华尔街的隐秘力量：家办崛起，与黑石、KKR同台竞逐
从迈克尔·戴尔到比尔·盖茨，这些商业巨头的家办正绕过传统基金，以“永久资本”的身份直接投身产业投资，在人工智能、深科技等前沿赛道上，与黑石、KKR、红杉等知名机构展开激烈角逐。
这背后是规模高达5.5万亿美元资产的机构化博弈，更是一场关乎身份与影响力的“圈层”较量。家办从处理极地打捞、艺术收藏等特殊事务的“家族运营官”，逐渐转变为能够左右上市公司并购的幕后推手，以其神秘、耐心且极具进攻性的特质，成为未来十年经济规则的重要改写者。
“你有自己的家办吗？”
家办正在成为华尔街新的权力象征。
越来越多的美国富裕人群开始设立家办，其职能不仅包括资产配置和投资决策，还涵盖了税务规划、法律咨询、慈善事业、安全保障以及家族治理等多个方面。
家办规模庞大却行事低调，甚至带有一丝神秘色彩，对华尔街乃至整个实体经济的影响日益增强。银行和各类资产管理机构纷纷加大对家办服务的投入，创业者和基金管理人也都渴望进入家办的“投资视野”。随着家办的机构化发展，大量资金开始通过直接投资、并购等方式更深入地参与到产业发展中。
据德勤估算，目前全球家办管理的资产约为5.5万亿美元，较五年前增长了67%。预计今年这一数字将攀升至6.9万亿美元，到2030年有望突破9万亿美元，未来几年甚至可能超过对冲基金的管理规模。
如今，设立家办的趋势已从少数顶级富豪群体扩散到了“准超富裕”家庭。
除了那些长期管理数十亿美元资产的头部家办外，许多拥有数千万至数亿美元财富的家族也开始选择自建家办，或者转向联合家办模式。
德勤的数据显示，全球单一家办的数量已超过8000家，较2019年的6130家增长了约三分之一，预计到2030年将超过10000家。
一位为净资产超过7500万美元家族提供服务的银行家表示：“从某种程度上来说，是否拥有家办已经成为超高净值家族的一种身份标识，这背后蕴含着特殊的象征意义。”
“下一个私募股权巨头”
“家办领域的发展不仅仅是增长，更是爆发式的扩张。”一位专门服务家办的律所合伙人如此说道，“我坚信家办领域将成为下一个私募股权的风口。”
这种强大的“资本力量”正在改变资本的参与模式。越来越多的超级富豪不再满足于仅仅作为其他基金的有限合伙人（LP），而是将家办打造成为更具“机构化”的投资平台，直接开展并购、控制权投资和投后管理等业务，其运作模式与黑石（Blackstone）、KKR等专业私募股权机构越来越相似。
随着这些资金在经济体系中的流动，可能会重塑从人工智能、数据中心到牙科诊所、医美机构等各个行业的格局。由于可投资金额巨大，大型家办甚至能够在交易中与阿波罗（Apollo）、黑石等行业巨头同台竞争，并参与到上市公司的并购交易中。
例如，已故Pequot Capital创始人Arthur Samberg和Addison Fischer的家办，就是聚变能源公司TAE Technologies的投资方之一。TAE Technologies在去年12月达成了一项交易，估值达到60亿美元，计划与特朗普媒体与技术集团合并。
再比如，迈克尔·戴尔的MSD体系最初就是以家办的形式起步，后来与Byron Trott的BDT合并成为BDT&MSD Partners。
如今，它已不再仅仅是管理家族财富的机构，更像是一家专业的投资银行和私募股权公司，管理着超过600亿美元的资产：一方面像传统投行一样提供咨询服务，另一方面又像私募股权机构一样进行长期、大额的直接股权投资。
2024年，BDT&MSD Partners收购了知名食品制造公司Badia Spices的多数股权，并作为主要投资人参与了对停车技术公司Metropolis Technologies价值15亿美元的收购。
而比尔·盖茨的Cascade Investment则更像是“永久资本”的代表，成立于1995年，其投资的广度和深度远超一般的单一家办。它的典型策略是“买入并长期持有”，不需要像传统私募股权机构那样受到5至7年退出期限的限制。Cascade Investment持有四季酒店71.25%的股份，还长期持有美国第二大废弃物处理公司Republic Services约34%的巨额股份。
还有一类具有更强战略属性的家族资本。
例如，全球奢侈品巨头LVMH的掌门人贝尔纳·阿尔诺，通过其家族控股公司Groupe Arnault旗下的Aglaé Ventures进行了大量的科技和私募投资，Netflix、Airbnb、Spotify、Slack等互联网公司在早期都获得了其家族资金的支持。它的核心优势不仅仅是资本，更在于能够利用家族在奢侈品和消费品行业的顶级地位，为被投企业提供强大的品牌背书和产业协同效应。
“主动中的被动”
家办之所以越来越像“下一代私募股权机构”，首先是因为监管和披露要求的不对称性。
在美国，符合定义的家办根据SEC的“家族办公室规则”，被排除在《投资顾问法》对“投资顾问”的定义之外，因此不需要像对外募资的管理人那样承担注册和持续合规披露的义务。
其次是资本结构和激励机制的差异。家办没有外部LP的赎回压力和季度排名的约束，因此更容易形成“耐心资本”“永久资本”，能够在少数赛道或标的上集中体现长期投资判断。
与此同时，这种自由度也导致了机构化风控能力的参差不齐。瑞银（UBS）的调研显示，只有31%的家办建立了覆盖投资之外事项的风险管理流程。花旗（Citi）的调研也指出，许多持有集中仓位的家办，并没有系统地采用策略来缓解集中度风险，而且整体杠杆使用率较低（约一半的家办不使用杠杆）。
这种机制上的差异，也解释了家办在市场中的独特行为特征。与需要对地方教师、消防员等负责的公共养老金管理人以及定期向投资者披露财务信息的对冲基金不同，家办的负责人只需要对家族自身负责。这使得他们拥有极大的自主权，不仅可以长期持有资产、度过市场的剧烈波动期，还能够在关键赛道上集中仓位、重仓押注。
一些交易员和顾问表示，家办通常对使用衍生品等工具进行对冲的兴趣不大。正是这种在特定股票或行业上长期维持看多仓位的意愿，让它们成为许多企业极具吸引力且更具“黏性”的资金来源。
但在资金高度主动化运作的同时，家办也面临着一种“被动的忙碌”。一位企业家兼慈善家说：“我们每天都会收到很多融资请求。”他在出售一家企业后，于十多年前用超过1亿美元成立了自己的家办。
“我敢说每天至少会收到三封融资邮件，当然，我通常都会直接删掉。”他的家办团队约有7人，其中2人负责投资业务。他还通过家办向内布拉斯加大学等机构进行了捐赠。
从某种意义上说，这也反映了家办“机构化”的另一面。它们正在变得越来越像专业投资机构，但也因此成为市场上最受追逐却最难被打动的资本之一。
家办：家族的“生活管家”与“运营中枢”
自1882年洛克菲勒建立专业的家族管理团队以来，家办就不仅仅是投资工具，更是将家族事务机构化、流程化的管理核心。
家办每年要为家族成员及其子女集中支付大量账单；在不同司法辖区之间协调遗产、信托和税务安排；与外部顾问合作，筛选并融资购买私人飞机、游艇等高价值资产；同时管理助理和后勤团队，处理旅行预订、行李打包、餐厅订位、接待和行程衔接等日常事务。
一些家办还将礼宾服务、物业/房产管理、会计和人力资源管理等列为常规的制度化工作内容。
在家办的规模上，有的家办只雇佣少数人员，主要负责遗产规划和投资相关工作；也有的家办拥有数十甚至数百名员工，岗位涵盖家庭事务管理、物业与设施管理、安保、健康与心理支持等多个细分领域。单一家办的形态可以从“一个人负责账单支付和家庭雇员管理”到“一个完整的专业团队”不等。
以沃尔顿家族的家办Walton Enterprises为例，该家办在介绍中表示，其为多代家族成员提供支持，涵盖个人、慈善和商业活动，公开的岗位信息中也能看到与物业管理相关的职位。
谷歌联合创始人谢尔盖·布林的家办Bayshore Global Management设置了安保、住宅管理和生活服务等岗位。
已故微软联合创始人保罗·艾伦的家办Vulcan Inc.则常被用来举例说明家办不仅要处理大型资产的日常运营，还可能统筹科学探索等长期项目。
杰夫·贝佐斯的家办Bezos Expeditions也涉及万年钟等长期工程项目，以及海底打捞等需要审批、物流和多方协调的专项任务。
在不同地区，家办的工作重心也有所不同。在欧洲，一些家办更注重跨代传承、家族治理和特定资产（包括艺术品收藏）的专业化运营。一些欧洲联合家办还会协助客户处理子女教育、居住安排、全球房产和稀缺资源寻找等事务。
在东南亚，家办更常面临跨境资产运营的问题，例如，游艇在区域内频繁航行涉及海事法规、港口停靠权、船员签证和社保等事项，需要长期、专业、持续的管理和协调。
从行业数据来看，家办的服务边界仍在不断延伸。
花旗对300多家家办的调查显示，在资产规模超过5亿美元的家办中，超过五分之一配备了艺术顾问。花旗艺术咨询主管Betsy Bickar曾带领客户在纽约古根海姆博物馆闭馆期间入内参观。这类安排只是家办服务的一个可见场景，背后依赖的是家办对人、事、资产和外部资源的长期统筹能力。
“圈层效应”
在超富裕投资者群体中，一种更具标志性的变化正在发生——家办的“圈层化”。
不少律师和顾问观察到，家办往往对同行关注的领域、接触到的交易机会充满好奇，并可能采取“集体行动”。当其中一家家办发现特别有吸引力的机会时，其他家办会迅速跟进投资，形成由多个家族共同出资的联合投资“圈层”。
这种“圈层”不仅是信息共享的机制，也是议价的工具——与家族网络联系更紧密的家办，往往更有可能争取到更优惠的交易条款。而联合家办共同出资，也能在不显著增加单一家庭风险敞口的前提下，获得更大额度、更稀缺的项目投资配额。家办之间非常乐于相互交流。
这种“圈层化”之所以能够扩散，离不开供给侧基础设施的完善。大型银行和资产管理机构正将“家办式服务”延伸到尚未达到“亿万富豪级别”但已拥有数千万至数亿美元资产的超富裕人群。
据嘉信理财Advisor Services的数据，目前约有800家注册投资顾问（RIA）自称为联合家办，过去10年估计增长了约30%。
对许多家族而言，自建单一家办每年可能需要数百万美元的成本，因此Mercer Advisors、Corient等机构向资产超过2500万美元的客户提供类似服务，也有机构将最低门槛设在1000万美元。供给的扩张降低了“组织成本”，客观上为跨家族协作、联合投资和“圈层”运作提供了更稳定的服务框架。
归根结底，家办的崛起不仅仅是“财富增长”的结果，更是资本组织方式的变革，从作为LP投资到亲自下场运作，从单打独斗到结成“圈层”争取稀缺项目和更优条款。未来十年，决定家办影响力的关键不仅是资产规模，更是谁能将信任、人脉和执行力转化为持续的交易能力。
（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）
本文来自微信公众号“家办新智点”（ID：foinsight），作者：foinsight，36氪经授权发布。
本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。
免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com