央行重启公开市场国债买卖，背后释放何种信号？

中国人民银行于11月4日公布了2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖实现净投放200亿元，这标志着自今年1月起暂停的国债买卖操作正式恢复。

专家指出，央行恢复国债买卖操作，既有助于支持实体经济，加强货币与财政政策的协同配合，又能释放流动性，稳定市场预期。

进一步释放稳增长信号

去年8月，央行开始在二级市场进行国债买卖操作，截至去年12月，累计买入国债达1万亿元。今年年初，鉴于债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，央行暂停了国债买卖操作。

在10月27日举办的2025金融街论坛年会上，央行行长潘功胜宣布，目前债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。11月4日，央行发布的10月中央银行各项工具流动性投放情况显示，公开市场国债买卖净投放200亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：“与年初暂停国债买卖时相比，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市整体运行良好，已具备恢复国债买卖的条件。此外，当前恢复国债买卖操作，加大对银行体系长期流动性的支持，进一步释放了稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度的宏观经济运行。”

中信证券首席经济学家明明认为，一方面，国债买卖净买入的操作模式体现了央行呵护流动性和稳定债市预期的操作目标；另一方面，200亿元较低的净买入规模，也体现了央行的稳健操作，避免对债市预期形成过度影响。

等量续做3个月期买断式逆回购

值得注意的是，央行11月4日还发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月5日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

Wind数据显示，11月7日将有7000亿元3个月期买断式逆回购到期。由于央行11月5日将开展7000亿元同期限买断式逆回购操作，这意味着11月该期限买断式逆回购实现等量续做。

招联首席研究员董希淼分析，在实体融资需求有待提振的情况下，近期信贷投放速度有所放缓，银行体系流动性相对充裕，无需加量投放流动性。此外，央行已恢复公开市场国债买卖操作，这也是央行向市场注入流动性的方式之一。

王青预计：“11月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行11月还会开展一次6个月期买断式逆回购操作，并且加量续做的可能性比较大。这意味着11月两个期限品种的买断式逆回购合计将延续加量续做，连续第6个月向市场注入中期流动性。”

此外，明明还认为，不排除后续央行加大国债买卖净投放规模，以对冲其他货币工具到期压力的可能性。

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