中信证券现31亿压盘大单，多只券商股午后跳水，背后原因几何？

在资本市场待久了，总会遇到各种意想不到的事情。

9月17日午后，“券商一哥”中信证券突然直线跳水。不过其跌幅不大，从上涨0.61%到最多下跌1.02%，振幅不足2%。13:00至13:30，中信证券成交金额为18.48亿元，换手率0.52%。

13:30至15:00，中信证券一直在低位徘徊。14:24到14:26有短暂小反抽，但很快就结束了，最后半小时几乎走成一条直线。而且卖一压单高达31亿元。

作为A股流通市值超3500亿元的“券商一哥”，在如此大单压顶之下，分时图乍一看像跌停板，仔细看才发现只跌了不到1%。

不止中信证券，多只头部券商股也有类似走势。

国泰海通：卖一压单7.6亿元，跌幅0.99%。

招商证券：卖一压单2.2亿元，跌幅0.96%。

仿佛有一只无形的手在调控券商股。尤其是在3900点关口，这种走势引发了众多投资者的好奇，不少人在股吧里讨论。

有投资者表示：“可能是某些资金担心券商拉得太快，把指数带飞，所以才压盘。”

券商板块带动大盘上涨并非没有先例。

去年“9·24”新政后，首先激活A股人气的就是券商板块。2024年9月27日开始，中信证券连续3个涨停。但2024年国庆节后，由于上冲过猛，券商板块回调，A股也迎来新政后首次震荡调整。

这种“无形的手”不止出现在券商板块，以银行为首的红利板块，近年来也一直是A股的定海神针。

以8月底科技板块调整为例。8月28日，“寒王”一度上攻至1600元附近，风头正盛。但受其在科创板指数权重被动下降影响，“寒王”带动科技板块连续调整。

这时，银行板块挺身而出。9月4日，农业银行创出历史新高，稳定了A股的士气和军心，也为科技板块调整后重新走强创造了良好的市场条件。而本周科技板块卷土重来，农业银行则开始调整，日K线上已六连跌。

这种板块轮动的特征，也符合市场对A股“慢牛”的预期。

国投证券林荣雄近期对A股牛市类型做了总结，他指出：

对A股历史上的牛市复盘，大致可分为以下几类：

1）A股历史上的慢牛多数是基于产业基本面的结构牛：2019 - 2021年典型慢牛期间，大盘指数年化收益在15%左右，基本面驱动和产业趋势逻辑占主导，流动性影响次之。

2）A股历史上的快牛多数基于戴维斯双击的全面普涨牛：2008 - 2009年快牛期间收益超过85%，央行连续降息配合财政大规模刺激，对应流动性和基本面共振。

3）A股历史上的疯牛极少，多数基于流动性充沛下增量资金集中持续涌入：2014 - 2015年疯牛期间，流动性驱动逻辑最重要，缺乏基本面支撑，产生严重泡沫。

林荣雄同时指出，客观来说，站上3800点已基本符合本轮流动性牛市的心理预期，但目前难以合理预估短期大盘指数进一步向上的空间。本轮A股大盘指数向上空间真正打开，需市场从流动性牛 - 基本面牛 - 新旧动能转化牛实现“三头牛”兑现转变，这是未来逐步验证的过程。

林荣雄强调，目前A股已步入“制度性慢牛”且正得到有效保障。事实上，随着国家股市平准资金构建、社保、保险、公募等长期资本入市、ETF类被动长期工具的丰富发展、提倡高分红的价值创造模式，这种“制度性震荡慢牛”模式已经启动，本质是股市生态转变，长期资本掌握最终定价权。

那么，回到券商板块。头部券商罕见的“压盘”，是否意味着它们目前没有投资价值呢？

对此，西部证券非银团队指出，2025年上半年，42家上市券商实现营收和归母净利润分别同比 +30.1%、+65.1%，市场波动推动券商业绩向头部集中，42家上市券商净利润CR5进一步提升至48%，行业并购重组趋势仍在持续。

西部证券非银团队上调了对行业的盈利预测，中性假设下，预计2025全年证券行业实现净利润2479亿元，同比 +48.2%，对应的行业ROE约为7.8%。同时，该团队指出，从流动性视角看，目前居民储蓄正在入市，券商股行情刚到中途，后续仍会有表现；目前低估低配高ROE的头部券商和有基本面变化的券商配置价值更优。

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