具身智能能否成为石头科技的破局密钥？

曾被誉为“扫地茅”的石头科技，2021年市值一度冲破千亿，稳坐A股扫地机器人第一股宝座。

但如今，它的发展轨迹已悄然转向。

从市值表现看，截至2026年1月20日，其市值已回落至410亿元，较峰值蒸发超半数。

在A股遇冷的同时，石头科技将目光投向了港交所。

据媒体报道，石头科技港股IPO已完成备案，这标志着其筹备已久的二次上市正式进入实质推进阶段。

在我们看来，当下的石头科技不仅需要通过港股市场募集新资金，更迫切需要向市场讲述一个能打动投资者的新故事。

昔日优等生石头科技，为何陷入增长瓶颈？

石头科技曾是扫地机器人领域的佼佼者。

早年作为小米生态链企业，它依托小米强大的供应链、完善的渠道和敏锐的产品洞察力，迅速在扫地机器人市场崭露头角。

2020年登陆A股后，2021年6月股价曾触及1494.99元/股的高点，缔造了千亿市值的神话。

这并不意外，当时的智能家居市场还是一片蓝海，石头科技的竞争对手主要是科沃斯、追觅等清洁赛道的垂直玩家，如何扩大品类规模是其首要任务。

经过几年的快速发展，石头科技、科沃斯、追觅等前五名企业合计占据了近三分之二的市场份额，但它们之间的差距仅几个百分点，竞争激烈。

就像所有领域的企业都担心巨头入局一样，尤其是智能家居领域，技术壁垒并不高，营销、渠道和供应链才是决胜关键，而这些曾让石头科技快速崛起的优势，对综合能力强的巨头来说只是基本配置。

美的、海尔等传统家电巨头凭借线下渠道和供应链优势，从低端市场向高端渗透；曾经的盟友小米也进军清洁赛道，依靠高性价比和快速技术迭代在线上强势突围；跨界玩家大疆更是为行业注入了科技美学元素，彻底改变了行业格局。

更关键的是，对这些巨头而言，扫地机器人只是智能家居生态的一部分，并非单一盈利点。

美的董事长方洪波曾表示，即使做得再差、亏损，也会坚持做下去。因为有能力和实力承受亏损，要卷到最后看结果。

对石头科技来说，竞争环境已从蓝海市场的增量争夺，转变为红海市场的激烈较量。

洛图科技数据显示，2025年第三季度，在传统主流电商平台，科沃斯以29.0%的销量份额位居第一，石头科技以22.9%紧随其后，后来者大疆也进入前六，排在米家、云鲸、追觅之后。

2025年前三季度，石头科技营收达到120.66亿元，同比增长72.22%，但净利润却下滑近三成，部分原因是高昂的销售费用侵蚀了利润。

面对巨头的强势竞争，石头科技开始寻求突破。从这个角度看，其赴港上市的目的就很明确了——将资金用于拓展第二增长曲线，包括海外建厂、海外营销和高端研发。

石头科技的“全面布局”策略，能否成功突围？

对企业而言，当单一核心产品增长见顶后，通常会通过两种方式寻找新增长点：一是拓展产品矩阵，用新品类支撑增长；二是升级现有产品，打造新的竞争壁垒。

石头科技选择了“两者兼顾”，但效果并不理想。

为开辟第二曲线，石头科技切入洗衣机赛道，推出主打分子筛技术的洗烘套装，高端型号售价高达1.5万元，试图在“清洁”大场景下拓展更宽的产品面。

然而，洗衣机属于重交付行业，依赖线下触点、体验和售后体系，这与以线上成交、履约和服务为主的扫地机器人领域截然不同。基因的差异导致石头科技的探索并不顺利。

2025年，市场传出其洗衣机事业部人员调整的消息，涉及产品和供应链等核心岗位。尽管石头科技未公开回应，但这一变动引发了外界对其多元化路径的质疑。更重要的是，洗衣机赛道竞争本就激烈。欧睿国际数据显示，2025上半年全球洗护市场持续分化，海尔、美的、LG、Beko、三星占据超57%的份额；仅中国市场，海尔系（包括海尔、卡萨帝、统帅）就占据42%，稳居第一。可见，无论国内还是全球市场，石头科技想通过洗衣机实现高速增长难度很大。

从招股书来看，石头科技的多元化策略未获成功，多个报告期内，约90%的收入来自智能扫地机器人及相关配件销售。

除了家电领域竞争激烈，创始人昌敬的精力似乎也偏移到了汽车赛道。

2021年1月，昌敬联合威马汽车前CTO闫枫“二次创业”，在上海成立洛轲智能科技有限公司，推出极石汽车。

这场重金投入的造车尝试，并未达到预期效果。极石汽车2025年交付数据显示，全年累计交付15318台，同比增长近3倍，12月单月交付2528台。在汽车品牌月交付量动辄破万的当下，这样的成绩并不突出。

从昌敬的后续动作看，他似乎不打算放弃汽车赛道。

2023年3月至2024年6月，昌敬两次减持石头科技股份，累计套现8.88亿元，这引发了投资者对“主业资金被分流”的质疑，也加剧了资本市场对石头科技前景的担忧。

在清洁领域，石头科技试图让扫地机器人“拟人化”，跳出清洁电器范畴，向具身智能方向发展。

2026年CES展上，石头科技首发轮足扫地机器人G-Rover。与传统扫地机器人不同，G-Rover可实现全场景作业——像人一样在楼梯和斜坡上导航清洁，完成抬腿、落脚、转向、急停等连续动作，并在地形变化时保持机身水平。

不过这款产品在CES现场演示时出现了意外。

网上流传的视频显示，G-Rover在尝试爬楼时失去平衡，从楼梯上摔落，工作人员迅速上前处理...

石头科技向机器人形态的转型，背后反映出扫地机器人领域正从二维空间竞争转向三维空间竞争。

以今年CES展会为例，追觅推出Cyber X，通过“仿生六足+履带”实现爬楼能力；MOVA更是以“Move Up, Move Beyond（上天入浪，全面封神）”为主题，展示了布局“水、陆、空”全场景的产品概念。

这些会飞、会爬楼梯、带机械臂的产品看似功能强大，但消费者是否买单？

从交付稳定性来看，这些新品量产难度较大，本质上是企业展示技术实力的方式——向具身智能靠拢，设立新价格锚点，试图摆脱红海竞争。

除了内部挑战，外部环境的不确定性也带来压力。

2025年前三季度，海外市场贡献了石头科技54.3%的收入。但招股书披露，其出口美国的扫地机器人面临高达45%的复合关税风险。一旦贸易环境恶化，将对其盈利能力造成实质冲击。

赴港上市并非石头科技的终点，而是开启新阶段的钥匙，同时也意味着它将面临更严格的市场审视。在主业竞争激烈、新业务尚未成型、外部关税压力大的当下，石头科技真正的考验才刚刚开始。

本文来自微信公众号 “节点财经”（ID：jiedian2018），作者：节点财经 节点财经，36氪经授权发布。

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