港股IPO募资重返全球榜首：“含A量”与创新力双轮驱动下的机遇与隐忧

2025年港股IPO募资额登顶全球，既印证香港国际金融中心的韧性与吸引力，也凸显其“含A量”攀升、“创新力”凸显的鲜明特质

文｜《财经》特约撰稿人 成孟琦

编辑｜杨秀红

2025年12月30日，港交所交易大堂六声锣响齐鸣，英矽智能、五一视界、迅策科技、美联股份、卧安机器人与林清轩六家企业同步挂牌，业务覆盖AI制药、数字孪生、家庭机器人等硬科技赛道及高端美妆新消费领域。

这场年末“六箭齐发”，为港股IPO市场全年热度画上句点。

当日最受瞩目的AI制药龙头英矽智能，以24.05港元/股发行价登陆，开盘涨45.53%，盘中最高超48%，收盘涨24.7%。这家获腾讯、淡马锡加持的企业，招股阶段超额认购达1427.37倍，一手中签率仅1%，首日一手盈利2965港元（不计手续费）。

新消费与制造业标的同样亮眼：高端国货护肤品牌林清轩77.77港元/股发行，首日涨9.3%；预制钢结构服务商美联股份开盘涨40.85%，最终收涨7.6%；五一视界高开14.75%，盘中涨幅超50%，收盘涨29.9%，为六只新股涨幅之最。

硬科技赛道两家企业表现偏弱：家庭机器人提供商卧安机器人开盘持平发行价，最终微涨0.06%；数据基础设施提供商迅策科技开盘短暂破发至38.02港元/股，随后回升，收盘微涨1%。

六家企业合计募资超60亿港元，使2025年港股新股数量达117只，全年募资总额2856.93亿港元。

2025年恰逢港交所成立25周年，其全年IPO募资突破2800亿港元，超越纳斯达克等全球主要交易所，时隔数年重夺全球募资桂冠。这不仅验证香港国际金融中心韧性，更勾勒出资本市场“含A量”攀升、“向新力”凸显的核心脉络。

香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示：“2025年是全球投资者重返香港市场的一年。”她认为，中国内地和亚洲创新发展为市场注入活力，港交所上市改革及“科企专线”吸引创新公司汇聚，互联互通机制则高效连接内地与国际资本市场的资金与项目。

不过，募资登顶光环下隐忧浮现。市场情绪切换仅数月，2025年8-9月打新红利期后，新股退潮迹象显现。12月22日，南华期货、华芢生物等四只新股同日上市，开盘悉数破发，收盘跌幅均超20%，为年度盛宴蒙上阴影。

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，需穿透募资重返世界第一的表象，看清港股IPO结构性本质：2025年繁荣由“A+H”上市模式强力驱动，反映市场功能深刻转变——从服务内地民营新经济企业海外融资，转为内地成熟龙头企业的国际配售中心和流动性补充平台。这些企业赴港旨在利用国际资本通道“两条腿走路”，背靠内地产业基础，但也可能导致资源向头部集中，对中小型、纯本土IPO项目产生虹吸效应。

A股力量撑起半壁江山

2025年全球IPO市场中，港股是最耀眼主角。12月29日德勤中国预测，港股全年IPO募资额达2863亿港元（约360亿美元），大幅领先亚洲市场，超越纳斯达克锁定全球第一。

这一成绩离不开超大型IPO支撑，而A股公司赴港上市浪潮是核心驱动力。全球募资前十大IPO中，港交所占四席，且均为“A+H”主体或A股分拆公司：宁德时代H股募资410.06亿港元，为港股“募资王”、全球第二；紫金黄金国际（紫金矿业分拆）、三一重工、赛力斯分别以287亿、153亿、143亿港元募资额，跻身全球第四、第八、第九，赛力斯创内地车企港股IPO募资新高。恒瑞医药、海天味业、三花智控等存量“A+H”龙头合计募资1033.20亿港元，占全年36.12%。

从2024年仅美的集团一家A股公司入列全球IPO前十，到2025年A股系企业主导港股大型IPO，“含A量”提升正重塑港股资产结构与估值逻辑。

A股公司贡献不止于头部项目：2025年19家A股公司登陆港股，合计募资1399.93亿港元，约占全年新股募资额一半。

热潮背后是政策红利释放：2024年4月证监会发布五项对港合作措施，支持内地行业龙头赴港上市；2025年8月港交所《上市规则》优化落地，调整“A+H”发行人初始公众持股量门槛，降低内地企业赴港合规成本。

监管警示三大核心问题

港股IPO爆发式增长推动繁荣的同时，也暴露快速扩张的质量隐忧。2025年11月，港交所与香港证监会联合致函全体IPO保荐人，直指上市申请三大核心问题：上市文件质量低劣、核查不充分，存在业务描述模糊、过度宣传、选择性用数据夸大地位等；保荐人未能有效回应监管问询，部分机构对项目基本事实不了解；招股流程执行失序，关键人员失联或能力不足导致时间表延误。

港交所回应称，联合发文旨在确保上市审核及时严谨，推动市场维持上市资料完整性与高质量，巩固香港全球领先上市地地位。

市场分化是项目质量参差的直接反映。Wind数据显示，2025年港股IPO整体破发率降至28.83%，创近五年新低：金叶国际集团超额认购11465倍刷新历史纪录；蜜雪集团冻资1.84万亿港元成“冻资王”。

但11月后市场情绪转变，新股破发率反弹至近50%。12月22日四只新股集中破发，正是市场对低质量项目投出的“不信任票”。

上海章和投资董事长高国垒认为，IPO质量良莠不齐是分化核心原因，监管层对上市质量关注度提升，未来备案流程或趋严，排队项目前景存不确定性。

田利辉表示，这是必要的“压力测试”，推动市场从“高速”转向“高质量”发展，将对2026年产生三方面影响：一是入口更“严”，审核关注信息披露实质与质量，挤掉宣传水分，企业包装上市成本和难度提升；二是中介责任更“实”，保荐人执业质量成监管核心，倒逼其勤勉尽责；三是市场分化更“明”，优质公司受青睐，价值存疑公司面临更严峻上市环境和破发风险。

2026年募资或达3000亿港元

尽管面临短期波动与质量挑战，机构对2026年港股IPO仍整体乐观：德勤预测，在超300宗上市申请支撑下，2026年香港将有约160只新股上市，总融资不低于3000亿港元，含7只超100亿港元大型新股；瑞银预计新股数量150-200只，募资有望突破3000亿港元，港股或再次坐稳全球募资冠军。

乐观预期的核心逻辑未变：制度层面，港交所18A章（未盈利生物科技）、18C章（特专科技）及“科企专线”持续发力，将成吸引硬科技企业核心抓手，机构预计2026年该板块募资占比有望升至三成，成“增长引擎”；资金层面，南向资金持续流入提供流动性支撑——2025年南向资金净流入1.41万亿港元刷新纪录，累计净流入近5.11万亿港元，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值比例升至12.7%，在全球流动性格局复杂背景下，南向资金“压舱石”作用愈发凸显。