韩国股市涨幅显著 摩根大通看涨年内至7500点

2025年初至今，韩国股市涨幅已达121%。即便市值增长了1.7万亿美元，多家华尔街机构依旧认为“韩国折价”现象尚未消除。韩国股市的多头们预计，随着企业治理改革的加速推进，这波上涨行情还会延续。摩根大通更是预测，KOSPI指数在年内有望攀升至7500点，较当前水平再涨超41%。

“韩国折价”依旧存在

据相关数据统计，从2025年到2026年2月6日，韩国KOSPI指数上涨了121%，市场市值增加1.7万亿美元。同一时期，日本东证指数上涨36%，美国标普500指数上涨18%。即便有这样大幅的上涨，韩国KOSPI指数当前的市净率仅为1.7倍，而日本东证指数和美国标普500指数的市净率分别为1.9倍和5.5倍。KOSPI指数成分股未来12个月的利润预计将增长一倍以上，相比之下，日本东证指数成分股12个月的盈利预期增幅为12%。

木星基金管理公司的投资经理康拉德（Sam Konrad）指出，这一情况主要得益于韩国总统李在明致力于消除“韩国折价”以及全球人工智能（AI）的蓬勃发展。虽然韩国股市的估值有所改善，但也只是勉强跟上企业盈利预期。所以，华尔街机构今年对KOSPI指数的前景依然保持乐观。

Matthews Asia的投资组合经理朴素贞（Sojung Park）表示：“尽管韩国折价的幅度有所收窄，但和其他全球主要股指相比，韩国股市的估值仍存在明显差距。考虑到韩国上市企业强劲的盈利增长前景和基本面，韩国股市似乎还是被严重低估了。”

摩根大通分析师团队称，KOSPI指数在2026年有望达到7500点。该行在报告里将该指数今年的基准目标位设定为6000点，牛市目标位则是7500点。他们认为，在芯片价格上涨的推动下，权重股三星电子和SK海力士引领了KOSPI指数的上涨，经测算，这两只股票在2026年仍有45%~50%的上涨空间。此外，该行预计其他非存储类工业板块的每股收益也将实现约20%的增长。韩国持续推进的企业治理、市场及税收改革预计会成为额外的推动因素。

在韩国国内，韩国股市估值远未达合理水平的观点在政界也较为普遍，提高股东回报的呼声越来越高。韩国执政党共同民主党党首郑清来上周表示，韩国的市净率远低于发达经济体约3倍的平均水平，呼吁韩国股市应获得更多溢价。

后续发展方向

KOSPI指数的上涨主要得益于两家芯片制造商，自2025年初以来，三星股价上涨了两倍，SK海力士股价更是上涨了五倍。不过它们的估值依然相对较低，三星市盈率为7.9倍，SK海力士为5.7倍，而台积电和英伟达的市盈率分别为19倍和24倍。康拉德表示：“三星电子近期股价表现十分强劲，但市盈率仍然很低。如果该公司愿意将更高比例的盈利用于分红，其股价或许会得到重新估值。”

韩国股市多头还预计，随着企业治理改革步伐加快，下一步很可能会通过修订《商法》来强制注销库存股。

富时罗素的全球投资研究主管德（Indrani De）表示：“（像三星这样的）财阀仍是韩国企业的主要组成部分，这导致了复杂的交叉持股、对少数股东保护力度不足以及股息收益率低于区域内其他企业等问题。投资者仍需确认，长期以来作为韩国经济重要组成部分的庞大家族企业集团也会接受企业治理改革。”她补充道，投资者希望看到“这些政策变化真正转化为净资产收益率（ROE）的提升”。

联邦爱马仕（Federated Hermes）的投资组合经理派恩斯（Jonathan Pines）表示，韩国政府确实在寻求改变现状，但后续能否修改继承法至关重要。因为根据现行规定，控股股东有动机在继承前容忍甚至人为压低企业估值。如果随着企业治理改革的持续推进，一项要求遗产税按净资产而非市值征收的法案得以通过，将消除财阀继承者压低股价的动机，最终可能彻底消除韩国折价现象。