国产GPU上市热潮：沐曦接棒竞逐市场
近日，沐曦股份在提交科创板上市申请116天后，顺利通过审议。这不仅意味着近40亿元资金将注入这家过去三年多累计亏损超32亿元的公司，更标志着中国在全球科技竞赛前沿领域的关键战役正式打响。
一边是沐曦股份高达210亿元的估值、快速增长的营收以及资本市场的热烈追捧；另一边则是持续的亏损和负经营现金流。
《智百道》认为，沐曦股份上市背后有三重推力：全球AI对算力的巨大需求；美国对华高端GPU出口管制，为本土厂商创造了受保护的市场；以及中国推动技术自主和供应链安全的决心。
01 从AMD汲取经验，有望成本土冠军
2020年9月，沐曦诞生。其创始人陈维良是在全球芯片巨头AMD有近二十年GPU设计经验的专家，他与同样来自AMD的彭莉、杨建共同创立了这家公司。
凭借深厚的技术背景，沐曦很快成为资本的焦点。自成立以来，吸引了红杉中国、经纬创投等风投机构，还有国调基金、上海科创基金等“国家队”资本。
在招股书中，沐曦提出了“1+6+X”发展战略。“1”是作为算力底座的基础设施市场，涵盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心。“6”指初期重点布局的教科研、金融、交通、能源、医疗健康和大文娱六大行业，“X”代表未来的可能性。
《智百道》认为，该战略优先瞄准受政策影响大的信创领域，如政府、金融、电信等行业，是利用政策优势弥补生态不足的务实策略，旨在建立“根据地”市场，为后续竞争积蓄力量。
然而，沐曦股份的招股书呈现出财务上的冰火两重天。
其营收增长迅猛，从2022年不足50万元飙升至2024年的7.43亿元，2025年第一季度仍保持强劲。这主要得益于旗舰产品曦云C500系列的量产和推广。
但亏损也更为明显。报告期内，公司归母净利润累计亏损超32亿元。经营活动现金流量净额持续为负，且流出规模扩大，2024年净流出达21.48亿元，显示出公司“烧钱”速度之快。
《智百道》分析，亏损主要源于研发、人力和供应链三方面。研发是主要支出，2024年研发投入达9.01亿元，占当年营收的121.24%。在人才竞争中，2024年股份支付费用达4.73亿元。此外，为保障HBM、先进工艺晶圆等稀缺资源供应，公司进行大规模战略备货。截至2025年3月末，预付款项达11.07亿元，存货达8.02亿元。
02 激烈竞争，争抢市场蛋糕
沐曦面临的市场竞争激烈。
一方面，全球巨头英伟达与AMD占据市场，尤其是英伟达凭借CUDA生态构建的软件“护城河”，是挑战者必须跨越的障碍。
另一方面，华为的昇腾系列芯片是沐曦在国内的劲敌。华为凭借自研的达芬奇架构、完整的CANN软件栈以及与基础设施的深度绑定，是软硬件垂直整合的生态级玩家。
此外，沐曦并非唯一的本土新秀。壁仞科技、摩尔线程、天数智芯等初创公司也在争夺市场，多家已启动或完成上市进程。
《智百道》认为，沐曦股份成功过会，标志着国产高性能GPU力量从蓄力迈向爆发。这次IPO是市场对其技术实力和商业前景的认可，也体现了国家对关键“硬科技”企业的支持。
上市获得的资金将使沐曦持续投入研发、扩大市场、吸引人才，将技术优势转化为市场优势。面对英伟达的软件壁垒，沐曦的高兼容MXMACA软件栈降低了用户迁移门槛。
虽然盈利和构建自主供应链仍有挑战，但挑战也带来机遇。沐曦在招股书中规划了盈利路线图，预计未来几年实现盈亏平衡。
对全球供应链的依赖，促使中国半导体产业加强内部协作、加速国产化替代。沐曦规划的曦云C600等后续产品将采用国产供应链，这是应对外部不确定性的战略布局，也是引领国内产业链协同发展的重要一步。
*题图由AI生成
本文来自微信公众号“智百道”，作者：道哥，36氪经授权发布。
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