢复市场信心，二级市场的融资通道将被完全阻断。
金刚光伏同样面临债务危机。因江苏银行借款逾期，公司及子公司银行存款被冻结、扣划超8200万元，截至2024年三季度末，其资产负债率达111.76%，已资不抵债。更严峻的是，尽管公司在2025年4月同意四家下属公司申请重整，但“产能利用率偏低”的现状意味着，即便重整成功，经营回暖仍需时间。
这类企业的困境并非个例。2025年初以来，ST聆达、海源复材等多家企业发布退市风险提示，原因集中在净资产为负、资金占用未整改或营收跌破“生死线”。这共同指向一个残酷事实：当光伏企业被资本市场贴上“失信”或“退市”标签，便已失去参与下一轮竞争的资格。
02
国资接盘逻辑：精准“掐尖”而非盲目输血
与退市企业的惨淡形成对比的是一道新能的“易主”。2024年8月，一道新能撤回IPO申请，上市梦碎。但七个月后，衢州国资通过下属企业收购其17.46%股份，并通过表决权委托实现单独控股。这家曾位列全球组件出货第九的企业，终于摆脱IPO搁浅的困境，找到新的支撑。
国资入局并非无差别投入。衢州与一道新能早有渊源——2024年上半年，衢州市国有资本运营有限公司的第一大客户便是一道新能，电池片、单晶硅片销售额达5.66亿元。此前，衢州国资已控股新能源材料企业东峰集团，形成从材料到电池的产业链布局。这表明，国资接盘的是能与本地产业形成协同的“核心资产”，而非烂摊子。
类似逻辑也体现在ST中利身上。2025年1月，*ST中利撤销退市风险警示，原因是重整计划执行完毕，非经营性资金占用问题整改完成。出手相助的是厦门国资旗下的常熟光晟。建发集团更是动作频繁，接手ST中利仅半个月后，又托管老牌组件巨头尚德电力。国资“托底”的特点明显：挑选的是“尚有生存能力”且能匹配自身供应链或地方产业规划的标的。
03
海外巨头陨落：全球化格局生变
国内企业在退市与国资接盘间挣扎时，海外光伏巨头处境同样艰难。瑞士太阳能制造商梅耶博格因未按期提交2024年年度报告，被SIX交易所退市，德国两家工厂停止运营，近500名员工被解散。其陨落源于战略误判：美国工厂超支严重、工期延误，关键客户取消5GW供应协议成为“致命一击”。
这并非孤例。美国太阳能公司Sunnova2025年6月宣布裁员约55%，随后申请破产保护，总债务达84.9亿美元。德国SMA Solar裁员1100人，SolarEdge一年内第四次裁员。全球光伏产业“裁员风暴”背后的逻辑一致：在产能过剩、价格战蔓延的背景下，缺乏政府补贴或强大资本支撑的企业，即便技术领先，也难逃流动性枯竭的命运。
值得关注的是，海外企业的困境为中国龙头企业创造了空间。2025年9月，隆基绿能与晶科能源联合宣布，结束全球范围内的全部专利纠纷，并就部分核心专利达成交叉授权许可。这一“和解”被解读为龙头企业从“内耗”转向“一致对外”的信号。当海外对手纷纷倒下，中国企业开始意识到：与其内部消耗，不如划定界限，各自拓展市场。
04
洗牌深水区：何时见分晓？
2025年接近尾声，光伏行业的“失血”状态未根本缓解。据《财经》统计，光伏八大龙头企业2024年和2025年前三季度共亏损629.83亿元，而2021-2023年三年共盈利1426.83亿元。这意味着企业此前积累的利润正快速消耗。业内普遍预计，光伏行业第四次洗牌将从2026年开始，届时多数企业可能已亏光前期利润。
但洗牌的终点并非“全行业溃败”，而是资源向少数幸存者集中。从退市企业的共性看，跨界转型、资金链断裂、内控失效是三大致命问题。而被国资“托底”的企业，均具备两个特征：一是与地方产业链深度绑定，二是在细分领域仍有一定市场份额。
2025年12月，工信部部长李乐成在光伏行业座谈会上明确表示，要“综合治理光伏行业低价无序竞争”“推动落后产能有序退出”。政策表态叠加国资的“掐尖式”入场，正在重塑洗牌的最终格局。未来光伏行业不会百花齐放，也不会寡头垄断，而是形成“国资系”“幸存龙头系”“细分技术系”三分天下的新格局。
对于既无技术壁垒、又缺资本背书的企业，等待它们的或许只有两条路：要么像梅耶博格那样黯然退场，要么像金刚光伏那样在诉讼与重整的夹缝中艰难求生。
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