开源证券给予迪阿股份买入评级

09-05 06:21

开源证券股份有限公司的黄泽鹏、姚慕宇近期对迪阿股份开展研究，并发布了名为《公司信息更新报告：2025H1经营端企稳恢复，渠道优化初见成效》的研究报告，给予迪阿股份买入评级。

迪阿股份（301177）

事件：公司2025年上半年营收同比增长1.0%，归母净利润同比增长131.6%。

公司发布的半年报显示，2025年上半年实现营收7.86亿元（同比增长1.0%），归母净利润0.76亿元（同比增长131.6%）；单2025年第二季度实现营收3.78亿元（同比增长7.5%），归母净利润0.55亿元（同比增长1547.9%）。我们认为，公司不断巩固核心竞争力，坚定推进品牌全球化布局，未来业绩有望逐步改善。考虑到钻石镶嵌类产品面临压力，我们下调了2025 - 2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.30/2.03/2.86亿元（2025 - 2026年原值为2.68/4.00亿元），对应每股收益（EPS）为0.33/0.51/0.71元，当前股价对应市盈率（PE）为109.9/70.6/50.1倍，维持“买入”评级。

上半年公司经营态势企稳，销售费用率优化明显。

渠道方面，2025年上半年公司线下直营、线上自营、线下联营分别实现营收5.6亿元、1.5亿元、0.6亿元，同比分别下降9.5%、增长61.7%、下降0.4%；产品方面，求婚钻戒、结婚对戒分别实现营收5.9亿元、1.7亿元，同比分别下降2.6%、增长11.3%，求婚钻戒同比降幅收窄，结婚对戒销售稳定，可能得益于国内婚恋趋势的边际回暖，民政部数据显示，2025年上半年全国结婚登记对数约353.9万对，较2024年同期增加10.9万对。盈利能力方面，2025年上半年公司综合毛利率为65.2%（下降0.7个百分点），其中销售、管理、财务费用率分别为46.6%、9.4%、3.3%，同比分别下降9.6个百分点、下降0.1个百分点、上升2.2个百分点，销售费用率优化显著。

渠道优化初见成效，发力布局高端黄金品牌，后续成长潜力值得期待。

公司通过“品牌 + 渠道”双轮驱动，经营基本面逐步企稳：（1）公司坚持“精简规模、提质增效”策略，2025年上半年新开8家店，净开店 - 35家，截至报告期末门店总数为338家，其中直营和联营单店收入、坪效均实现较高增长，主要是因为关闭低效门店减少了内部分流，客流向优质门店集中；（2）发力布局高端黄金品牌，中期报告披露投资高端黄金品牌“宫廷（北京）珠宝”股权，后续进一步运营发展值得期待；（3）提升产品创新能力，当前消费逻辑从“社交驱动”转向“保值需求与多场景适用性驱动”，对此公司以创新设计和专利技术研发核心产品，继续巩固竞争优势。

风险提示：存在竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等风险。

最新盈利预测明细如下：