英伟达“唯一的空头”给出100美元目标价：这不是我第一次看到泡沫，华尔街对AI泡沫担忧渐增
在华尔街对英伟达狂热追捧之际，有一位分析师却逆流而行。
在覆盖英伟达的80名分析师中，Seaport Global Securities分析师Jay Goldberg给出了唯一的“卖出”评级，还把目标价定在了100美元。
Goldberg在接受彭博采访时称：“我对围绕AI的所有炒作都持怀疑态度，这不是我第一次看到泡沫。”他把当前的情况和2000年前后的科网泡沫相类比，还警告说，一旦支撑高估值的巨额支出放缓，市场格局可能会迅速反转。
这一立场和市场普遍的乐观情绪形成了鲜明对比，目前华尔街分析师的平均目标价约为220美元，意味着还有18%的上涨空间。
01 历史重演？剑指科网泡沫
在Goldberg看来，英伟达如今惊人的增长，主要靠少数几家科技巨头的巨额资本支出。微软、Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文以及OpenAI这六家公司正竞相建设AI基础设施，它们的采购需求让英伟达市值高达4.5万亿美元。
2025年，这五家上市公司预计资本开支将接近4000亿美元，OpenAI也承诺投入逾1万亿美元。
不过，Goldberg提醒投资者，要关注这些巨额投入到目前为止产生的实际回报非常有限。
他觉得这种模式和科网泡沫时期的电信基础设施建设很像，当时思科等公司的股价因预期中的互联网流量而飙升，可当预期没能马上实现时，股价就遭受了重创。二十多年过去了，思科的股价仍未回到2000年的高点。
Goldberg警告道：“我们现在看到的模式和当时的感觉很相似。出于很大程度上的心理原因，我们会建起所有这些AI设施。到某个时候，支出会停止，然后整个体系都会崩溃，我们将迎来一次重置。”
02 电力、杠杆与有限的上行空间
除了进行历史对比，Goldberg还提出疑问，既然市场认为英伟达的AI芯片基本售罄，那么股价进一步上涨的空间从何而来呢？他觉得“上行的驱动因素并不多”。
Goldberg还质疑为所有新建数据中心提供增量电力的来源不明确。而且，围绕数据中心开发的杠杆在不断累积：“当你追溯所有这些GPU的去向时，会深入到‘新云’以及所有正在发生的电力和房地产交易的细节中。很容易想象，某个不起眼的公司倒下，就可能引发整个供应链的连锁反应。”
值得注意的是，Goldberg的“卖出”评级并非建议投资者做空该股。他明确表示钦佩英伟达及其首席执行官黄仁勋的领导力。在他看来，“卖出”意味着他预计该股的表现会逊于博通、高通和AMD等同行。
03 华尔街对AI泡沫的担忧渐增
尽管Jay Goldberg是唯一给出“卖出”评级的分析师，但他对AI泡沫的担忧情绪在华尔街并非个例。
高盛首席执行官David Solomon最近就把当前的AI热潮和科网泡沫时期的狂热作了比较。
据美国银行最新的全球基金经理调查显示，认为AI股票存在泡沫的受访者比例创下历史新高。甚至OpenAI的首席执行官Sam Altman在被问及是否存在AI泡沫时，也给出了肯定的回答。这些声音都在一定程度上佐证了Goldberg的逆向思维。
Goldberg谈到他的看空评级时说：“我没有收到任何一个人反驳我的论点。有人说我太早了……但没有人说我是个疯子。我想我们都看到了，AI领域存在一些过度繁荣的迹象，虽然英伟达是一家好公司，但它并非不朽。”
04 压倒性看涨：“现在仍是早期阶段”
尽管Goldberg发出了泡沫警告，但华尔街的主流观点仍然坚定看涨。在80名覆盖英伟达的分析师中，有73人给予了相当于“买入”的评级，另有6人持“持有”看法。
Clearstead Advisors的高级董事总经理Jim Awad表示：“AI是一个持续多年的代际周期，我们还处于早期阶段，甚至还没到中期。英伟达是其中的重要参与者，它正在为经济和股市提供动力。”该公司持有英伟达股票。
Harding Loevner LP的投资组合经理Moon Surana也有类似看法，他认为现在仍处于投资阶段的早期，“目前还没有出现产能过剩的迹象，没有任何GPU处于闲置状态。”
市场上最乐观的分析师是汇丰银行的Frank Lee，他最近将英伟达的评级上调至“买入”，目标价高达320美元，理由是AI加速器的市场需求将超越目前最大的几家客户。
本文来自微信公众号“华尔街见闻”，作者：许超，36氪经授权发布。
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